EXPLAINER-Was bedeutet eine steile US-Renditekurve für die Banken und die Wirtschaft?

- von Niket Nishant und Manya Saini

04. Sep (Reuters) - Die Renditekurve der US-Staatsanleihen, ein wichtiges Barometer für die Entwicklung der Wirtschaft, ist aufgrund der Angst vor einer steigenden Staatsverschuldung, der Versuche von Präsident Donald Trump, die Kontrolle über die Federal Reserve auszuüben, und seiner aggressiven Zollpolitik steiler geworden.

Die Verschiebung hat unmittelbare Auswirkungen auf die Nettozinserträge der Banken und beeinflusst ihre Kreditentscheidungen, da die Banken kurzfristige Kredite aufnehmen und langfristige Kredite vergeben und für ihre Gewinne auf die Spanne zwischen diesen beiden Werten angewiesen sind.

Hier ein genauerer Blick darauf, was die jüngsten Entwicklungen für die Kreditgeber bedeuten könnten:

WAS IST DIE ZINSSTRUKTURKURVE? UND WANN WIRD SIE STEILER?

Die Anleger betrachten verschiedene Abschnitte der Renditekurve, die die Differenz zwischen den Zinssätzen für kurz- und langfristige Staatsanleihen darstellt. Sie wird oft als Signal für die Entwicklung der Wirtschaft verwendet.

Wenn Anleger davon ausgehen, dass die Zinssätze bald gesenkt werden, kaufen sie Anleihen mit kürzeren Laufzeiten, um sich die aktuellen Zinssätze zu sichern. Das drückt die Renditen dieser Anleihen nach unten, da sich die Renditen umgekehrt zu den Anleihekursen entwickeln.

Die Erwartung aggressiver Zinssenkungen erhöht andererseits auch die Angst vor einer höheren Inflation im Laufe der Zeit, was die Anleger veranlasst, höhere Renditen für Anleihen mit längeren Laufzeiten zu verlangen.

Normalerweise sind die Renditen kurzfristiger Staatsanleihen niedriger als die langfristiger Anleihen. In regelmäßigen Abständen, beispielsweise wenn die Federal Reserve die Geldpolitik strafft, um die Inflation einzudämmen, wird die Kurve flacher. Sie kann sich auch umkehren, wenn die kurzfristigen Zinsen über den langfristigen Renditen liegen.

In dieser Woche erreichte der am stärksten beobachtete Abschnitt der Kurve, der die Differenz zwischen den Renditen zweijähriger und zehnjähriger Schatzanweisungen misst, den steilsten Stand seit April. US/

WIE WIRKT SICH DIES AUF DIE BANKEN AUS?

Banken leihen sich Geld zu kurzfristigen Zinssätzen und vergeben Kredite zu langfristigen Zinssätzen, so dass sie tendenziell davon profitieren, wenn die Zinskurve steiler wird.

Ein größerer Abstand erhöht die Nettozinsmargen der Kreditgeber, d. h. die Differenz zwischen den Kreditzinsen und den Einlagenzinsen, und senkt die Kosten für Einlagen.

Die Versteilerung der Zinsstrukturkurve könnte die Banken daher dazu veranlassen, mehr Kredite zu vergeben, was wiederum das Wirtschaftswachstum fördert.

"Einfach ausgedrückt ist eine steilere Renditekurve ein Vertrauensbeweis für die Wirtschaft. Sie führt zu Optimismus bei Unternehmen und Verbrauchern und erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass sie Kredite aufnehmen", so Myra Thomas, Bankenanalystin bei eMarketer.

Dennoch könnte die Versteilerung die nicht realisierten Verluste der Banken erhöhen, da die steigenden langfristigen Renditen den Bewertung ihrer Anleihenbestände verringern.

Laut Daten der Federal Reserve besitzen die US-Geschäftsbanken Staatsanleihen und hypothekarisch gesicherte Wertpapiere im Bewertung von 7,3 Billionen Dollar (Stand: 20. August).

WELCHE BANKEN SIND AM BESTEN FÜR WACHSTUM POSITIONIERT?

Regionalbanken, die hinter dem breiteren Markt zurückgeblieben sind, könnten besser positioniert sein, um von einer steileren Renditekurve zu profitieren, da ihre Geschäftsmodelle stärker auf der Kreditvergabe beruhen.

"Längerfristig dürften die leicht gesunkenen Zinsen die Bewertungen der regionalen und mittelgroßen Banken stützen", schreiben die Analysten von Jefferies in einer Mitteilung.

Diese Abhängigkeit setzt sie jedoch auch einem größeren Risiko aus, wenn sich die finanzielle Gesundheit der Kreditnehmer verschlechtert und der Arbeitsmarkt nachlässt.

"Schwierig wird es, wenn die Ausfallraten steigen. Viele Banken sind dazu übergegangen, sich auf Gebühreneinnahmen anstelle von Nettozinserträgen zu stützen", sagte Brian Jacobsen, Chefökonom bei Annex Wealth Management.

Vor allem größere Kreditgeber haben sich im Laufe der Jahre ins Investmentbanking diversifiziert, was ihnen einen Puffer verschafft, wenn die Kreditnachfrage nachlässt.

IST EINE STEILE RENDITEKURVE EINE GARANTIE FÜR WACHSTUM?

Eine steilere Renditekurve ist zwar in der Regel eine gute Nachricht für die Banken, aber sie garantiert kein Wirtschaftswachstum, wenn sich andere Faktoren, die die Kreditaufnahme beeinflussen, wie das Verbrauchervertrauen und der Arbeitsmarkt, verschlechtern.

"Wenn die Zinssätze sinken, sollte dies die Kreditnachfrage anregen, aber nur, wenn wir uns nicht in einem rezessiven Umfeld befinden", so Glenn Migliozzi, außerordentlicher Professor für Finanzpraxis am Babson College.

Laut dem jüngsten JOLTS-Bericht des Arbeitsministeriums sank die Zahl der offenen Stellen in den USA im Juli auf ein Zehnmonatstief (link) und es gab zum ersten Mal seit der COVID-19-Pandemie mehr Arbeitslose als offene Stellen.

WAS BEDEUTET DAS FÜR FINANZWERTE?

"Die Anleger sind zu Recht optimistisch, was diese Gruppe angeht", sagte Bret Kenwell, US-Anlageanalyst bei eToro. "Wir gehen davon aus, dass die Anleger in den kommenden Wochen und Monaten die Delle in dieser Gruppe kaufen werden, vorausgesetzt, der aktuelle Rückenwind bleibt intakt."

Der S&P 500 Financials-Index .SPSY und der S&P 500 Banks-Index .SPXBK haben beide den S&P 500 Benchmark-Index .SPX in diesem Jahr bisher übertroffen.

"Die Banken profitieren am meisten in einem Umfeld mit stabilen Kreditbedingungen, niedriger Arbeitslosigkeit und einer normalisierten Zinskurve. In diesem Szenario würden wir erwarten, dass die Anleger Banken kaufen", so Macrae Sykes, Portfoliomanager bei Gabelli Funds.