ANALYSE-Stößt der Chip-Gigant ASML an seine Grenzen - oder durchbricht er sie?

- von Toby Sterling und Nathan Vifflin

AMSTERDAM, 29. Jan (Reuters) - Die jüngsten Ergebnisse von ASML ASML.AS (link) haben die Rallye, die das Unternehmen zu Europas wertvollstem Unternehmen gemacht hat, erneut beflügelt, bis Fragen über die Fähigkeit des Unternehmens, Rekordaufträge zu erfüllen, die Aktie ins Rutschen brachten - was deutlich macht, wie hoch die Erwartungen inzwischen sind.

Die Aktien des niederländischen Chipmaschinenherstellers erreichten nach der Bekanntgabe der Ergebnisse für das vierte Quartal am Mittwoch zunächst neue Höchststände, bevor sie wieder zurückfielen und einen Rückgang von 2 Prozent verzeichneten.

Der peitschenartige Handel unterstreicht, dass das Unternehmen, dessen Werkzeuge von Chipherstellern wie dem taiwanesischen Unternehmen TSMC 2330.TW verwendet werden, um KI-Chips für Nvidia NVDA.O zu produzieren, die Grenzen des Appetits der Anleger austestet.

ASML-Aktien sind in diesem Monat bisher um 34 Prozent gestiegen und werden mit dem 42-fachen der Gewinnschätzungen für 2026 gehandelt, was deutlich über dem 25-fachen von Nvidia liegt, da die Analysten ihre Prognosen nach oben korrigiert haben. Das Management von ASML sieht das Umsatzwachstum in diesem Jahr zwischen 4 Prozent und 19 Prozent.

"Ein Großteil der guten Nachrichten ist dann bereits eingepreist", sagte Han Dieperink, Chief Investment Officer bei Aureus, der seine ASML-Beteiligung vor kurzem auf 45.000 Aktien halbiert hat, die Aktie aber weiterhin übergewichtet. "Es ist eine Frage der Bewertung und der Positionierung."

AKTIEN AUF REKORDHOCHS

Da sich die Aktie in der Nähe von Allzeithochs befindet, diskutieren Investoren und Analysten darüber, wie viel ASML, das mit 467 Milliarden Euro ($559 Milliarden) bewertet wird, noch wachsen kann.

Der Auftragsbestand beläuft sich auf 38,8 Milliarden Euro, aber die Herstellung der riesigen Chipdruckmaschinen, die das Unternehmen verkauft, kann ein Jahr dauern. ASML ist der einzige Hersteller von EUV-Lithografiesystemen, die für die Herstellung der winzigen Schaltkreise moderner Chips unerlässlich sind.

Befürworter verweisen auf die KI-getriebenen Aussichten des Unternehmens. Der Hauptkunde TSMC plant für 2026 größere Kapazitätserweiterungen, weitere werden für 2027 und 2028 erwartet. Die Speicherchiphersteller Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS und Micron MU.O haben ebenfalls KI-bezogene Expansionspläne, von denen ASML profitieren würde.

"Auch wenn es den Anschein hat, dass die Bewertung... bereits sehr hoch ist, verlassen wir uns nicht auf eine mehrfache Expansion, um eine Rendite zu erzielen", sagte ASML-Investor Gerrit Smit, leitender Portfoliomanager des Stonehage Fleming Global Best Ideas Equity Fund.

Er geht davon aus, dass die Auslieferungen bis 2030 jährlich um 15 Prozent steigen werden.

"Ich werde nicht sagen, dass sie für diese Maschinen etwas verlangen können, aber diese 15 Prozent Wachstum sind nur ein Stückwachstum. Gleichzeitig werden sie ihre eigene betriebliche Effizienz mit mehr Kapazität steigern und bessere Margen erzielen", so Smit.

WIE VIEL AUFSCHLAG IST ASML Bewertung?

Michael Roeg, Analyst bei Degroof Petercam, erwartet, dass sich die Aufwertung des Sektors verlangsamen wird.

"Das könnte dazu führen, dass einige das Risiko-Rendite-Verhältnis der hohen Multiplikatoren in Frage stellen", sagte er.

Anleger sehen in ASML und seinen Konkurrenten Applied Materials AMAT.O, Lam Research LRCX.O, KLA Corp KLAC.O und Tokyo Electron 8035.T eine Möglichkeit, in die steigende Chipnachfrage zu investieren, ohne in einzelne Chiphersteller investiert zu sein.

Die Fähigkeit von ASML, die Nachfrage zu befriedigen, gibt Anlass zur Sorge, wobei CEO Christophe Fouquet den Analysten am Mittwoch versicherte, dass sein Unternehmen nicht zu einem "Engpass" für den Sektor werden würde.

Sandeep Deshpande, Analyst bei JPMorgan, sagte, dass die Bewertung von ASML auf dem Weg ins Jahr 2027 angemessen erscheine, da der KI-Investitionszyklus noch mehrere Jahre andauern dürfte. "Wir sehen kein Kapazitätsproblem", sagte er in einer Notiz am Donnerstag.

Jos Versteeg, Analyst bei InsingerGilissen, sagte, dass Verzögerungen neue Chipanlagen, die von Unternehmen wie TSMC und Samsung geplant sind, aufhalten könnten, wie kürzlich in den USA gesehen.

"Sie ist teuer. Ja, wenn Sie so denken, werden Sie niemals in ASML investieren", sagte er. "Ich habe so viele Kunden gesehen, die gewartet und nie gekauft haben - und sie haben es immer bereut

(1 Dollar = 0,8361 Euro)