Der Verbraucherpreisindex vom Februar zeichnet das Bild einer Vorkriegswirtschaft, die es so nicht mehr gibt: Was bedeutet das für Bitcoin bei 70.000 US-Dollar?

Heute um 8:30 Uhr ET veröffentlicht die US-Regierung den Verbraucherpreisindex (VPI) für Februar. Der Wert dürfte sich im Jahresvergleich auf etwa 2,5 % belaufen, ein leichter Anstieg gegenüber den 2,4 % im Januar, was darauf hindeutet, dass die Disinflation weitgehend anhält. Ab 9 Uhr morgens müssen sich die meisten amerikanischen Haushalte jedoch mit einer völlig anderen Realität auseinandersetzen, wenn sie tanken und der Preis bei rund 3,57 US-Dollar pro Gallone liegt. Grund dafür sind die weiter steigenden Benzinpreise inmitten des durch den Iran-Konflikt verursachten Energieschocks. Der VPI-Bericht für Februar wurde erstellt, bevor der Ölpreis kurzzeitig über 115 US-Dollar pro Barrel stieg, bevor die Lieferungen durch die Straße von Hormus praktisch zum Erliegen kamen und bevor die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten den größten Energieversorgungsschock seit 2022 auslösten. Mit anderen Worten: Die Ökonomen mögen mit ihrer Einschätzung richtig liegen, aber nur für eine Wirtschaft, die es so nicht mehr gibt. 

Diese Diskrepanz zwischen offiziellen Daten und realen Preisen stellt die US-Notenbank (Fed) vor eine besondere Herausforderung, die sie vor der FOMC-Sitzung am 18. März bewältigen muss. Ein Wert von 2,5 % könnte den Entscheidungsträgern zwar signalisieren, dass die Inflation auf tracist, doch gleichzeitig sehen sich Märkte und Verbraucher plötzlich mit einem neuen Energieschock konfrontiert. In diesem Umfeld steht die Fed vor der schwierigen Entscheidung zwischen zwei Übeln: Entweder sie senkt die Zinsen und riskiert damit einen Inflationsanstieg, oder sie verschärft die ohnehin schon angeschlagene Wirtschaft durch eine weitere Straffung der Geldpolitik. 

Für Bitcoinschafft diese Situation tatsächlich günstige Rahmenbedingungen. Der Kurs hat den anfänglichen Schock des Konfliktausbruchs bereits verkraftet, nachdem er nach Bekanntwerden der Nachricht auf ein Tief von 60.000 US-Dollar gefallen war und sich nun um die 70.000 US-Dollar stabilisiert hat. Das Abwärtsrisiko scheint zum jetzigen Zeitpunkt bereits eingepreist zu sein, während gleichzeitig mehrere makroökonomische Szenarien, die ein Aufwärtspotenzial bieten könnten, weiterhin möglich sind.  

Was der Verbraucherpreisindex (VPI) zeigen wird und warum er bereits veraltet ist 

Ökonomen gehen im Allgemeinen davon aus, dass der Verbraucherpreisindex (VPI) im Januar bei 2,5 % liegen wird, etwas höher als im Januar. Der Kern-VPI, der Lebensmittel und Energie ausklammert, dürfte ebenfalls bei rund 2,5 % im Jahresvergleich und 0,3 % im tracliegen, obwohl einige Banken wie Goldman Sachs und Wells Fargo eine etwas schwächere Entwicklung erwarten. Der allgemeine Trend der Disinflation setzte sich bereits mit den VPI-Daten für Januar fort, die mit 2,4 % im Jahresvergleich besser als erwartet ausfielen (gegenüber 2,7 % im Dezember). Dazu trugen sinkende Energiekosten und ein Rückgang der Benzinpreise um 7,5 % bei. 

Allerdings besteht das Problem darin, dass die Verbraucherpreisindexdaten für Februar vor dem Ausbruch des Iran-Konflikts und den daraus resultierenden geopolitischen und energiepolitischen Schocks erhoben wurden, die die Inflationsaussichten seither verändert haben. Die Erhebung des Bureau of Labor Statistics erfasste Preise aus der Vorkriegszeit, also bevor der Ölpreis die Marke von 115 US-Dollar pro Barrel überschritt, bevor der nationale Durchschnittspreis für Benzin um fast 16 % auf etwa 3,57 US-Dollar stieg und bevor die Spannungen in der strategisch wichtigen Straße von Hormus fast 20 % der weltweiten Öllieferungen gefährdeten. 

Das bedeutet, dass dieser Bericht den wichtigsten Inflationstreiber, den Verbraucher derzeit spüren, außer Acht lässt. Viele Prognostiker, darunter Morningstar, haben bereits darauf hingewiesen, dass der Verbraucherpreisindex im Februar zwar nur einen leichten Anstieg zeigen mag, das vollständige Bild des Ölpreisschocks aber erst in den Märzdaten sichtbar wird. Dadurch entsteht eine große Diskrepanz zwischen den offiziellen Daten und der Realität – ein Phänomen, das es seit den ersten Monaten der Pandemie nicht mehr gegeben hat. 

Die Fed sitzt mit veralteten Daten fest und der 18. März ist nur noch sieben Tage entfernt 

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen bei ihrer Sitzung nächste Woche bei 3,50 % – 3,75 % belässt, bei 99,4 %. Dies ist also bereits in den Märkten eingepreist. Da sich das makroökonomische Umfeld seit dem letzten Monat jedoch deutlich verändert hat, wird die Begründung für diese Zinspause zunehmend komplexer. Theoretisch könnte der Verbraucherpreisindex (VPI) die Argumente für eine Zinssenkung im Laufe des Jahres stärken, falls die Inflation weiter nachlässt. Ein niedriger als erwarteter Wert von rund 2,4 % oder darunter würde die These einer Disinflation untermauern und die Märkte möglicherweise zu früheren Zinssenkungen in diesem Jahr bewegen. Dies könnte sich zumindest kurzfristig positiv auf Risikoanlagen auswirken. Da die Fed jedoch Inflationsdaten vor dem Energieschock berücksichtigen wird, befinden sich die politischen Entscheidungsträger in einem Dilemma widersprüchlicher Signale. 

Die Lage könnte sich für die Fed noch verkomplizieren, falls der Verbraucherpreisindex (VPI) höher als erwartet ausfällt. Ein Wert über 2,5 % würde bedeuten, dass der Inflationsdruck bereits vor den Ölpreisspitzen anstieg. Dies würde die Unsicherheit hinsichtlich der deutlich höheren Inflationszahlen für März und April verstärken. Ein solcher Wert würde von den Märkten sofort als negatives Signal gewertet, da sich die Diskussion schnell von künftigen Zinssenkungen hin zu einem neuen Inflationszyklus verlagern könnte. 

Die politischen Entscheidungsträger müssen erläutern, ob sie den Ölpreisschock als inflationär einstufen, was risikoreiche Anlagen belasten würde, oder als deflationär aufgrund des Nachfrageeinbruchs, was eine lockerere Geldpolitik rechtfertigen könnte. Es gibt historischedent für eine verzögerte Datenentwicklung: Anfang 2020 hinkten die Verbraucherpreisindexdaten dem durch die COVID-bedingten Lockdowns verursachten Wirtschaftseinbruch um mehrere Monate hinterher, was die US-Notenbank (Fed) zu einem aggressiven Eingreifen veranlasste, bevor die Zahlen den Rückstand aufholten. Heute kann die Fed jedoch nicht so schnell reagieren, da die Inflation weiterhin über dem Zielwert liegt. Die Verzögerung zwischen einem Ölpreisanstieg und seinen Auswirkungen auf den Verbraucherpreisindex bedeutet, dass die politischen Entscheidungsträger die vollen inflationären Effekte möglicherweise erst in den Berichten für April oder Mai erkennen werden, obwohl sich die wirtschaftlichen Folgen bereits unmittelbar bemerkbar machen. 

Bitcoin hat den Schock bereits eingepreist: Aktien noch nicht

In dieser Phase des Konflikts scheint Bitcoin den geopolitischen Schock bereits absorbiert zu haben, während die traditionellen Aktienmärkte dies noch nicht getan haben. Als die Spannungen zwischen den USA und dem Iran Anfang Februar erstmals aufflammten, fiel Bitcoin auf ein Tief von 60.000 US-Dollar, bevor er sich wieder auf etwa 70.000 US-Dollar erholte. Seit Beginn des Konflikts am 28. Februar hat Bitcoin um über 6 % zugelegt, während der S&P 500 zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels um 1 % gefallen ist. Andere globale Indizes wie der südkoreanische Kopsi und der japanische Nikkei haben sich deutlich schlechter entwickelt. Gleichzeitig stieg der VIX über 35, ein Wert, der in der Vergangenheit häufig mit Phasen von Marktpanik und lokalen Tiefpunkten für Bitcoin einherging. Dieses Muster deutet darauf hin, dass Bitcoin seine stärkste Risikoaversionsphase möglicherweise bereits hinter sich hat, während Aktien den makroökonomischen Schock weiterhin neu bewerten und verarbeiten.  

Obwohl sich Bitcoin bisher relativtrongehalten hat, ist der heutige Verbraucherpreisindex der kurzfristige Auslöser. Laut einer Studie von GoinGecko führten niedrigere als erwartete Werte im Durchschnitt zu Bitcoin Anstieg von rund 1,2 % innerhalb von 24 Stunden, während höhere Werte tendenziell leichte Rückgänge von etwa -0,8 % zur Folge hatten. Die Reaktion ist jedoch seit der Einführung von Spot-ETFs deutlich stärker undtrongeworden.  

Das macht die aktuelle Situation ungewöhnlich asymmetrisch: Ein niedriger Verbraucherpreisindex könnte einen classic Risiko-Boom auslösen, während ein höherer Wert die Stagflation-Erzählung verstärkt – ein Umfeld, in dem Bitcoin in der Vergangenheit Aktien übertroffen hat, weil er außerhalb des traditionellen politischen Rahmens liegt, den Regierungen zur Bewältigung von Wirtschaftskrisen nutzen. 

Was nach der Veröffentlichung zu beachten ist: Die FOMC-Sitzung am 18. März ist das eigentliche Ereignis

Kurzfristig werden Händler die Kursentwicklung von Bitcoin (BTC) wenige Stunden nach Veröffentlichung der Verbraucherpreisdaten genau beobachten. Ein schwacher Wert dürfte Bitcoin beflügeln und einen erneuten Test der gestrigen Höchststände von knapp 72.000 US-Dollar ermöglichen. Dies würde die Anfang der Woche begonnene Entkopplungstheorie bestärken. Ein stärker als erwartet ausfallender Wert hingegen könnte Bitcoin dazu veranlassen, die 67.000-Dollar-Marke erneut zu testen und den Fokus auf die wichtige Marke von 65.000 US-Dollar zu lenken. 

Über die unmittelbare Reaktion hinaus werden die Märkte die Äußerungen von Fed-Vertretern im Vorfeld der FOMC-Sitzung am 18. März genau beobachten. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung ist zwar minimal, doch wichtiger als die Zinsentscheidung selbst sind die aktualisierte Prognose der wirtschaftlichen Entwicklung (Dot Plot), die Wirtschaftsprognosen und – insbesondere – der Tonfall von Fed-Chef Jerome Powell sowie jegliche Hinweise darauf, ob der Ölpreisschock Zinssenkungen verzögert oder beschleunigt.