FOCUS-Hedge-Fonds verdoppeln ihren Einsatz von Fremdkapital in Rekordhöhe, um ihre Rendite zu steigern

- von Anirban Sen und Nell Mackenzie

NEW YORK, 03. Dez (Reuters) - Hedge-Fonds setzen beim Handel mit Aktien und beim Wetten auf fremdfinanzierte Strategien eine rekordverdächtige Hebelwirkung ein, um die Renditen zu steigern und von den durch den Boom der künstlichen Intelligenz begünstigten Märkten zu profitieren.

In den letzten Jahren haben schuldenfinanzierte Strategien stark zugenommen, da die Fonds größer und komplexer geworden sind. Dieser Trend wirft die Frage auf, ob der höhere Einsatz von Fremdkapital sie und den breiteren Markt im Falle einer Korrektur stärkeren Verlusten aussetzen könnte.

"Wir sehen in unseren Büchern eine Hebelwirkung, die sich in der Nähe historischer Höchststände bewegt", so John Schlegel, Leiter des Bereichs Positioning Intelligence bei JPMorgan. "Wenn man sich die Höhe des Engagements im Verhältnis zur Liquidität in den Märkten ansieht, sind die Märkte seit der Zeit vor Covid bis heute erheblich gestiegen - viel schneller als die AUM der Hedgefonds (assets under management)."

Daten von Goldman Sachs, JPMorgan und Morgan Stanley, den größten globalen Prime-Brokern, zeigen, dass die Hebelwirkung, die zur Steigerung der Renditen traditioneller Hedgefonds eingesetzt wird, die Long- oder Short-Positionen in Aktien eingehen, nahezu ein Allzeithoch erreicht hat und je nach Bank weiter ansteigt. Diese Berichte wurden in den letzten Wochen an eine eingeschränkte Gruppe von Kunden geschickt und von Reuters eingesehen.

Goldmans Prime-Brokerage-Daten zeigten, dass im November der Brutto- und Nettohebel der Hedge-Fonds in den USA insgesamt gestiegen ist. Der weltweite Bruttohebel der Hedgefonds , der die Gelder der Anleger und die Handelspositionen umfasst, beträgt fast das Dreifache ihrer Bücher oder 285,2 Prozent und ist damit in diesem Jahr bis heute um 12,4 Prozentpunkte gestiegen, was den Daten von Goldman zufolge einem Allzeitrekord gleichkommt. Diese Daten bedeuten, dass die Hedge-Fonds für jede 100 Dollar Kapital von Investoren im Durchschnitt etwa 300 Dollar in Long- und Short-Positionen hatten. Den Daten von Goldman zufolge erreichte die Hebelwirkung von US-Hedgefonds bei der Aktienauswahl ein Dreijahreshoch.

Die Daten von JPMorgan von Ende November zeigen, dass die Bruttohebelwirkung 297,9 Prozent erreicht hat, den höchsten Stand in den letzten fünf Jahren und nahe an einem Allzeithoch. Die Hebelwirkung von quantitativen und Multi-Strategie-Fonds lag Ende des letzten Monats bei durchschnittlich 645,3 Prozent bzw. 444,3 Prozent, so der Bericht der Bank.

Die Notiz von Morgan Stanley, die von seinem Prime-Brokerage-Team zusammengestellt und am 1. Dezember an die Kunden versandt wurde, zeigt, dass die Bruttohebelwirkung für US-Hedgefonds mehr als das Zweifache beträgt, und fügt hinzu, dass diese Werte in den letzten 15 Jahren nur in 1 Prozent der Fälle höher waren.

Goldman und Morgan Stanley lehnten es ab, sich über die in den Berichten enthaltenen Angaben hinaus zu äußern.

Drei Hedge-Fonds-Manager und eine Führungskraft aus dem Prime-Brokerage-Bereich erklärten gegenüber Reuters, dass die von den Banken angebotene Hebelwirkung höher sei, wenn Hedge-Fonds Kauf- und Verkaufsgeschäfte miteinander verrechnen. Die Hedge-Fonds-Quellen sagten, dass sie eine Hebelwirkung von mindestens dem 10-fachen erhielten, was einem historischen Höchststand entspricht. Eine Short-Position ist eine Wette darauf, dass die Preise von Vermögenswerten fallen werden.

Der Anstieg des Leverage-Niveaus fiel mit der anhaltenden Hausse unter den Hedge-Fonds in verschiedenen Strategien zusammen , trotz des jüngsten Marktausverkaufs, der durch die Befürchtung einer AI-Blase ausgelöst wurde. Der S&P 500 Index .SPX ist seit Jahresbeginn um 16,1 Prozent gestiegen, während der technologielastige Nasdaq 100 Index .NDX im gleichen Zeitraum um 21,6 Prozent zugelegt hat.

Reuters hat mindestens ein halbes Dutzend großer Hedge-Fonds um eine Stellungnahme zu diesem Bericht gebeten, darunter Millennium Management, Citadel und Bridgewater Associates. Millennium, Citadel und Bridgewater lehnten eine Stellungnahme ab.

HEBELEFFEKTE ERREGEN AUFMERKSAMKEIT, BESORGNIS

Die Finanzaufsichtsbehörden, von der Federal Reserve (link) bis zur Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (link), prüfen den Einsatz von Leverage durch die bekanntesten Fonds.

Hebelwirkung vergrößert Gewinne und Verluste, sagte Michael Oliver Weinberg, ein Hedgefonds-Investor und Sonderberater der Tokyo University of Science Endowment.

"Wenn viele der großen Multi-Strategie-Fonds ein und dasselbe Geschäft tätigen, würde eine Rückabwicklung bedeuten, dass alle zur gleichen Zeit zur Tür rennen und nur wenige die andere Seite des Geschäfts übernehmen. Das kann zu großen Marktbewegungen führen", sagte er.

In den letzten zehn Jahren sind fremdfinanzierte Strategien bei den Fonds gang und gäbe geworden, da sie im Vergleich zur übrigen Vermögensverwaltungsbranche viel schneller gewachsen sind. Jahrelang haben die bekanntesten globalen Multi-Strategie-Fonds , die auch als "Pod Shops" bekannt sind, Geld geliehen, um größere Schwankungen an den Märkten in Kauf zu nehmen, da sie ihre Renditen aus diesen Wetten steigerten.

Nach Angaben von Goldman, die Daten auf der Grundlage von Kundenpositionen in ihren Büchern zusammenstellen, machen Multi-Strategie-Fonds etwa ein Drittel des von Hedgefonds verwalteten Bruttomarktwerts in Aktien aus, von der Verwaltung von Vermögenswerten in Höhe von 91 Milliarden USD im Jahr 2010 bis zu etwa 428 Milliarden USD im Jahr 2025.

Obwohl diese Multi-Strat-Fonds 10 Prozent der gesamten Branche ausmachen, wird gehandelt diese Kohorte genauso viel mit US-Aktien wie Stockpicker, ereignisgesteuerte Fonds und quantitative Fonds. Dies liegt an ihrer Größe und ihrem "erheblich höheren" Leverage-Niveau, so die Prime-Brokerage-Einheit von Goldman in einer separaten Mitteilung.

Dennoch sind einige Banker und Branchenexperten nicht übermäßig besorgt über die aktuellen Leverage-Niveaus und verweisen darauf, dass sich die mit Schulden finanzierten Wetten bisher weitgehend ausgezahlt haben. Nach Angaben von Morgan Stanley haben globale Hedge-Fonds in diesem Jahr bis Ende November eine durchschnittliche Rendite von knapp über 11 Prozent erzielt.

Experten wiesen auch darauf hin, dass die besten Multi-Strategie-Hedgefonds in der Regel über strenge Risikomanagementverfahren verfügen, die ihnen helfen, Stressphasen an den Märkten effektiv zu meistern.

"Bei der Hebelwirkung ist zu bedenken, dass die Kunden im Zuge der Weiterentwicklung der Branche bestimmte Risiken immer besser überwachen und absichern sowie ihre Liquidität bewirtschaften können", so Schlegel.