ANALYSE-Anleger suchen Schutz vor dem Risiko einer Entlassung des Fed-Chefs

- von Carolina Mandl und Matt Tracy und Gertrude Chavez-Dreyfuss

NEW YORK, 15. Jul (Reuters) - Die erneuten Forderungen von Präsident Donald Trump nach einem Rücktritt des Vorsitzenden der US-Notenbank Jerome Powell haben die Anleger dazu veranlasst, ihre Portfolios gegen das Risiko einer höheren Inflation zu schützen (link), da eine Zentralbank, die eher bereit ist, die Zinssätze zu senken, den Preisanstieg anheizen und die Kreditgeber dazu veranlassen könnte, eine höhere Vergütung für das Halten von Anleihen zu verlangen.

Während ein Fed-Chef, der eher zu Zinssenkungen bereit ist, (link) kurzfristig für Aktien gemischt sein könnte, würde dies zu einem schwächeren US-Dollar, erhöhter Volatilität am Markt für Staatsanleihen und höheren längerfristigen Zinssätzen führen, was höhere Kreditkosten für Hypotheken und Unternehmensanleihen bedeuten würde.

Seit seiner Rückkehr ins Weiße Haus im Januar hat Trump wiederholt gegen die von Powell geführte Fed gewettert, weil sie die Zinssätze nicht gesenkt hat, was die Befürchtung nährt, dass Trump die Fed unter seine Fuchtel stellen will.

Selbst der CEO von JPMorgan JPM.N, Jamie Dimon, warnte am Dienstag vor den unbeabsichtigten Folgen einer solchen Haltung und erklärte, die Unabhängigkeit der Zentralbank sei unantastbar.

Wenn die Marktteilnehmer den Eindruck haben, dass die Unabhängigkeit der Fed erodiert, könnten die NEUE KÖPFE bei den Finanzanlagen wild sein, sagen einige Analysten. Eines der größten Risiken besteht darin, dass die Anleger Staatsanleihen verkaufen und damit die Zinssätze für längerfristige Laufzeiten auf dem US-Schuldenmarkt im Vergleich zu kurzfristigen Wertpapieren anheben.

"Wenn die Märkte glauben, dass eine politisch gefangene Fed die Zinsen senken wird, um das Wachstum ohne Rücksicht auf die wirtschaftlichen Folgen anzukurbeln, werden die langfristigen Inflationserwartungen steigen und die Kurve steiler werden lassen", sagte Guy LeBas, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere beim Vermögensverwalter Janney Capital Management.

"Es ist unmöglich, sich auf das Ausmaß der Bewegung zu verlassen, aber meine Vermutung ist, dass sie groß sein wird - möglicherweise gemessen in einem prozentualen Anstieg der 30-jährigen Treasury-Renditen, nicht in Basispunkten."

Das Protokoll (link) der Fed-Sitzung vom 17. und 18. Juni, das letzte Woche veröffentlicht wurde, zeigte wenig Unterstützung für eine Zinssenkung auf der Sitzung der Zentralbank am 29. und 30. Juli, da die meisten Entscheidungsträger weiterhin über die Inflationsrisiken besorgt sind, die Trumps Importzölle (link) mit sich bringen könnten.

Dennoch hat Trump gesagt, dass ein Rücktritt Powells "eine großartige Sache" wäre Der Präsident, der den Fed-Chef nicht wegen eines geldpolitischen Streits entlassen kann, und seine Regierung haben in diesem Monat mehrfach öffentlich den Rücktritt Powells oder eine Zinssenkung gefordert.

"Während die Renditen für kurzfristige Anleihen in diesem Szenario aufgrund eines schnelleren Tempos der Fed-Zinssenkungen sinken könnten, würden sich die Renditen für längerfristige Anleihen aufgrund der hartnäckigeren Inflation und der steigenden Laufzeitprämien aufgrund der Erosion des institutionellen Vertrauens wahrscheinlich wieder nach oben rekalibrieren", sagte Chip Hughey, Managing Director of Fixed Income bei Truist Advisory Services.

Die Anleiheinvestoren rechnen in den nächsten Jahren mit einem erhöhten Preisdruck auf dem Inflationsmarkt. Die Breakeven-Inflation, die in den fünfjährigen inflationsgeschützten US-Schatzpapieren angezeigt wird, erreichte am späten Montag 2,476 Prozent US5YTIP=RR und damit ein Dreimonatshoch.

Im Zuge der jüngsten Eskalation der Kritik an Powell untersucht das Weiße Haus (link) Kostenüberschreitungen bei der Renovierung des historischen Sitzes der Fed in Washington.

Die Befragung hat unter den Marktteilnehmern die Besorgnis verstärkt, dass die Trump-Regierung versuchen könnte, Powell aus wichtigem Grund zu entlassen, was möglicherweise der einzige legale Weg wäre, dies zu tun. Die Renditen der 30-jährigen US-Staatsanleihen stiegen am Dienstag zum ersten Mal seit Ende Mai über 5 Prozent, da sich die Anleger über das enorme Haushaltsdefizit des Landes aufregten und das Risiko eines Ausscheidens von Powell aus der Zentralbank bewerteten.

Ein Sprecher der Fed verwies auf frühere Äußerungen von Powell. Der Fed-Chef, der von Trump während dessen erster Amtszeit im Weißen Haus ernannt wurde, hat wiederholt gesagt, dass er keine Pläne (link) hat, seinen Posten als Chef der US-Notenbank vor Ablauf seiner Amtszeit am 15. Mai 2026 zu verlassen. Powells Sitz im Gouverneursrat der Fed läuft bis zum 31. Januar 2028.

Das Weiße Haus reagierte nicht sofort auf eine Reuters-Anfrage nach einem Kommentar.

"Ich sehe die Risiken immer noch als relativ gering an, aber höher als noch vor ein oder zwei Wochen", sagte Matt Orton, Leiter der Marktstrategie bei Raymond James Investment Management. Orton bevorzugt nach wie vor eine Diversifizierung weg von Staatsanleihen und hin zu Gold sowie zu hochwertigen Value- und Growth-Aktien. "Das Risiko-Ertrags-Verhältnis von Treasuries ist für mich im Moment einfach nicht gegeben"

AUF DER JAGD

Während die Wahrscheinlichkeit, dass Powell entlassen wird oder zurücktritt, als gering eingeschätzt wird, sehen Analysten eine gewisse Chance, dass Trump frühzeitig jemanden für den Posten nominieren könnte, um die Geldpolitik durch einen "Schatten"-Fed-Chef zu beeinflussen.

US-Finanzminister Scott Bessent sagte Anfang des Monats, die Trump-Regierung konzentriere sich jetzt darauf, im Herbst einen Nachfolger für Powell zu finden.

Morgan Stanley sagte in einer Notiz, dass das Risiko eines Schatten-Fed-Chefs zu diesem Zeitpunkt eine weniger relevante Frage sei.

"Bis Powells Amtszeit abgelaufen ist, ist das größere Risiko für unsere Fed-Prognose jedoch unsere Wirtschaftsprognose... bei der wir recht bescheiden bleiben", schrieb Seth Carpenter, Morgan Stanleys leitender globaler Ökonom.

Obwohl die Marktteilnehmer das Risiko einer Schwächung der Unabhängigkeit der Zentralbank als gering einschätzen, beziehen viele Anleger diese Aussicht zunehmend in ihre Portfolios ein.

Der CEO von JPMorgan, Jamie Dimon (link), wies in einer Telefonkonferenz am Dienstag auf diese Risiken hin und sagte: "Die Unabhängigkeit der Fed ist absolut kritisch, und zwar nicht nur für den derzeitigen Fed-Vorsitzenden, den ich respektiere, Jay Powell, sondern auch für den nächsten Fed-Vorsitzenden."

"Wenn man mit der Fed herumspielt, kann das oft negative Folgen haben, ganz im Gegenteil zu dem, was man sich vielleicht erhofft", fügte Dimon hinzu.

George Bory, Chef-Investmentstratege für festverzinsliche Wertpapiere bei Allspring, sagte, dass der Vermögensverwalter sich auf steilere Renditekurven eingestellt hat, die einem Umfeld künftiger Zinssenkungen und wachsender Haushaltsdefizite entsprechen.

"Diese Strategie der Positionierung für eine steilere Renditekurve in den kommenden Monaten und Quartalen scheint sehr sinnvoll zu sein. Sie ist wirtschaftlich gerechtfertigt, die technischen Daten sprechen dafür und auch die politische Landschaft", sagte er.

Auch wenn Aktien anfangs von niedrigeren Zinsen profitieren könnten, würde der Druck höherer langfristiger Zinsen einen Schatten auf sie werfen, sagen die Anleger.

Jack Ablin, Chief Investment Officer bei Cresset Capital, sagte, dass US-Aktien "wahrscheinlich gut dastehen würden, aber ich denke, dass dies den Trend, dass globale Investoren ihr Kapital aus den USA abziehen, weiter beschleunigen würde"

"Sobald die Anleger die Unabhängigkeit der Fed in Frage stellen, wird das monetäre Umfeld weniger stabil", so Ablin.