ANALYSE-Aktivistische Investoren drängen auf Änderungen, da das Dealmaking wieder anzieht

- von Svea Herbst-Bayliss und Emma-Victoria Farr

NEW YORK/FRANKFURT, 08. Jul (Reuters) - Aktivistische Aktionäre werden in den kommenden Monaten verstärkt auf Veränderungen in den Unternehmen drängen, da sie angesichts des wieder zunehmenden Transaktionsgeschehens neues Selbstvertrauen für ihre Kampagnen finden.

Banker, Anwälte und Investoren prognostizieren für die zweite Hälfte des Jahres 2025 einen Anstieg der Kämpfe um die Unternehmensführung, betriebliche Verbesserungen und Ausgliederungen. Viele globale Unternehmen werden sich auf kostspielige und zeitraubende Kämpfe einstellen, auch wenn einige aktivistische Investoren zu Kompromissen bereit sein könnten.

"Die Aktivitäten in der zweiten Jahreshälfte werden bedeutender sein", sagte Alfredo Porretti, Global Co-Head of Shareholder Engagement and M&A Capital Markets bei JPMorgan Chase JPM.N. "Aktivisten zielen vorsichtiger, drücken aber noch nicht den Abzug."

Der erwartete Aufschwungbei den Kampagnen globaler Unternehmenfolgt auf ein ungewöhnlich ruhiges zweites Quartal (link), in dem nur 59 Kampagnen gestartet wurden, darunter die des US-Informationstechnologieunternehmens Hewlett Packard Enterprise HPE.N und des US-Gesundheitsunternehmens Kenvue KVUE.N, das Pflaster und Tylenol herstellt.

Zwischen April und Ende Juni ging die Zahl der Kampagnen, in denen Investoren auf Veränderungen drängen, um den Aktienkurs zu steigern, gegenüber dem ersten Quartal um 16 Prozent zurück. Die Daten von Barclays BARC.L zeigen, dass sie gegenüber dem Vorjahr um 32 Prozent zurückgegangen sind.

Investoren sagten, dass viele Aktivisten im zweiten Quartal an der Seitenlinie blieben, da sie besorgt darüber waren, wie sich die Zölle und die Steuerpolitik von US-Präsident Donald Trump auf ihre vorgeschlagenen Strategien zur Verbesserung der Unternehmensleistung auswirken könnten.

"Angesichts der Volatilität der Aktienmärkte und der makroökonomischen Unsicherheit haben Aktivisten ihre öffentlichen Kampagnen im zweiten Quartal neu bewertet, aber privat gab es bis zur Jahresmitte ein erhebliches Maß an Agitation", sagte Pam Codo-Lotti, Chief Operating Officer of Activism and Shareholder Advisory bei Goldman Sachs GS.N.

Mit Blick auf die Zukunftprüfen sowohl etablierte Unternehmensagitatoren wie Elliott Investment Management, Jana Partners und Sachem HeadCapital Management neue Ideen als auch Neulinge, die noch nie versucht haben, Unternehmen öffentlich zu besseren Leistungen zu bewegen, so Personen, die mit ihrer Arbeit vertraut sind.

Bereits in den ersten Tagen der zweiten Jahreshälfte baute der Aktivist Starboard Value eine Beteiligung (link) an dem Online-Reiseunternehmen Tripadvisor TRIP.O auf und plant, sich mit dem Management auseinanderzusetzen.

Aktivisten nehmen Unternehmen in der Regel in den Herbst- und Wintermonaten ins Visier, lange vor der Saison der Jahreshauptversammlungen im nächsten Jahr im Frühjahr. Oft beginnen sie mit privaten Gesprächen, bevor sie ihre Forderungen öffentlich machen.

Die Unternehmen bereiten sich auf den erwarteten Ansturm vor.

Vorstandsmitglieder mit negativen Erinnerungen an früherenDruckvon Seiten der Aktivistendrängen das Management, jetzt Berater einzustellen, um Schwachstellen zu bewerten und vorbeugende Maßnahmen zu ergreifen, sagten zwei Vorstandsmitglieder großer amerikanischer Unternehmen, die nicht öffentlich über die Vorbereitungen sprechen dürfen.

Langjährige Vorstandsmitglieder könnten ersetzt werden, oder Vorstandsvorsitzende, die nicht mit der Konkurrenz mithalten können, könnten abgesetzt werden, sagten sie.

"In Zeiten wirtschaftlicher Volatilität und Unsicherheit ist Aktionärsaktivismus aufgrund von Schwachstellen in Unternehmen wahrscheinlicher", sagte Ingo Speich, Leiter des Bereichs Nachhaltigkeit und Corporate Governance beim deutschen Vermögensverwalter Deka Investment. "Schlechte Unternehmensführung ist eine ständige Insider für Aktionärsaktivismus. Unternehmen, die sich in einer Übergangsphase befinden, sind anfälliger und bieten den Aktionären die Möglichkeit, aktiver zu werden."

Die beliebteste Forderung aktivistischer Investoren in diesem Jahr war bisher die Forderung nach einem Wechsel im Verwaltungsrat, die in 43 Prozent der Kampagnen in der ersten Hälfte des Jahres 2025 auftauchte. Der Aktivist Mantle Ridge drängte erfolgreich auf Veränderungen im Verwaltungsrat von Air Products and Chemicals APD.N, und Elliott tat dies bei Phillips 66 PSX.N.

Mit Blick auf die Zukunft erwarten Banker und Anwälte eine Zunahme der Forderungen nach Unternehmensverkäufen oder Abspaltungen, die in der erstenJahreshälfte nur 33 Prozent aller Kampagnen ausmachten. Sie verweisen auf die wachsende Zuversicht der Anleger, dass das Tempo der weltweiten Geschäftsabschlüsse (link) zunehmen wird.

"Wir gehen davon aus, dass das Niveau der öffentlichen aktivistischen Kampagnen in der zweiten Jahreshälfte ansteigen wird, wobei der Fokus wieder auf M&A-Ziele gerichtet sein wird, natürlich vorbehaltlich makroökonomischer Gegenwinde", so Codo-Lotti von Goldman.

Nachdem sie sich vor Jahren mit lautstarken öffentlichen Kampagnen von Investoren wie Carl Icahn, Bill Ackman und Daniel Loeb einen Namen gemacht haben, sind viele Aktivisten jetzt bereit, sich zurückzunehmen und aus den Schlagzeilen herauszuhalten, so Banker und Anwälte.

Institutionelle Investoren, die gemeinsam ein Vermögen von 35 Billionen Dollar verwalten, betrachten Aktivismus überwiegend als nützliche Marktkraft". 77 Prozent sehen ihn als Katalysator für Veränderungen, während 71 Prozent ihn als Treiber für Verantwortlichkeit bezeichnen, so eine neue Studie der Aktionärsberatungsfirma SquareWell Partners.

Angesichts ihres guten Rufs sind Aktivisten möglicherweise bereit, auf teure und chaotische Stimmrechtskämpfe zu verzichten und sich stattdessen auf stille Einigungen zu einigen.

Jana Partners beispielsweise hatte den Pommes-Frites-Hersteller Lamb Weston LW.N lange Zeit zu betrieblichen und verwaltungstechnischen Veränderungen und möglicherweise sogar zu einem Verkauf des Unternehmens gedrängt. Ende Juni verhinderte der Hedge-Fonds einen öffentlichkeitswirksamen Streit im Aufsichtsrat, indem er eine Einigung erzielte , die vier seiner Kandidaten in den Aufsichtsrat brachte und zwei weitere, denen beide Seiten zustimmten.

"Es könnte tatsächlich Frieden einkehren, wenn mehr Vergleiche geschlossen werden und die Aktivisten in den Verwaltungsrat einziehen", sagte Porretti von JPMorgan, "aber die Vergleiche werden nur geschlossen, wenn jede Seite ein wenig Schwäche zeigt."