ANALYSE-Investoren befürchten, dass Trumps Intel-Deal eine Ära der US-Industriepolitik einleitet

- von Ross Kerber

27. Aug (Reuters) - Die neue Beteiligung der US-Regierung an Intel INTC.O macht einige Anleger nervös, weil sie befürchten, dass Präsident Donald Trumps Deal eine Ära der Einmischung der Regierung in die Privatwirtschaft einläutet , zumal die Vereinbarung auf Trumps Forderung nach dem Rücktritt des CEO des Computerchipherstellers folgte.

Die am Freitag bekannt gegebene Vereinbarung sieht die Umwandlung von 11,1 Milliarden Dollar an Chips Act-Zuschüssen und anderen staatlichen Mitteln in eine 9,9-prozentige Kapitalbeteiligung an Intel vor. Die Pressemitteilung des Unternehmens, in der das Geschäft angekündigt wurde, enthielt Erklärungen der CEOs von Microsoft MSFT.O, Dell DELL.N und anderen Unternehmen, die den Schritt lobten.

Investoren sagten, ein solches Maß an Nachgiebigkeit sei normalerweise nicht mit den Beziehungen zwischen Unternehmen und Washington verbunden. Trump hatte in den sozialen Medien geäußert, dass Intel-CEO Lip-Bu Tan seinen Job behalten wollte und "am Ende 10 Milliarden Dollar für die Vereinigten Staaten gegeben hat."

"Es ist ein schlechter Präzedenzfall, wenn der Präsident einfach 10 Prozent eines Unternehmens übernehmen kann, indem er den CEO bedroht", sagte James McRitchie, ein privater Investor und Aktionärsaktivist in Kalifornien, der Intel-Aktien besitzt. Die Erklärung, so McRitchie, vermittle die Botschaft: "Wir lieben Trump, aber wir wollen nicht, dass uns 10% des Unternehmens weggenommen werden"

Intel-Aktien schlossen am 6. August, dem Tag bevor Trump den Rücktritt von Tan forderte, bei 20,41 Dollar und tendierten nach oben, um am 15. August, dem letzten Handelstag vor dem Auftauchen von Trumps Bedingungen, bei 24,56 Dollar zu enden. Am Dienstag schloss Intel mit einem Minus von 1 Prozent bei 24,35 Dollar. Die Vereinbarung sieht nicht vor, dass das US-Handelsministerium einen Sitz im Verwaltungsrat erhält, wie aus einem Wertpapierprotokoll hervorgeht, und verlangt, dass das Handelsministerium den Verwaltungsrat bei der Nominierung von Direktoren und Vorschlägen unterstützt. Commerce kann jedoch in verschiedenen anderen Angelegenheiten nach eigenem Gutdünken abstimmen.

Laut Fitch Ratings verbessert die Übernahme nicht das BBB-Rating von Intel , das knapp über dem Junk-Status liegt. Zwar wird die Liquidität erhöht, aber die Kundennachfrage nach Intel-Chips wird dadurch nicht grundlegend verbessert, so Fitch in einer Research Note vom Dienstag.

REDUZIERTE STIMMRECHTE

In den Unterlagen von Intel heißt es außerdem, dass der Deal die bestehenden Aktionäre (link) verwässert, ihre Stimmrechte reduziert und das Unternehmen zusätzlichen Vorschriften oder Beschränkungen in anderen Ländern unterwerfen könnte. Darüber hinaus sagte CEO Tan, dass Intel das Geld nicht brauche. SoftBank hat drei Tage vor der Ankündigung von Trump 2 Milliarden Dollar (link) in den Chiphersteller gesteckt.

Dies war die jüngste außergewöhnliche Intervention (link) in ein privates Unternehmen durch Trumps Weißes Haus, nachdem im Juli ein militärischer Deal für einen Anteil an einem Bergbauunternehmen (link) angekündigt wurde und Einfluss auf US Steel (link) als Teil seines Kaufs (link) durch Japans Nippon Steel 5401.T. Am Dienstag sagte US-Handelsminister Howard Lutnick, dass die Trump-Regierung möglicherweise Anteile an Rüstungsunternehmen (link) übernehmen wird .

In einer Reihe von europäischen und asiatischen Ländern, deren Regierungen bereits Anteile an großen Unternehmen besitzen, könnten die US-Maßnahmen jedoch als "business as usual" angesehen werden. Das deutsche Bundesland Niedersachsen ist zum Beispiel mit 20 Prozent an Volkswagen VOWG.DE beteiligt.

"Die japanische Regierung, die koreanische Regierung, die taiwanesische Regierung, die Regierung Singapurs und die malaysische Regierung machen das schon seit Jahren", sagt Richard Hardegree, stellvertretender Vorsitzender des Technologie-Investmentbankings bei UBS. "In Italien und Frankreich wird seit 40 oder 50 Jahren massiv Industriepolitik für die Halbleiterindustrie betrieben, seit alle erkannt haben, wie wichtig der Halbleiter ist

Während der Finanzkrise 2008-2009 übernahm Washington auch Kapitalbeteiligungen an mehreren gefährdeten, lebenswichtigen Unternehmen, aber diese Vereinbarungen waren nur vorübergehend. Der Druck auf ansonsten gesunde Unternehmen, sich langfristig zu beteiligen, war beispiellos und hat einige Investoren alarmiert.

VERSCHWOMMENE LINIEN

Rich Weiss, Senior Vice President und Chief Investment Officer für Multi-Asset-Strategien bei American Century Investments, sagte, dass künftige staatliche Investitionen "Vorschriften und Richtlinien benötigen, um die Möglichkeiten für Missbräuche wie Insiderhandel zu begrenzen"

"In einem unkontrollierten Szenario staatlicher Direktinvestitionen könnte der Handel mit diesen Unternehmen für die Anleger sehr viel riskanter sein", sagte er.

Mehrere Investoren und Vertreter nannten ähnliche Risiken, etwa wenn Vorstände konkurrierende Interessen abwägen, wenn es um Entscheidungen geht, wo ein neues Werk angesiedelt werden soll, ob Arbeiter entlassen werden sollen oder wie stark man in Überseemärkte vordringen will.

Unternehmens- und nationale Ziele könnten in solchen Fragen leicht in Konflikt geraten, sagte Robert McCormick, Geschäftsführer des Council of Institutional Investors, zu dessen Mitgliedern staatliche Pensionsfonds und andere Großaktionäre gehören.

"Eine staatliche Beteiligung an einem ansonsten privaten Unternehmen kann zu einem Konflikt zwischen dem, was für das Unternehmen richtig ist, und dem, was für das Land richtig ist, führen", sagte er.

Kristin Hull, Chief Investment Officer der in Kalifornien ansässigen aktivistischen Firma Nia Impact Capital, sagte, sie habe "mehr Fragen als Vertrauen" in die Kapitalbeteiligung. Nia verwaltet Intel-Aktien für seine Kunden, und seine Fonds halten Anteile an anderen Chipherstellern wie Taiwan Semiconductor Manufacturing 2330.TW und Advanced Micro Devices AMD.O.

"Ich denke, die Grenzen zwischen der Regierung und dem privaten Sektor verschwimmen hier wirklich", sagte Hull in einem Interview.

Ein Intel-Vertreter sagte, der Verwaltungsrat des Unternehmens habe die Ausgabe von Aktien genehmigt. Der Vertreter gab keinen weiteren Kommentar ab. Auf die Frage nach Bedenken hinsichtlich des Insiderhandels verwies der Vertreter auf eine Zeile in der Pressemitteilung, wonach die US-Regierung weder im Verwaltungsrat vertreten sein noch "andere Führungs- oder Informationsrechte" haben wird

Ein Vertreter von Microsoft lehnte eine Stellungnahme ab. Vertreter von Dell haben nicht auf Fragen geantwortet.

Ein großer institutioneller Investor, der aufgrund der heiklen Situation anonym bleiben wollte, sagte, dass der DealIntel vor dem Druck aktivistischer Investorenschützen könnte .

Die Person warnte jedoch, dass , wenn die US-Regierung weiterhin Anteile an anderen Unternehmen übernimmt, dies ein besorgniserregender Schritt in Richtung Staatskapitalismus sein könnte.

"Wenn so etwas einmal bei einem Unternehmen wie diesem passiert, ist das kein Grund, die Alarmglocken zu läuten, sondern nur eine Augenbraue. Aber wenn sich dieses Instrument weiter verbreitet, müssen wir uns fragen, warum es eingesetzt wird und warum die Kapitalmärkte keine Finanzierung bereitstellen", so der Investor.