WDHLG-ANALYSE-Die Wetten von Leerverkäufern auf Lebensversicherungsaktien steigen angesichts wachsender Bedenken hinsichtlich privater Kredite

- von Nell Mackenzie

LONDON, 28. Apr (Reuters) - Die Short-Positionen gegen US-Lebensversicherungsaktien haben sich im vergangenen Jahr auf über 5 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppelt, wie eine Reuters-Analyse von ORTEX-Daten zeigt. Analysten zufolge spiegelt dies zum Teil die Besorgnis über das Engagement im undurchsichtigen Sektor der privaten Kredite wider.

Die Nervosität (link) in Bezug auf private Kredite – also die Kreditvergabe an Unternehmen durch Nichtbanken wie Private-Equity-Fonds und Vermögensverwalter – hat die Märkte in den letzten Monaten geprägt, nachdem bekannt wurde, dass Portfoliomanager Schuldtitel von insolventen Automobilherstellern und einem britischen Hypothekenanbieter hielten, dem Betrug vorgeworfen wird (link).

) „Die Bedenken beziehen sich nicht auf einen einzelnen Zusammenbruch, sondern auf potenzielle strukturelle Schwachstellen der Anlageklasse der privaten Kredite (, die viel weniger Regulierung und Aufsicht unterliegt als das traditionelle Bankensystem“, sagte Daniel Loughney, Leiter des Bereichs Fixed Income bei Mediolanum International Funds.

„Das Engagement institutioneller Anleger in dieser Anlageklasse hat in den letzten zehn Jahren erheblich zugenommen. Insgesamt sehen wir ein sich anbahnendes Problem, das sich auf die Lebensversicherungsmärkte, die Rentenversicherungsmärkte und die Vermögensverwaltungsbranche auswirken wird“, so Loughney.

Laut dem Ratinghaus und Versicherungsspezialisten AM Best haben sich die Bestände an privaten Krediten bei US-Lebens- und Rentenversicherern in den letzten 10 Jahren – in einer Phase historisch niedriger Leitzinsen – mehr als verdoppelt.

US-Lebensversicherer haben rund 35 Prozent ihres Bilanzvolumens in privaten Krediten gebunden, berichtete der Internationale Währungsfonds unter Berufung auf Daten von Moody’s.

Diese Art alternativer Kredite bietet höhere Renditen und langfristig stabile Erträge, was dem Auftrag von Versicherungsgesellschaften entspricht, deren Anlagehorizonte mit den über Jahre oder Jahrzehnte hinweg zu erwartenden Auszahlungen in Einklang stehen müssen.

Hedgefonds haben hier eine Chance gewittert.

Händler haben im vergangenen Jahr den Bewertung ihrer Short-Positionen – also Wetten darauf, dass ein Aktienkurs fallen wird – bei den zehn führenden US-Lebensversicherungsgesellschaften um fast 3 Milliarden US-Dollar erhöht, wodurch sich der Gesamtwert auf rund 5,3 Milliarden US-Dollar belief, wie Berechnungen von Reuters auf Basis von Daten des Finanzanalyseunternehmens ORTEX zeigen.

Die Daten zeigen, dass bei diesen Unternehmen der Anteil der Aktien, die Händler ausgeliehen haben, um Short-Positionen auf diese Unternehmen einzugehen, um mehr als 130 Prozent gestiegen ist.

Die Sorgen um private Kredite spiegeln sich auch darin wider, dass Investoren Geld aus Retail-Fonds abziehen, die private Kredite an mittelständische Unternehmen bündeln und an öffentlichen Börsen handeln. Fragen zum Bewertung der zugrunde liegenden Kredite, von denen viele an Unternehmen im Bereich der KI-Infrastruktur vergeben wurden, sind durch die turbulenten Technologiemärkte (link) aufgekommen. (link)

EIN „ZIEMLICH SCHWERWIEGENDES“ ERGEBNIS

Der S&P 500 US-Versicherungsindex .SPXIN, der Lebensversicherer umfasst, ist in diesem Jahr bisher um fast 5 Prozent gefallen, während der breiter gefasste S&P-Index .SPX um 4,7 Prozent gestiegen ist.

Analysten von Barclays schätzen, dass der kollektive Gewinn pro Aktie von 15 US-Lebensversicherungsunternehmen im Laufe dieses Jahres um fast 7 Prozent sinken wird, und erklären, dass die Märkte offenbar ein „ziemlich schwerwiegendes“ Szenario einpreisen, das entweder ein rezessives Umfeld oder Verluste in privaten Kreditportfolios beinhaltet. Sie fügten jedoch hinzu, dass diese Bedenken übertrieben seien.

Betrachtet man die Short-Positionen gegen globale Versicherungsunternehmen, so stieg deren Bewertung in den zwölf Monaten bis zum 15. April um mehr als 60 Prozent auf über 31 Milliarden US-Dollar, wie Berechnungen von Reuters auf Basis von Daten von S&P Global und LSEG zeigen.

Die Short-Positionen in der Principal Financial Group PFG.O stiegen im vergangenen Jahr um mehr als 80 Prozent und erreichten im März einen Höchststand von über 4 Prozent, während die Wetten gegen Brighthouse Financial BHF.O am 9. März ein Rekordhoch von über 13 Prozent der verfügbaren Aktien erreichten, wie die ORTEX-Daten zeigten. Beide Unternehmen lehnten eine Stellungnahme ab.

Die Short-Positionen bei Prudential PRU.N, dem einzigen Unternehmen, das sich äußerte, stiegen von 1,96 Prozent auf 3,27 Prozent.

Das Unternehmen erklärte, dass es sich zwar nicht zu Marktaktivitäten äußere, sich aber weiterhin auf ein diszipliniertes Risikomanagement... und die langfristige Wertschöpfung konzentriere.

„Lebensversicherer, die sich im Besitz von PE- (-Private-Equity-) -Firmen befinden, sind stark in privaten Vermögenswerten engagiert und verfügen nur über sehr begrenzte Kapitalreserven“, sagte Alberto Gallo, Gründer des Hedgefonds Andromeda Capital. Das Unternehmen hält Wetten gegen Anleihen von Versicherern.

Barclays erklärte in einer separaten Mitteilung vom 20. April, dass es der Ansicht sei, dass es bei den meisten Versicherern eher um Transparenz als um akute Kreditprobleme gehe.

Tom Gober, ein in den USA ansässiger ehemaliger Versicherungsprüfer, der vor dem Kongress und US-Aufsichtsbehörden ausgesagt hat und zudem Hedgefonds berät, schätzt, dass Versicherer Transaktionen im Bewertung von etwa 1,54 Billionen US-Dollar in undurchsichtige Tochtergesellschaften, sogenannte Captive-Versicherungsgesellschaften, getätigt haben.

Gober glaubt nicht, dass die jüngsten regulatorischen Änderungen „ (link) “ in den Vereinigten Staaten ausreichen werden, um den Mangel an Transparenz zu beheben, insbesondere bei Offshore-Beteiligungen.

„Vielleicht ist die einzige noch verbleibende regulierungsähnliche Botschaft, dass die Investmentbranche die Rolle der Aufsichtsbehörde übernehmen und die Muttergesellschaften shorten sollte“, sagte er. ​