ANALYSE-Größte IPO-Welle der Geschichte verspricht 3 Billionen Dollar an Bewertung - ohne Gewinne

- von Shashwat Chauhan und Purvi Agarwal und Medha Singh

23. Apr (Reuters) - SpaceX, OpenAI und Anthropic schickt sich an, die größte Welle von Börsengängen in der Geschichte zu liefern , und die drei Unternehmen verlieren Geld- eine Kombination, die bei US-Börsendebüts ohne Beispiel ist.

Nach Schätzungen von LPL Financial (link) könnte das Trio dem US-Aktienmarkt von mehr als 69 Billionen Dollar einen Marktwert von insgesamt 3 Billionen Dollar hinzufügen . Die Notierungen werden wahrscheinlich die folgenreichste Prüfung des Appetits der Anleger (link) auf wachstumsstarke Technologieaktien in den letzten zehn Jahren darstellen.

"Sobald wir die Phase der Begeisterung hinter uns gelassen haben, in der jeder sie besitzen will, wird es für diese Unternehmen wirklich entscheidend sein, genau zu zeigen, wie hoch ihre Gewinne sind", sagte Anthony Saglimbene, Chefmarktstratege bei Ameriprise.

Was diese Börsengänge auszeichnet, ist die große Kluft zwischen Bewertung und Fundamentaldaten. Auf privaten Märkten weisen die drei Unternehmen Bewertungen auf, die mit denen von Meta META.O und Palantir PLTR.O konkurrieren, jedoch ohne deren Erfolgsbilanz bei nachhaltigen Gewinnen.

Allein das Raumfahrt- und KI-Unternehmen SpaceX von Elon Musk strebt eine Bewertung von 1,75 Billionen US-Dollar an, was der größte Börsengang aller Zeiten wäre und Meta Platforms META.O und Tesla TSLA.O in den Schatten stellen würde. OpenAI strebt Berichten zufolge eine Bewertung von rund 1 Billion Dollar an (link) und der Rivale Anthropic wurde in einer Finanzierungsrunde im Februar mit 380 Milliarden Dollar bewertet (link).

SpaceX, das bereits im Juni einen Börsengang (link) plant, verzeichnete im vergangenen Jahr einen Verlust von fast 5 Milliarden Dollar (link) bei einem Umsatz von mehr als 18,6 Milliarden Dollar, wie aus Auszügen der vertraulichen Registrierungserklärung des Unternehmens hervorgeht, die Reuters einsehen konnte. OpenAI und der Konkurrent Anthropic befinden sich in einem frühen Stadium der Vorbereitungen für ihre Börsengänge und sind Medienberichten zufolge ebenfalls unrentabel.

Der Bullenfall ist einfach. Das Starlink-Satelliteninternetgeschäft von SpaceX wird von vielen Anlegern als potenziell bahnbrechender Wachstumsmotor angesehen, auch wenn die Muttergesellschaft Geld für ihr KI-Startup xAI und die Entwicklung wiederverwendbarer Raketen im Rahmen ihres Starship-Programms verbrennt. OpenAI und Anthropic befinden sich derweil im Zentrum des KI-Booms, wobei ChatGPT und Claude eine seltene Mainstream-Traktion für Unternehmenssoftware erreichen.

Das Trio profitiert vom Appetit der Investoren auf wachstumsstarke Technologien, die einer kleinen Gruppe von Unternehmen einen überragenden Einfluss auf den S&P 500 verschafft haben. Die so genannten Magnificent Seven - Apple AAPL.O, Microsoft MSFT.O, Alphabet GOOGL.O, Amazon AMZN.O, Nvidia NVDA.O, Meta und Tesla - machen inzwischen etwa ein Drittel des Indexgewichts aus.

Diese Konzentration spiegelt die jahrelange Ertragsdominanz wider.

Tajinder Dhillon, Leiterin der Ertrags- und Aktienforschung bei LSEG, sagte, dass die Gruppe der "Magnificent Seven"-Unternehmen zusammen ein jährliches Ertragswachstum von 43,2 Prozent im Jahr 2023, 36,9 Prozent im Jahr 2024 und 25,3 Prozent im Jahr 2025 aufweisen. Die übrigen 493 Unternehmen im Index erzielten in denselben Jahren nur -1,3 Prozent, 7,0 Prozent und 10,9 Prozent.

"Historisch gesehen war die Eigenkapitalrendite besonders wichtig, um hohe Aktienbewertungen aufrechtzuerhalten, da der Markt davon ausgeht, dass Unternehmen mit hoher Eigenkapitalrendite wie die Magnificent Seven weiterhin ohne negative Auswirkungen auf die Rentabilität reinvestieren können", sagte Jamie Mills O'Brien, Investment Director bei Aberdeen Investments.

Bei den derzeitigen Bewertungen würden SpaceX, OpenAI und Anthropic von den Anlegern verlangen, dass sie ihnen dasselbe Vertrauen entgegenbringen.

DAS RENTABILITÄTS-TOR

Die Erträge spielen auch eine Rolle für die Indexfähigkeit und könnten die Billionen von Dollar an automatischen Käufen freisetzen, die die Indexaufnahme auslöst.

S&P Dow Jones Indices verlangt vier aufeinanderfolgende Quartale mit Gewinnen und eine mindestens 12-monatige Börsennotierung, bevor ein Unternehmen für den S&P 500 in Betracht gezogen werden kann. Fondsmanager, die sich an dem Index orientieren, müssen alle im Index enthaltenen Aktien halten, um die Anlegerbasis der Unternehmen zu verbreitern.

Tesla ging 2010 an die Börse, wurde aber erst ein Jahrzehnt später, im Dezember 2020, in den S&P 500 aufgenommen, und auch erst, nachdem das Unternehmen eine nachhaltige Rentabilität erreicht hatte.

Ein ähnlicher Zeitplan für SpaceX, OpenAI oder Anthropic würde Jahre ohne die strukturelle Kaufunterstützung bedeuten, die eine Indexmitgliedschaft bietet.

Die Nasdaq teilte (link) im vergangenen Monat mit, dass sie die Aufnahme von Large-Cap-Neueinsteigern in den Nasdaq-100 .NDX-Index beschleunigen werde. Reuters berichtete (link), dass die frühzeitige Aufnahme in diesen Index eine notwendige Bedingung für die Nasdaq-Notierung von SpaceX war.

Doch der S&P 500, an den ein Vermögen von mehr als 20 Billionen Dollar (link) gebunden ist, bleibt mit etwa 1,4 Billionen Dollar (link) der größere Preis als der Nasdaq 100. Die Rentabilitätsregel bleibt unverändert, obwohl S&P Dow Jones Indices (link) Berichten zufolge auch Fast-Track-Bestimmungen für Large-Cap-Neueinsteiger in Betracht zieht.

Einige Analysten warnen, dass Unternehmen dieser Größenordnung, wenn sie schließlich in die großen Indizes aufgenommen werden, eine Konzentration verstärken könnten, die bereits von einer Handvoll Technologienamen dominiert wird.

"Die Geschichte zeigt, dass nicht jeder frühe Marktführer einer neuen Technologie am Ende ein langfristiger Gewinner ist, weshalb ein diversifiziertes Engagement wichtig bleibt", so Rodney Comegys, Chief Investment Officer bei Vanguard Capital Management.