RPT-ROI-Zunehmende Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Zentralbank könnten die Volatilität anheizen: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 30. Apr (Reuters) - Von Tokio bis Washington sind sich die Zentralbanker zunehmend uneinig darüber, wie mit dem globalen Energieschock umzugehen ist. Weniger Einigkeit bedeutet, dass sich Anleger in den kommenden Monaten auf mehr politische Unsicherheit, unklare Signale und Volatilität einstellen sollten.

Da der Preis für Brent-Rohöl 120 Dollar pro Barrel erreicht hat – doppelt so viel wie zu Jahresbeginn –, ist das Dilemma der politischen Entscheidungsträger offensichtlich. Sollten sie die Zinsen anheben, um die Inflation einzudämmen, oder sie senken, um das Wachstum zu stützen?

Die bevorzugte Option scheint abzuwarten zu sein, in der Hoffnung, dass der Krieg im Iran bald endet. Doch der Widerstand, vor allem von Seiten der politischen Falken, erreicht einen seit Jahren nicht mehr gesehenen Höhepunkt.

Am Mittwoch hielt der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (Federal Reserve) (link) seinen Leitzins wie erwartet in einer Spanne von 3,50 bis 3,75 Prozent. Doch die Gegenstimmen von vier Entscheidungsträgern – einer für eine Zinssenkung und drei für die Streichung der „easing bias“ (link) aus der begleitenden Erklärung – führten zu einem 8:4-Ergebnis, der am stärksten gespaltenen Abstimmung seit 1992.

Einen Tag zuvor hatte auch die Bank of Japan (link) ihren Leitzins wie erwartet bei 0,75 Prozent belassen. Das Abstimmungsergebnis von 6:3, wobei drei Mitglieder eine Anhebung forderten, war die größte Uneinigkeit im Verwaltungsrat seit 2016.

Diese wachsenden Meinungsverschiedenheiten werden es zunehmend erschweren, eine einheitliche Botschaft zu vermitteln. Das birgt die Gefahr, dass Investoren und Unternehmen gemischte Signale hinsichtlich der Zinsentwicklung erhalten – genau das, was sie derzeit nicht brauchen.

VORSITZENDER WARSH IN DER MINDERHEIT?

Jerome Powell – bei seiner letzten Sitzung als Fed-Vorsitzender, wenn auch nicht als Vorstandsmitglied – sagte, die Uneinigkeit sei keine Überraschung.

„Es ist nur natürlich, dass es im Ausschuss unterschiedliche Ansichten gibt“, sagte Powell nach der Sitzung gegenüber Reportern. „Das ist zum Teil eine Folge der außerordentlich schwierigen Versorgungsschocks, mit denen wir uns nun schon seit fünf bis sechs Jahren auseinandersetzen.“

Da hat er recht. Die COVID-19-Pandemie im Jahr 2020, Russlands Invasion in der Ukraine im Jahr 2022, die Zölle von Präsident Donald Trump im Jahr 2025 und nun der Krieg mit dem Iran stellen eine Reihe außergewöhnlicher Schocks dar.

Doch die Zentralbank steht nun vor einer potenziell noch kniffligeren Herausforderung: einem Fed-Vorsitzenden, der möglicherweise im Widerspruch zum geldpolitischen Ausschuss steht.

Der ehemalige Gouverneur Kevin Warsh soll Powell nächsten Monat ablösen, nachdem ein Jahr lang beispielloser öffentlicher Druck (link) auf Powell seitens des Weißen Hauses ausgeübt und rechtliche Drohungen gegen die Institution (link) ausgesprochen wurden.

Während Warsh erklärt hat, der Präsident habe ihn nicht gebeten, politische Versprechen abzugeben, sagte Trump diese Woche, er wäre „enttäuscht“, wenn Warsh nicht sofort für eine Zinssenkung stimmen würde.

Gelegentliche abweichende Meinungen bringen die Märkte in der Regel nicht ins Wanken, doch das könnte sich ändern, wenn der neue Fed-Vorsitzende in der Minderheit steht, insbesondere wenn Zinsentscheidungen knapper ausfallen.

„Dieses Szenario, in dem Fed-Chef Warsh bei Zinsentscheidungen in der Minderheit ist, würde an den Finanzmärkten für Unruhe sorgen“, sagt Ryan Chahrour, Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Cornell University. „Aber Warsh wird alles daran setzen, dieses Ergebnis zu vermeiden.“

Wichtig ist, dass dieser Wechsel an der Spitze zu einer Zeit stattfindet, in der die wirtschaftlichen Aussichten besonders ungewiss sind – genau dann, wenn klare Kommunikation am wichtigsten ist.

„VERSTECKTE ABWEICHENDE MEINUNGEN“

Mehr Meinungsverschiedenheiten bei der Fed scheinen tatsächlich zu mehr Marktvolatilität zu führen. Zu diesem Ergebnis kommt eine Studie, die letztes Jahr von Kwok Ping Tsang von der Virginia Tech und Zichao Yang von der Wenlan School of Business in Wuhan, China, im „ (link) “ veröffentlicht wurde.

Die Forscher passten ein Deep-Learning-Modell an, um „versteckten Dissens“ in den FOMC-Protokollen zu messen, also „Uneinigkeit …, die bei formellen Abstimmungen nicht zu beobachten ist“.

Sie stellten fest, dass „versteckte Meinungsverschiedenheiten“ erhebliche Auswirkungen auf den Markt haben: Sie erhöhen die erwartete Volatilität an den Aktienmärkten, wirken sich negativ auf die Aktienkurse aus und treiben sowohl die Anleiherenditen als auch das wahrgenommene Zinsrisiko in die Höhe.

„Dies bestätigt, dass die Art und Weise, wie der Ausschuss zu einer Entscheidung gelangt – insbesondere der Grad des zugrunde liegenden Konsenses oder der Meinungsverschiedenheiten – für Marktteilnehmer eine wertvolle Information darstellt, die über die erklärte Politik oder den allgemeinen Ton hinausgeht“, schrieben sie.

Kurz gesagt: Ein geringerer Konsens macht es für Anleger schwieriger, den nächsten Schritt der Fed einzuschätzen.

Das Gleiche könnte auch für andere Zentralbanken gelten. Die Schwäche an den japanischen Devisen-, Anleihe- und Aktienmärkten seit der geteilten Entscheidung am Dienstag deutet darauf hin, dass die Kommunikation der BOJ nicht laut und deutlich ankommt.

Natürlich befasste sich diese Studie mit versteckten Meinungsverschiedenheiten. Wie sieht es mit offenkundigen und zunehmend lautstarken Meinungsverschiedenheiten aus? Das werden wir bald erfahren.

(Die hier geäußerten Meinungen stammen von Jamie McGeever (link), einem Kolumnisten bei Reuters)

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