ANALYSE-Vergessen Sie Musks neuestes Gehaltspaket, sein letztes könnte die Gewinne von Tesla über Jahre hinweg zunichte machen

- von Chris Kirkham

20. Nov (Reuters) - Teslas TSLA.O üppiges 1-Billion-Dollar-Gehaltspaket für CEO Elon Musk hat ein dringenderes Problem überdeckt: Musks Gehaltspaket für 2018 - das immer noch vor Gericht verhandelt wird - könnte die zukünftigen Gewinne des Elektrofahrzeugherstellers über Jahre hinweg auffressen.

Der Oberste Gerichtshof von Delaware wird in Kürze entscheiden, ob er ein Urteil der Vorinstanz aufhebt, mit dem Musks vorheriges rekordverdächtiges Vergütungspaket für ungültig erklärt wurde. Wenn Tesla mit seiner Berufung scheitert, könnten die Gewinne über einen Zeitraum von zwei Jahren mit 26 Milliarden Dollar belastet werden, um das Musk versprochene neue Aktienpaket zu berücksichtigen - und das bei dem heutigen, viel höheren Aktienkurs.

Zum Vergleich: 26 Milliarden Dollar würden mehr als die Hälfte des gesamten Nettogewinns von Tesla ausmachen, seit das Unternehmen 2019 profitabel wurde.

Selbst wenn Tesla vor Gericht obsiegt, könnten die Gewinne des Unternehmens in den nächsten zehn Jahren geschmälert werden, wenn Musk die Leistungsziele seines Billionen-Dollar-Gehaltspakets erreicht, wobei jedes Ziel Milliarden an Auszahlungen und Buchhaltungskosten nach sich zieht .

Die überproportionalen Auswirkungen auf den Gewinn verdeutlichen die Risiken, die mit Musks überdimensionaler Vergütung verbunden sind. Selbst die größten börsennotierten Unternehmen machen sich in der Regel wenig Gedanken über die Auswirkungen von CEO-Gehältern auf das Endergebnis. Die höchsten Gehälter werden in der Regel in Hunderten von Millionen - nicht in Milliarden - bemessen.

Musks exponentiell höhere Vergütung schafft einzigartige Gewinnunsicherheiten für Tesla zu einer Zeit, in der die Gewinne aufgrund sinkender Autoverkäufe, wegfallender Subventionen für Elektroautos und steigender Kosten für "Moonshot"-Wetten wie humanoide Roboter bereits rückläufig sind.

Die Ausgaben für die Aktienvergütung werden dem Cashflow nicht schaden, und die Aktionäre könnten sie als "reine Buchhaltung" abtun, so Brian Dunn, Direktor des Institute for Compensation Studies an der School of Industrial and Labor Relations der Cornell University.

Aber enorme Rückgänge des Nettoeinkommens, die durch die CEO-Vergütung verursacht werden, sind seiner Meinung nach ein Zeichen dafür, dass der Tesla-Vorstand keine "vernünftigen treuhänderischen Praktiken" anwendet

"Sie unterstützen einen massiven Vermögenstransfer von den Aktionären zum größten Einzelaktionär", sagte er.

Der Tesla-Vorstand hat argumentiert, dass Musks neuestes Gehaltspaket ihm nichts einbringt, wenn der Autohersteller nicht die "Mars-Meilensteine" erreicht, die hohe Gewinnziele beinhalten. Sollte Tesla diese höheren Gewinnziele erreichen, würden die Vergütungsausgaben für Musk weniger von den Einnahmen des Unternehmens verschlingen.

Aber die einfachsten Ziele in Musks Paket könnten immer noch Auszahlungen in Höhe von mehreren zehn Milliarden Dollar nach sich ziehen, ohne das Geschäft von Tesla oder seine Gewinne zu verändern, wie Reuters berichtet (link). Die maximale Auszahlung an Musk beträgt 878 Milliarden Dollar, da die 1 Billion Dollar an Aktien um den Bewertung der Aktien zum Zeitpunkt der Genehmigung des Gehaltspakets durch den Tesla-Vorstand im September reduziert würden.

Der Verwaltungsrat von Tesla und Musk haben auf Anfragen von Reuters nicht reagiert.

DROHENDES GERICHTSURTEIL

Das größte kurzfristige Risiko liegt in der nächsten gerichtlichen Entscheidung über Musks Vergütung für 2018. Ein Richter in Delaware hat im vergangenen Jahr das Paket (link) verworfen und in einer Aktionärsklage entschieden, dassMusks Gehaltsverhandlungen durch die überhöhten Bezüge der Tesla-Vorstandsmitglieder und die engen persönlichen Beziehungen zum CEO beeinträchtigt wurden.

Sollte sich der Oberste Gerichtshof von Delaware auf die Seite von Tesla stellen, könnte Musk die Aktienoptionen des Pakets für 2018 behalten, und dem Unternehmen würden keine weiteren Buchhaltungskosten entstehen. Als er die Leistungsziele des Plans im Jahr 2022 erreichte, waren die Musk gewährten Aktienoptionen 56 Milliarden Dollar Bewertung. Heute sind sie 116 Milliarden Dollar Bewertung.

Wenn die ursprüngliche Entscheidung des Richters Bestand hat, erhält Musk mit dem Ersatzpaket weit weniger Aktien. Sie würden die Bilanz von Tesla jedoch weit mehr kosten als die 2,3 Milliarden Dollar, die das Vergütungspaket für 2018 bei seiner ursprünglichen Genehmigung Bewertung war, da der Aktienkurs von Tesla heute viel höher ist.

Musks Ersatzpaket müsste mit dem Aktienkurs vom August bewertet werden, als der Verwaltungsrat es bewilligte, also mit 26 Milliarden Dollar. Tesla müsste den Betrag bis August 2027 verbuchen, wenn Musk das Recht hätte, die Aktien abzuholen.

Wenn man die 26 Milliarden Dollar auf achtQuartale verteilt, würde der Gewinn in jedem Quartal um 3,25 Milliarden Dollar sinken - das ist mehr als Teslas Nettogewinn in jedem Quartal mit Ausnahme von vier der letzten 25 Quartale, die bis 2019 zurückreichen.

Das Unternehmen teilte in einer Einreichung mit, dass eine gescheiterte Berufung "eine wesentliche negative Auswirkung auf unser Geschäft und die ausgewiesenen Gewinne haben könnte." Der Verwaltungsrat hat argumentiert, dass ein Scheitern der Ablösung des 2018er Pakets dazu führen könnte, dass Musk Tesla verlässt.

Tesla muss die Aktien nicht in bar bezahlen - es kann einfach neue Aktien ausgeben. Nach den Rechnungslegungsvorschriften muss die Aktienvergütung jedoch als Aufwand verbucht werden, da das Unternehmen diese Aktien auch auf dem freien Markt hätte verkaufen können, so Rechnungslegungsexperten.

sCHADEN FÜR DIE AKTIONÄRE

Solche Aktientransaktionen verwässern das Stimmrecht der anderen Aktionäre, die weniger am Unternehmen beteiligt sind, weil sich die Gesamtzahl der Aktien erhöht hat und mehr dieser Aktien an den CEO gehen.

"Ohne Frage schaden Sie den Aktionären", sagte Schuyler Moore, ein auf Unternehmensfinanzierung und Steuerrecht spezialisierter Anwalt bei der Kanzlei Greenberg Glusker in Los Angeles.

Normalerweise, so Moore, würde ein derartiger Gewinneinbruch die Anleger dazu veranlassen, ein Unternehmen abzuwerten, weil es "mit Verlust arbeitet" Finanzielle Fundamentaldatenhaben jedochtraditionell wenigBedeutung für den Börsenwert von Tesla, der fast ausschließlich auf Musks Versprechen für Produkte und Dienstleistungen beruht, die das Unternehmen noch nicht verkauft, darunter selbstfahrende Robotersaxis und humanoide Roboter.

Im Fall von Tesla, so Moore, "scheint es niemanden zu interessieren, denn dieses Unternehmen befindet sich im Land der Fantasie"