WDHLG-ROI-kI oder stirb" - aber können die Gewinne von Big Tech den Energieengpass überleben? McGeever

- von Jamie McGeever

WASHINGTON, 20. Apr (Reuters) - "KI oder sterben" Das sagte die geschäftsführende Direktorin des Internationalen Währungsfonds, Kristalina Georgieva, letzte Woche bei einer Podiumsdiskussion auf der Frühjahrstagung von IWF und Weltbank in Washington, als sie die Herausforderungen darlegte, denen sich Unternehmen, Branchen und Volkswirtschaften auf der ganzen Welt angesichts der transformativen Kräfte der künstlichen Intelligenz gegenübersehen.

Ihre Bemerkungen gelten auch für den Aktienmarkt. Die US-Big-Tech-Branche geriet im ersten Quartal stark ins Wanken und musste eine Kurskorrektur hinnehmen, hat sich aber in den letzten drei Wochen wieder erholt, wobei die Überzeugung des Marktes vom KI-Produktivitätsboom stärker denn je zu sein scheint. Die Anleger werden in dieser Woche einen Eindruck davon bekommen, ob dieser Optimismus gerechtfertigt ist. Tesla TSLA.O, der erste der "Magnificent Seven" Megacaps, wird am Mittwoch die Ergebnisse für das erste Quartal veröffentlichen. IBM IBM und Intel INTC.O berichten ebenfalls in dieser Woche. Die Märkte rechnen eindeutig mit weiteren guten Nachrichten. Die US-Aktien haben den Iran-Krieg (link) und den Energieversorgungsschock hinter sich gelassen und neue Allzeithochs erreicht. Der Nasdaq .IXIC verzeichnete am Freitag seinen 13. Tagesgewinn und damit die längste Gewinnsträhne seit 1992 (link) und stieg dabei um fast 20 Prozent. Sollte sich die Rallye bis Montag fortsetzen, wäre dies der beste Lauf seit Juni 1987. Der S&P 500 .SPX ist in den letzten drei Wochen ebenfalls um 13 Prozent gestiegen. Der Aufschwung war jedoch sehr unausgewogen und wurde nur von einer Handvoll großer Technologieunternehmen getragen. Laut Liz Ann Sonders von Charles Schwab notieren weniger als 10 Prozent der Aktien des S&P 500 auf einem 52-Wochen-Hoch.

Der Tech-Sektor des S&P 500 macht inzwischen fast 35 Prozent der Marktkapitalisierung des gesamten Index aus und nähert sich damit dem Rekordwert von 36 Prozent vom Oktober. Die kombinierte Marktkapitalisierung des Technologie- und des Kommunikationsdienstleistungssektors liegt nun weniger als einen Prozentpunkt unter dem Rekordwert vom Oktober (46 Prozent Marktanteil).

Das Konzentrationsrisiko ist plötzlich wieder auf dem TABELLE. Jede Abschwächung der himmelhochjauchzenden KI-Stimmung könnte sich überproportional auf den Gesamtmarkt auswirken. Und da die Energiepreise weltweit so stark gestiegen sind wie seit fünf Jahren nicht mehr, besteht die Sorge, dass sich die überschwänglichen Gewinnaussichten für Big Tech - jetzt ein sehr energieintensiver Sektor - verschlechtern könnten.

VERSTÄRKUNG

Während die Ökonomen von BNP Paribas davon ausgehen, dass der KI-Aufschwung in den nächsten Jahren alle negativen Schocks "bequem" überschatten wird, dürften auf kurze Sicht - in diesem und im nächsten Jahr - die negativen Schocks mehr ins Gewicht fallen. "Wenn die aktuellen (KI) Investitionszusagen in vollem Umfang erfüllt werden, könnte dies die Strompreise erheblich in die Höhe treiben und den positiven Produktivitätseffekt des KI-Einsatzes schmälern", schrieben sie letzte Woche. Diese Investitionszusagen sind gewaltig - etwa 635 Milliarden Dollar in diesem Jahr allein von den Hyperscalern Microsoft MSFT.O, Amazon AMZN.O, Alphabet GOOGL.O und Meta META.O, und über 800 Milliarden Dollar insgesamt, laut Morgan Stanley. Auch die Zahlen auf der Seite der Energienachfrage sind atemberaubend. Im November schätzten die Energieanalysten von Morgan Stanley den Gesamtstrombedarf von Rechenzentren in den USA bis 2028 auf 69 Gigawatt und warnten vor einem möglichen Defizit von 44 GW. Jetzt gehen sie davon aus, dass die Nachfrage 80 GW erreichen wird, wobei das potenzielle Defizit auf 55 GW ansteigen wird. Zum Vergleich: Mit 10 Gigawatt könnte man 10 mittelgroße Kernkraftwerke betreiben. Da die KI-gesteuerte Nachfrage nach Energie steigt und das Angebot begrenzt ist, werden die Preise, die Big Tech tragen muss, zweifellos höher sein als erwartet. Dies könnte die enormen Gewinne schmälern, die in den Markterwartungen für Hyperscaler enthalten sind.

Oder, wie Melissa Otto, Leiterin der Forschungsabteilung von S&P Global Visible Alpha, letzten Monat gegenüber Reuters erklärte, könnte es sogar ihre Investitionspläne insgesamt behindern. "Ich denke, wenn die Capex-Zahlen zurückgezogen werden und sich die Energiepreise nicht in den Gewinnen widerspiegeln, könnte das ein Katalysator für einen Rückschlag am Aktienmarkt sein", sagte Otto. Der Anstieg der Energiepreise könnte jedoch letztlich eine kurzfristige Sorge sein, die schnell vergessen wird, wenn der KI-Moloch weiterrollt. Es ist auch möglich, dass die zunehmenden geopolitischen Spannungen Big Tech sogar zugute kommen, da das Zerbrechen der Weltordnung das KI-Wettrüsten wahrscheinlich nur anheizen wird (link). Wenn Nikolaos Panigirtzoglou von JPMorgan Recht hat, dass die Anleger eine große Short-Position im börsengehandelten Benchmark-Tech-Fonds "QQQ" (ETF) beibehalten, besteht sogar die Möglichkeit, dass sich der KI-Handel kurzfristig weiter beschleunigt. "KI oder sterben" könnte das Motto der Anleger in den kommenden Jahren sein, und das aus gutem Grund. Aber wenn die Energiepreise länger hoch bleiben, wird diese Revolution - und der Aktienmarkt - vielleicht nicht so schnell voranschreiten wie erwartet.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die von Jamie McGeever (link), einem Kolumnisten für Reuters)

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