WDHLG-ROI-Japan steht vor einer beispiellosen Dreifachbelastung bei Öl, Anleihen und Devisen: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 29. Apr (Reuters) - Da der Ölpreis auf über 110 Dollar pro Barrel steigt, steigen weltweit auch die Anleiherenditen und Inflationserwartungen. Nur wenige Industrieländer spüren die Auswirkungen stärker als Japan, und noch weniger sind so schlecht gerüstet, damit umzugehen.

Der weltweite Ausverkauf von Staatsanleihen hat seit Beginn des Krieges im Iran (link) vor zwei Monaten stetig an Fahrt gewonnen. Die Rendite britischer 10-jähriger Staatsanleihen schloss am Dienstag erstmals seit 2008 über 5,00 Prozent, die Rendite 10-jähriger deutscher Bundesanleihen erreichte ihren höchsten Stand seit 2011, und die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen (JGB) erreichte diese Woche ihren höchsten Schlussstand seit 1997.

Japans Abhängigkeit und Anfälligkeit gegenüber dem globalen Energieschock sind unter den reichen G7-Staaten einzigartig. Das Land ist für rund 95 Prozent seiner Ölversorgung und 11 Prozent seiner Flüssiggasimporte vom Nahen Osten abhängig, wobei etwa 70 Prozent bzw. 6 Prozent über die Straße von Hormus transportiert werden.

Die Bank of Japan sah sich zu einer abwartendenHaltung gezwungen, während sie abwägt, welches der beiden Risikender aktuellen Krise größer ist: ein Wachstumseinbruch oder ein Inflationsschub.

Natürlich sehen sich auch die politischen Entscheidungsträger in anderen Ländern mit stagflationären Belastungen konfrontiert, doch die Herausforderung für Japan wird durch die Lage auf den Finanzmärkten des Landes noch verschärft. Die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen ist so hoch wie seit fast 30 Jahren nicht mehr, doch der Yen befindet sich gegenüber dem Dollar nahe einem 40-Jahres-Tief. Auf Basis des „real effektiven Wechselkurses“ war der Yen noch nie so schwach.

BLEIBEN SIE REALISTISCH

Dies erschwert die Aufgabe der Bank of Japan, gelinde gesagt. Die Sitzung der BOJ am Dienstag brachte das Dilemma perfekt auf den Punkt. Die Zinsen wurden wie erwartet bei 0,75 Prozent belassen. Das Abstimmungsergebnis von 6 zu 3 markierte die höchste Zahl an Gegenstimmen seit einem Jahrzehnt.

Die Verantwortlichen halbierten ihre BIP-Wachstumsprognose für dieses Geschäftsjahr auf 0,5 Prozent und erhöhten ihre Kerninflationsprognose um fast einen ganzen Prozentpunkt auf 2,8 Prozent. Gouverneur Kazuo Ueda tat sein Bestes, um sich alle Optionen offen zu halten, und erklärte, es gebe keine „vorgefasste Meinung darüber, wie viele Monate“ nötig wären, bis die richtigen Bedingungen für eine weitere Zinserhöhung gegeben seien.

Diese Geduld wird die Falken enttäuschen. Doch vielleicht hoffen Ueda und andere, dass die Anleihe- und Zinsmärkte ihnen einen Teil der Arbeit abnehmen. Es gibt erste Anzeichen dafür, dass dies tatsächlich geschieht.

Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Anleihen in Japan sind seit Beginn des Iran-Kriegs relativ gesehen stärker gestiegen als in den USA, Großbritannien oder Deutschland. Unterdessen erholen sich die realen japanischen Renditen und Zinssätze nach Jahren tief im negativen Bereich nun wieder.

Die inflationsbereinigte Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen ist zum ersten Mal seit 2021 positiv und liegt über der deutschen. Japans inflationsbereinigter Leitzins entspricht nun fast dem der Eurozone.

ES REGNET YEN

Die Sorge und Frustration der Verantwortlichen wird darin bestehen, dass der Yen JPY- diese Entwicklung nicht mitbekommen hat . Steigende Renditen und schrumpfende Spreads zwischen den USA und Japan haben den Wechselkurs überhaupt nicht gestärkt. Dies geht so weit, dass das Finanzministerium weiterhin warnt, jederzeit bereit zu sein, in den Markt einzugreifen.

Die Gefahr besteht darin, dass sich ein negativer Teufelskreis etablieren könnte, in dem hohe Ölpreise und ein schwacher Yen die Inflation anheizen, die Anleiherenditen weiter in die Höhe treiben, der Wechselkurs jedoch unter Druck bleibt, wodurch sich die stagflationären Kräfte verstärken.

In gewisser Weise ist dies ein Szenario, das sich bereits zaghaft abzuzeichnen beginnt. Bislang scheinen die Anleger jedoch relativ gelassen zu sein. Der Nikkei .N225 ist in diesem Jahr um 20 Prozent gestiegen und hat ein Allzeithoch erreicht . Dies hat laut Daten von Goldman Sachs dazu beigetragen, die finanziellen Bedingungen auf ein Niveau zu lockern, das fast so locker ist wie seit 35 Jahren nicht mehr.

Es ist jedoch ein heikler Balanceakt, und sollte der Energieschock anhalten, könnte die BOJ früher zum Handeln gezwungen sein, als Gouverneur Ueda es gerne hätte.

(Die hier geäußerten Meinungen stammen von Jamie McGeever (link), einem Kolumnisten bei Reuters)

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