KOLUMNE-Faule Anleger vereinigt euch! Vanguard stellt sich der Herausforderung der "rationalen Apathie": Ross Kerber

- von Ross Kerber

10. Sep (Reuters) - Möchtegern-Reformer im Bereich der Unternehmensabstimmung stoßen immer wieder auf das gleiche Problem: Für den einzelnen Anleger ist alles so verdammt kompliziert. Vielleicht sollten die Reformer vorsichtig sein, was sie sich wünschen.

Wenn ein typischer US-amerikanischer Aktienemittent auf seiner Jahreshauptversammlung über 9 Punkte abstimmen lässt, müssten Aktionäre von Indexfonds wie dem Vanguard 500 VOO.P jedes Jahr 4.500 Entscheidungen darüber treffen, wie sie auf den Stimmzetteln der Jahreshauptversammlungen abstimmen sollen. Wer könnte das alles durchschauen?

Ein demnächst erscheinendes Papier einer Gruppe von Wirtschafts- und Rechtsprofessoren aus Duke, der University of Florida und Columbia bezeichnet dies als das Problem der "rationalen Apathie", d.h. der Vorstellung, dass Aktionäre ihre Zeit nicht damit verschwenden wollen, herauszufinden, wie sie komplizierte Stimmen mit geringer Wirkung abgeben sollen.

Stattdessen kümmern sich die Fondsgesellschaften bisher selbst um die Abstimmung. Früher interessierte das niemanden außer Umwelt- und Sozialreformern. Dann erkannten die US-Konservativen, dass sie Unternehmen und Vermögensverwalter unter Druck setzen können, wenn es darum geht, wie sie diese Abstimmungen durchführen (link).

Top-Manager könnten sich der Schusslinie entziehen, indem sie "Pass-Through"-Stimmrechtsprogramme (link) nutzen, die es Fondsanlegern ermöglichen, einen Teil der Stimmrechte zu beeinflussen, die die Fonds auf den Jahreshauptversammlungen der Unternehmen ausüben.

In einem Briefing mit Journalisten in dieserWoche sagte John Galloway, Leiter des Vanguard Stewardship-Programms, dass 82.000 Einzelanleger das Voting Choice-Programm in den 12 Monaten bis zum 30. Juni genutzt haben, etwa doppelt so viele wie im gleichen Zeitraum vor einem Jahr. Sie stimmten für Aktien im Bewertung von 9 Milliarden Dollar, dreimal so viel wie im letzten Jahr (link).

Das ist immer noch ein Tropfen auf den heißen Stein im Vergleich zu den 50 Millionen Anlegern und dem von Vanguard verwalteten Gesamtvermögen von 11 Billionen Dollar .

Aber machen Sie sich darauf gefasst, dass die Sache jetzt richtig losgeht. Galloway sagte, dass Vanguard begonnen hat, mit Unternehmenssponsoren zusammenzuarbeiten, um den Teilnehmern an Altersvorsorgeplänen vom Typ 401(k) die Wahlmöglichkeit anzubieten. Er gab auch neue Zahlen bekannt, die zeigen, dass die Anleger ihre Stimmen auf ein breiteres Spektrum von Wahlmöglichkeiten verteilen, einschließlich einer neuen Egan-Jones-Politik mit Anti-ESG-Kriterien (link).

"Wir können sehen, dass die Anleger in diesem Jahr nachdrücklich die 'Wahl' in Investor Choice demonstrieren", sagte Galloway.

ANFEUERUNG DER BOSSE

Die Reformer, die sich für Dinge wie die Eindämmung der Vorstandsvorsitzendengehälter einsetzen, setzen große Hoffnungen darauf, dass sich die Macht von den Fondsmanagern verlagert , die dazu neigen, nicht aufzumucken, da sie unter anderem Gebühren für die Verwaltung von Firmenpensionskonten erhalten.

In dem Entwurfspapier schreiben die Wissenschaftler jedoch, dass eine überraschende Folge von mehr Durchleitungswahlen darin bestehen könnte, die Macht der Vorstände zu stärken, da einzelne Investoren dazu neigen, sich für eine Politik zu entscheiden, die das Management unterstützt.

Sie zitieren zwei knappe Abstimmungen, die sich letztes Jahr bei Tesla TSLA.O abgespielt haben. Die Aktionäre stimmten knapp (link) Maßnahmen zu, mit denen der Elektroautobauer aufgefordert wurde, die Amtszeit seiner Direktoren von drei auf ein Jahr zu verkürzen und für bestimmte Änderungen in der Unternehmensführung eine einfache Mehrheit anstelle der derzeitigen Zweidrittelmehrheit zu verlangen.

Das wichtigste Stewardship-Team von Vanguard unterstützte beide Maßnahmen. Von den Aktien, die an dem letztjährigen Pilotabstimmungsprogramm teilnahmen, enthielten sich 36 Prozent der Stimme oder unterstützten das Management. Hätten diese 36 Prozent für alle Indexaktienfonds von Vanguard gegolten, wären beide Vorschläge knapp unter die für beide Punkte erforderliche Schwelle von 50 Prozent gefallen, so die Autoren.

Mit der zunehmenden Verbreitung von Programmen zur Wahl von Stimmrechtsvertretern werden "die Realitäten eines veränderten Ökosystems immer wahrscheinlicher", schreiben die Autoren.

Dorothy Lund, Juraprofessorin an der Columbia University, eine der Autorinnen, sagte in einem Interview, dass viel für das Pass-Through-Voting spricht, da es engagierten Anlegern, die mit dem Abstimmungsverhalten ihrer Manager nicht einverstanden sind, die Möglichkeit gibt, ihre Stimme abzugeben.

Aber die meisten Anleger von Investmentfonds wollen gar nicht erst über ihre Beteiligungen nachdenken, geschweige denn darüber, wie sie ihre Stimmrechte ausüben sollen. Aus diesem Grund könnten die neuen Abstimmungsrichtlinien vor allem Berater für die Stimmrechtsvertretung stärken, zu denen mit der Zeit auch Finanz-Influencer im Internet - "FinFluencer" - gehören könnten, die ihreStimmempfehlungen auf TikTok veröffentlichen.

Theoretisch würde mehr Wettbewerb zu besseren Entscheidungen führen, sagte Lund. Eine Gefahr bestehe darin, dass die Stimmrechtsausübung so frei werde, dass die Unternehmen nicht mehr wüssten, auf welche Aktionäre sie hören sollten.

"Die Einführung einer wirklich offenen Stimmrechtsvertretung könnte zu einer völligen Zersplitterung führen, bei der die Emittenten nicht wissen, mit wem sie sprechen sollen, weil niemand die Abstimmung wirklich leitet", so Lund.