ANALYSE-Trotz des Wechsels an der Spitze der Fed stoßen die Hoffnungen der Anleger auf Zinssenkungen auf Hindernisse

- von Lewis Krauskopf und Suzanne McGee

NEW YORK, 30. Apr (Reuters) - Die Anleger blicken nun auf eine neu geführte US-Notenbank, von der lange Zeit erwartet wurde, dass sie eine eher zurückhaltende Haltung einnehmen würde, die jedoch stattdessen vor einem holprigeren Zinspfad steht.

Die am Mittwoch zu Ende gegangene Fed-Sitzung in (link) war die letzte für Jerome Powell als Vorsitzender der Zentralbank, dessen Nachfolge Kevin Warsh antreten wird. Warsh wurde von US-Präsident Donald Trump ausgewählt, der Zinssenkungen stark befürwortet, doch die bei der Fed-Entscheidung zutage getretenen Meinungsverschiedenheiten zeigten Hindernisse für eine geldpolitische Lockerung auf.

Die Zinssenkungen der letzten Jahre und die erwartete Tendenz zu einer weiteren Lockerung haben risikoreiche Anlagen gestützt, doch ein straffer als erwarteter Zinspfad könnte für Aktien und viele Bereiche des Rentenmarktes problematisch werden. Unterdessen haben einige Anleger ihre Portfolios umgeschichtet, um sich angesichts des Energiepreisanstiegs gegen Inflation abzusichern, beispielsweise durch den Kauf inflationsgeschützter Staatsanleihen.

„Die Märkte und diejenigen, die die Fed verfolgen, haben gewissermaßen gesagt: Nun, dieser neue Fed-Vorsitzende wird ohnehin eine zurückhaltende Haltung einnehmen“, sagte Matthew Miskin, Co-Chef-Anlagestratege bei Manulife John Hancock Investments. „Und ich denke, je näher wir diesem Zeitpunkt kommen, mit dieser Sitzung … und da die Daten nicht wirklich für Zinssenkungen sprechen, rechnet man alles zusammen und es ist nicht klar, ob die Fed die Zinsen senken sollte oder ob sie sie senken wird.“

Tatsächlich deuteten die Futures-Preise (link) nach der Sitzung darauf hin, dass die Märkte Zinssenkungen für den Rest des Jahres ausgeschlossen hatten.

„WARNschuss“

Die Fed hielt die Zinssätze bei ihrer geldpolitischen Entscheidung am Mittwoch unverändert, was allgemein erwartet worden war. Doch die Entscheidung war die am stärksten gespaltene der Zentralbank seit 1992, einschließlich dreier Gegenstimmen von Vertretern, die nicht mehr der Meinung sind, dass die Fed eine Tendenz zur Senkung der Kreditkosten signalisieren sollte.

Die Gegenstimmen stellten für Warsh „einen Warnschuss“ dar, sagte Chris Grisanti, Chef-Marktstratege bei MAI Capital Management. „Die Abweichler sagen: ‚Ihr könnt nicht davon ausgehen, dass wir eure Lockerungsabsichten unterstützen werden.‘ Ich vermute, dass noch viel Drama bevorsteht.“

Die Unsicherheit über den Krieg der USA und Israels im Iran und dessen Auswirkungen auf die Energiepreise und die Inflation warf einen Schatten auf die Sitzung, wobei US-Rohöl in diesem Jahr um über 80 Prozent gestiegen ist. Die Ölpreise stiegen am Mittwoch sprunghaft an, wobei US-Rohöl bei etwa 107 Dollar pro Barrel schloss, da festgefahrene Verhandlungen bei den Anlegern Sorgen über anhaltende Versorgungsengpässe im Nahen Osten auslösten.

Nach der Entscheidung der Fed erreichten die Renditen von Benchmark-Staatsanleihen ein Einmonatshoch, wobei die Rendite für 10-jährige Anleihen am späten Mittwoch bei 4,42 Prozent lag.

Der Leitindex S&P 500 .SPX schloss am Ende des Tages nahezu unverändert, nachdem er nach der Entscheidung der Fed zunächst gefallen war. Der US-Dollar-Index baute seine Gewinne gegenüber einem Korb von Währungen leicht aus.

PREISEN SIE SENKUNGEN FÜR 2026 EIN?

Die Fed senkte ihren Leitzins in den Jahren 2024 und 2025 um 175 Basispunkte, hielt ihn in diesem Jahr bisher jedoch stabil im Bereich von 3,5 Prozent bis 3,75 Prozent. Mit Blick auf 2026 hatten die Märkte bis Ende dieses Jahres etwa zwei weitere Senkungen um jeweils einen Viertelprozentpunkt erwartet, doch der Krieg im Nahen Osten und die daraus resultierenden höheren Energiepreise haben diese Hoffnungen zunichte gemacht.

„Zu Beginn des Jahres hatte die Fed einen ziemlich klaren Kurs für Zinssenkungen“, sagte Joseph Purtell, Portfoliomanager bei Neuberger. „Der Ausbruch des Iran-Konflikts und der Ölpreisschock haben all dies verändert.“

Nach der Sitzung am Mittwoch hatten die Fed-Funds-Futures Zinssenkungen in diesem Jahr weitgehend ausgeschlossen und preisten laut LSEG-Daten eine mögliche Anhebung in der ersten Hälfte des nächsten Jahres ein.

„Wir haben beobachtet, wie sich einige der eher zurückhaltenden Mitglieder in Richtung Mitte bewegt haben“, sagte Dustin Reid, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere bei Mackenzie Investments in Toronto. „Die eigentliche Diskussion dreht sich nun darum, ob die Fed in der zweiten Jahreshälfte die Zinsen anheben könnte, sollte und wird.“

Trump hat Powell – der 2018 nach seiner Nominierung durch Trump den Vorsitz übernahm – immer wieder dafür kritisiert, dass die Fed die Zinsen nicht deutlicher senkt. Investoren hatten erwartet, dass Warsh eine eher zurückhaltende Haltung einnehmen könnte, doch bei seiner Anhörung zur Bestätigung Anfang dieses Monats sagte Warsh, er habe Trump keine Versprechungen (link) bezüglich Zinssenkungen gemacht.

Warsh „hat es immer noch mit einer Regierung zu tun, die vehement auf Zinssenkungen drängt, obwohl dies vielleicht noch nicht unbedingt erforderlich ist, da die Arbeitslosenzahlen dies noch nicht unbedingt rechtfertigen“, sagte Gregg Abella, CEO bei Investment Partners Asset Management. „Ich wäre überrascht, wenn er gleich zu Beginn die anderen Gouverneure im Fed-Vorstand davon überzeugen könnte, dass diese Zinssenkungen () unmittelbar bevorstehen müssen.“

Nicht jeder hatte Zinssenkungen in diesem Jahr vollständig vom TABELLE genommen. Analysten von Citi erklärten in einer Mitteilung, dass sie weiterhin davon ausgehen, dass „eine nachlassende Inflation und eine erneute Entspannung auf dem Arbeitsmarkt“ im September zu Zinssenkungen führen werden, und fügten hinzu, dass „Zinssenkungen von den Märkten rasch wieder eingepreist werden können, wenn die Ölpreise fallen.“

Michael Reynolds, Vizepräsident für Anlagestrategie bei Glenmede, sagte, sein Unternehmen suche nach opportunistischen Anlagemöglichkeiten in Aktien kleinerer Unternehmen, die tendenziell von niedrigeren Zinsen profitieren.

„Ich bin etwas skeptisch gegenüber dieser sich abzeichnenden Einschätzung, dass eine Zinserhöhung in diesem Jahr wahrscheinlicher ist als eine Senkung“, sagte Reynolds.