FOKUS 3-Das 56-Milliarden-Dollar-Angebot von GameStop für eBay weckt bei Investoren Zweifel hinsichtlich der Finanzierung

- von Aditya Soni

04. Mai (Reuters) - (link) Das beispiellose Übernahmeangebot von GameStop-CEO Ryan Cohen GME.O in Höhe von 56 Milliarden Dollar für das weitaus größere Unternehmen eBay EBAY.O stieß am Montag bei Investoren und Analysten auf Skepsis, wobei die Aktien des Online-Händlers deutlich unter dem Angebotspreis gehandelt wurden.

Der fast 12 Milliarden Dollar schwere Videospielhändler, der bei Meme-Stock-Händlern beliebt ist, versucht eine halb in bar, halb in Aktien finanzierte Übernahme eines Unternehmens, dessen Marktwert fast viermal so hoch ist, und das dabei nur über rund 9 Milliarden Dollar in bar und eine Schuldenlast von 4,2 Milliarden Dollar verfügt.

GameStop gab am Wochenende bekannt, dass es bereits eine 5-prozentige Beteiligung an eBay aufgebaut hat, und warb mit einer potenziellen Fremdfinanzierung in Höhe von 20 Milliarden Dollar durch TD Securities, um die Aktionäre von dem Deal zu überzeugen.

Cohen argumentierte, er könne sein Kostensenkungskonzept bei GameStop wiederholen, um die Rentabilität von eBay zu steigern, und gleichzeitig die rund 1.600 US-Filialen von GameStop in ein physisches Netzwerk einbinden, um eBay zu einem stärkeren Konkurrenten für Amazon AMZN.O zu machen.

Dennoch stieg die eBay-Aktie im frühen Handel nur um etwa 6 Prozent auf 110 US-Dollar und blieb damit deutlich hinter dem Angebot von 125 US-Dollar pro Aktie zurück – ein Zeichen dafür, dass die Anleger Zweifel daran hatten, dass der Deal zustande kommen würde. GameStop fiel um 2 Prozent.

eBay teilte mit, man prüfe das Angebot, einschließlich der Fähigkeit von GameStop, einen „verbindlichen, umsetzbaren Vorschlag“ vorzulegen.

„Wir haben die Möglichkeit, Aktien auszugeben, um den Deal unter Dach und Fach zu bringen“, sagte Cohen in einem Interview mit CNBC.

Analysten von Morgan Stanley sagten, der Markt benötige mehr Details zur Finanzierung, und eine reine Aktientransaktion könnte für Investoren schwer zu verkaufen sein, da die beiden Unternehmen „grundlegend unterschiedliche“ Geschäftsmodelle hätten und die Zusammenlegung nur wenige Umsatz- oder Kosteneinsparungen mit sich bringe.

Sowohl eBay als auch GameStop verkaufen Sammlerstücke wie Sammelkarten, doch ihre Kerngeschäfte unterscheiden sich. Während eBay Gebühren dadurch verdient, dass es Käufer und Verkäufer online zusammenbringt, ohne selbst Lagerbestände zu halten, ist GameStop ein traditioneller Einzelhändler, der Waren im Großhandel einkauft und über physische Geschäfte weiterverkauft.

„Die andere primäre Option (zur Finanzierung der Transaktion) wäre ein Leveraged Buyout. Unter der Annahme eines Aufschlags von mindestens 20 Prozent wäre dies der größte Leveraged Buyout aller Zeiten und würde die kürzlich angekündigte 55-Milliarden-Dollar-Transaktion von Electronic Arts EA.O übertreffen“, so die Analysten von Morgan Stanley.

Nur wenige Transaktionen, bei denen ein kleineres Unternehmen ein viel größeres übernommen hat, waren erfolgreich. Paramount Skydance PSKY.O vereinbarte Anfang des Jahres den Kauf des größeren Konkurrenten Warner Bros Discovery WBD.O (link), doch die Transaktion wurde von Larry Ellison finanziert, einem der reichsten Menschen der Welt mit einem Nettovermögen von über 200 Milliarden US-Dollar.

ANGEBOT KÖNNTE EBAY INS RAMPENLICHT DER M&A-SZENE RÜCKEN

Einst ein Konkurrent von Amazon, hat sich eBay in den letzten Jahren neu positioniert und ist nun eher eine Anlaufstelle für Antiquitäten, seltene Sneaker und High-End-Mode als für Mainstream-E-Commerce.

Dies hat das Umsatzwachstum angekurbelt und den Aktienkurs beflügelt: Nach einem starken Gewinnbericht in der vergangenen Woche sind die Aktien in diesem Jahr bisher um fast 20 Prozent gestiegen.

Analysten sagten, selbst wenn das Angebot für GameStop scheitern sollte, könnte es das Interesse anderer potenzieller Käufer wecken.

Cohen wurde zu einer zentralen Figur im „Meme-Stock“-Rausch von 2021, als er die Leitung von GameStop übernahm und damit eine Kaufwelle bei Privatanlegern auslöste, die darauf spekulierten, er würde das angeschlagene Gaming-Unternehmen umkrempeln.

Diese Privatanleger bejubelten das GameStop-Angebot in Beiträgen auf Foren wie Reddit, wobei einige spekulierten, Cohen könnte als CEO eines fusionierten „GameStop Hathaway“ oder „GameShire Hathebay“ hervortreten – eine Anspielung auf den Aufbau eines riesigen Online-Konglomerats, wie es Warren Buffett bei Berkshire Hathaway BRKa.N geschaffen hat.

Vanda Research, das den Handel unabhängiger Privatanleger verfolgt – eine Kategorie, zu der auch Fans von Meme-Aktien gehören –, erklärte in einem Bericht am Montag, dass diese Gruppe nach der offiziellen Bekanntgabe des Angebots von GameStop erneut als große Käufer sowohl von GameStop- als auch von eBay-Aktien in Erscheinung trat. Als die GameStop-Aktie ins Straucheln geriet, verstärkte diese Gruppe ihre Käufe, berichtete Vanda, wodurch der Montag zum fünftgrößten Kauf-Tag für die Aktie in den letzten 12 Monaten wurde.

„Dies ist die Art von Katalysator, die bei beiden Titeln einen breiteren Kaufrausch unter Privatanlegern auslösen könnte“, so Vanda in seinem Bericht, wobei hinzugefügt wurde, dass es bislang keine Anzeichen für extreme, meme-ähnliche Käufe gebe.

Cohen, der den Online-Tierbedarfs-Händler Chewy CHWY.N aufgebaut hat, erklärte, er sei bereit, bei seinem eBay-Vorstoß auf eine feindliche Übernahme zu setzen.

Der Kauf von eBay könnte ihm helfen, Fortschritte bei den Zielen zu erzielen, die für sein Vergütungspaket im Bewertung von rund 35 Milliarden Dollar (link) entscheidend sind, das GameStop im Januar vorgestellt hatte, darunter die Steigerung des Marktwerts auf 100 Milliarden Dollar.

Der „The Big Short“-Investor Michael Burry, der Cohen einst mit Warren Buffett verglich, erklärte in einem Substack-Beitrag, er habe alle seine Anteile an GameStop verkauft.

In einem Beitrag am Montagvormittag sagte Burry, die Strategie hinter dem Deal sei „nicht banaler“, und fügte hinzu, dass dies zu mehr Schulden und einer Verwässerung der Anteile führen würde.

„Ryans Versuch, eBay zu übernehmen, kann nicht die ehrliche und wahre Absicht haben, mit Amazon zu konkurrieren. Vielmehr muss die Absicht ganz klar darin bestehen, den Markt für Sammlerstücke und Gebrauchtwaren aller Art zu dominieren“, sagte er.