FOCUS-Einige PepsiCo-Investoren stehen Elliotts Plan zur Ausgliederung von Abfüllanlagen skeptisch gegenüber

- von Jessica DiNapoli und Svea Herbst-Bayliss

NEW YORK, 23. Sep (Reuters) - Einige Investoren von PepsiCo PEP.O unterstützen die Vorschläge des aktivistischen Aktionärs Elliott Investment Management, dass der globale Nahrungsmittel- und Getränkehersteller die Kosten senken und sich von schläfrigen Marken wie Quaker trennen sollte, klingen aber vorsichtiger, was die kühnste Idee des Hedgefonds angeht - das Abfüllnetzwerk des Getränkeherstellers auszugliedern.

Elliott hat gesagt, dass dieser Schritt, der die von Coca-Cola KO.N vor fast einem Jahrzehnt ergriffenen Maßnahmen widerspiegelt, die Gewinnspannen von PepsiCo erhöhen und es dem 200-Milliarden-Dollar-Unternehmen ermöglichen würde, sich auf neue Chips und Limonaden zu konzentrieren und es zu einem einfacheren, stärker fokussierten Unternehmen zu machen.

Anfang dieses Monats gab Elliott eine Beteiligung in Höhe von 4 Milliarden USD an PepsiCo (link) bekannt - eine seiner größten Investitionen - und veröffentlichte einen 75-seitigen Bericht mit Ideen, wie der Gewinn des Unternehmens gesteigert werden könnte, dessen Aktienkurs im letzten Jahr um fast 20 Prozent gesunken ist und damit schlechter abschnitt als der breitere S&P-Index für Basiskonsumgüter, der um 2 Prozent fiel.

Der Hersteller von Mountain Dew, Gatorade, Lay's, Doritos, Cheetos und vielen anderen Marken sollte laut Elliotts Präsentation in den kommenden Monaten mit der Ausgliederung seines Abfüllgeschäfts beginnen. Kurzfristig müsse das Unternehmen jedoch zunächst sein Getränkegeschäft verbessern, das gegenüber Konkurrenten wie Keurig Dr. Pepper KDP.O an Boden verloren habe, so der Hedgefonds in einem Schreiben an den Verwaltungsrat des Unternehmens vom 2. September.

Drei langfristige Investoren erklärten jedoch, dass die Trennung von der Abfüllung kostspielig ist und Jahre dauern könnte, was die Margen und Erträge von PepsiCo in dieser Zeit weiter belasten würde.

"Es scheint unwahrscheinlich, dass das derzeitige Managementteam die Bereitschaft hat, ein Refranchising durchzuführen", sagte Kai Lehmann, Portfoliomanager bei Flossbach von Storch, einem der 30 größten PepsiCo-Aktionäre, der zustimmte, dass der Schritt auf den ersten Blick attraktiv aussieht, aber die Margen für einige Zeit beeinträchtigen würde.

Elliott und PepsiCo führen derzeit Gespräche über den Vorschlag von Elliott, sagte eine Insider, die mit der Angelegenheit vertraut ist und nicht befugt war, öffentlich darüber zu sprechen.

PepsiCo sagte, dass es einen aktiven Dialog mit den Aktionären führt und die Präsentation von Elliott überprüfen wird.

Elliott sagte in seiner Präsentation, dass die operativen Margen im nordamerikanischen Getränkegeschäft von PepsiCo um bis zu 10 Prozentpunkte hinter denen von Coca-Cola zurückbleiben, was das Unternehmen durch eine Neuvergabe von Franchising wieder ausgleichen könnte.

Die operativen Margen von PepsiCo lagen im vergangenen Jahr bei 14 Prozent, 2023 werden es 13,1 Prozent sein. Coke meldete für die gleichen Zeiträume operative Margen von 21,2 Prozent und 24,7 Prozent.

Das in New York ansässige Unternehmen PepsiCo, dessen gleichnamige Cola die zweitgrößte Getränkemarke der Welt ist, hat Schwierigkeiten, seinen Absatz in den Vereinigten Staaten wieder anzukurbeln, da die Verbraucher Preiserhöhungen und kleinere Produktgrößen ablehnen.

Die Aktien des Unternehmens stiegen um mehr als 6 Prozent, als Elliott seine Position am 2. September bekannt gab, haben aber seitdem alle Gewinne wieder eingebüßt und sind seither um mehr als 10 Prozent gefallen.

Elliott lehnte eine Stellungnahme ab.

STATUS QUO NICHT AKZEPTABEL

PepsiCo, das seit 2018 von CEO Ramon Laguarta geleitet wird, hat versucht, seine Sparten Chips und Limonaden, die jetzt als fast getrennte Unternehmen operieren, besser zu integrieren, um Kosten zu senken.

Der Konsumgüterriese hat außerdem die kalorienarme Limonade Poppi und den mexikanisch-amerikanischen Lebensmittelhersteller Siete übernommen, um Verbraucher anzusprechen, die einen gesünderen Lebensstil pflegen.

Elliott hat zwar keinen genauen Termin genannt, wann und wie PepsiCo umstrukturiert werden soll, aber sein Engagement zeigt, dass der Hedge-Fonds mit dem Status quo unzufrieden und von der mangelnden Dringlichkeit der Geschäftsführung und des Vorstands frustriert ist.

Bisher hat Elliott das Managementteam oder den Verwaltungsrat von Pepsi nicht öffentlich kritisiert, aber die Investoren sagten, dass sie sich aus anderen Kampagnen daran erinnern, dass der Hedge-Fonds den Druck schnell erhöhen kann, wenn sein Drängen auf Veränderungen rundweg ignoriert wird.

Investoren und Analysten bewerteten Elliotts Vorschlag, dass Pepsi einige seiner kleineren Marken abgibt, positiver.

Der Verkauf der Haferflockenmarke Quaker, die 2001 zusammen mit dem Sportgetränk Gatorade für 13,4 Milliarden Dollar in Aktien erworben wurde, würde wahrscheinlich rund 6 Milliarden Dollar einbringen, so Lehmann.

Dieses Geld - und die Einsparungen, die das Unternehmen durch die Aufgabe schlecht laufender Produkte erzielt - könnten dazu beitragen, den Rückgang der Gewinnspannen auszugleichen, der sich aus dem Prozess der Veräußerung der Abfüllung ergibt, sagten die Investoren und Analysten.

Zwei PepsiCo-Franchisenehmer, die nicht namentlich genannt werden wollten, sagten, sie seien der Meinung, dass sich das Unternehmen von seinen firmeneigenen Abfüllern trennen sollte, weil lokale Unternehmen den Einzelhändlern in der Nähe einen besseren Service bieten.

PepsiCo wechselt häufig die Führungskräfte, bevor sie Beziehungen zu den Kunden aufbauen können, sagte einer der Franchisenehmer.

PepsiCo erwarb seine größten Abfüller (link) vor mehr als 15 Jahren im Rahmen eines etwa 7,8 Milliarden Dollar schweren Deals, von dem das Unternehmen damals sagte, er würde ihm helfen, die Entscheidungsfindung zu beschleunigen und zu jährlichen Einsparungen führen.

Als Coca-Cola 2017 (link) sein Abfüllernetz neu aufstellte, was mehr als fünf Jahre dauerte, gingen Umsatz und Gewinn vorübergehend zurück, da das Unternehmen umsatzbringende Geschäftsbereiche abgab, obwohl sich die Margen schließlich verbesserten.

"Das sind Kosten, die das Unternehmen tragen muss, ohne dass sich das investierte Kapital sofort auszahlt", sagte Dave Wagner, Portfoliomanager beim PepsiCo-Aktionär Aptus Capital Advisors.