KOMMENTAR – Wie lange können die Märkte den Ölschock noch ignorieren?

01. Mai - Morgan Stanleys jüngster Bericht über Kundenfeedback, der auf Treffen in Washington DC während der IWF-Woche und entlang der US-Ostküste basiert, bietet einen aufschlussreichen Einblick in die aktuelle Stimmung der Anleger.

Das vorherrschende Thema ist der Wunsch, den Nahostkonflikt hinter sich zu lassen und zu den Positionen vor dem Krieg zurückzukehren. Kunden nennen eine geringere Aktienverschuldung, besser einschätzbare private Kreditrisiken und starke Gewinne im ersten Quartal als Gründe für die Widerstandsfähigkeit. Es setzt sich jedoch zunehmend die Erkenntnis durch, dass dies nur eine begrenzte Zeit andauern kann – denn mit jedem Tag, an dem die Ölversorgung gestört bleibt, gehen die Lagerbestände weiter zurück und steigt das Risiko von Zinserhöhungen durch die Zentralbanken, wobei nur KI-getriebene Produktivitätssteigerungen einen möglichen Ausgleich bieten. Hoffnung, wie Morgan Stanley es formuliert, kann Strategien nur bis zu einem gewissen Punkt tragen.

Was den USD betrifft, sind die Ansichten der Kunden gemischt. Einige glauben, dass steigende Ölpreise den Ausblick für den Dollar verändert haben, andere halten die politische Unsicherheit für zu unvorhersehbar, um eine feste Meinung darauf zu stützen, während Morgan Stanley daran festhält, dass weiterhin Spielraum besteht, dass der USD mit einem größeren Abschlag auf die Zinsdifferenzen gehandelt wird, als derzeit eingepreist ist.

Bei den Währungen sticht der BRL als stärkster Konsens-Long hervor – ein Nettoenergieexporteur, der hohe Renditen bietet, wobei sich die Kunden weitgehend auf ein Kursziel von 4,70–80 gegenüber dem USD einigen, auch wenn die Debatte darüber, wie weit die brasilianische Zentralbank die Zinsen noch senken kann, die Zinsseite dieses Handels nuanciert. Der MXN gilt als die erste Wahl für eine Absicherung gegen eine globale Wachstumsverlangsamung und ist nun, da sich die Zinsdifferenzen verringert haben, günstiger geworden. Die TRY bleibt vorerst attraktiv, wobei die lokale Devisennachfrage das wichtigste Risiko darstellt, das es zu beobachten gilt.

Die Fundamentaldaten der Schwellenländer werden allgemein als stützend angesehen, wobei Kunden angesichts der kurzfristigen Inflationsrisiken durch Öl in den lokalen Märkten Devisen gegenüber Zinsen bevorzugen. Ungarn stößt nach den Wahlen auf ungewöhnliches Interesse, wobei EU-Kapitalzuflüsse die kurzfristige Stimmung stützen und steigende Erwartungen hinsichtlich eines späteren Beitritts zur Eurozone die längerfristige Perspektive festigen – was Vergleiche mit der Chance hervorruft, die sich im Zusammenhang mit der WDHLG des Inflationsziels der SARB in Südafrika ergab. EUR/HUF dürfte sich in Richtung 340–350 bewegen.

Der einzige Bereich, in dem Morgan Stanley vom Konsens der Kunden abweicht, ist der CNY. Investoren sind weitgehend optimistisch und verweisen auf den Leistungsbilanzüberschuss und „Petroyuan“-Erzählungen, doch die Bank bleibt angesichts des CFETS-Währungskorbs nahe seinen Höchstständen und eines exportgetriebenen Wachstumsmodells, das auf Währungswettbewerbsfähigkeit angewiesen ist, vorsichtig. Asien (ohne China) dürfte insgesamt weiterhin hinterherhinken, da die ungünstigen Terms of Trade bei Öl die Kapitalströme in Schwellenländer-Anleihen weiterhin stark in Richtung CEEMEA und Lateinamerika lenken.

Verwandte Kommentare -

Japans letzte Warnung löst einen Ansturm auf Absicherungen gegen JPY-Interventionen aus nL6N41D0QW

Diese günstige Absicherung gegen Kursverluste beim EUR/USD ist gerade wieder relevant geworden nL6N41D0PL