ANALYSE-Europäische Rüstungsaktien kühlen sich ab, da die Anleger die Kriegsgewinner neu bewerten

- von Samuel Indyk und Sophie Kiderlin

LONDON, 20. Apr (Reuters) - Die Anleger haben sich bei europäischen Verteidigungsaktien abgekühlt, da Gewinnmitnahmen und überzogene Bewertungen mit der wachsenden Unsicherheit über die Zukunft der Kriegsführung kollidieren, wobei der Iran-Konflikt (link) erneut die Effektivität von kostengünstigen Drohnen unterstreicht.

Der MSCI Europe Aerospace and Defence Index .MIEUMAD00PUS sank im März um 9,2 Prozent und verzeichnete damit den stärksten monatlichen Rückgang seit fünf Jahren, da sich die zuvor glänzende Konjunktur zu entspannen begann.

Rüstungsaktien erholen sich in der Regel bei Ausbruch eines Krieges - wie etwa nach Russlands umfassender Invasion in der Ukraine im Jahr 2022 - oder wenn US-Präsident Donald Trump die NATO-Verbündeten unter Druck setzt, die Militärausgaben zu erhöhen.

Dies war jedoch seit dem Ausbruch des Iran-Konflikts am 28. Februar nicht mehr der Fall, obwohl Trump die Nato wiederholt beschimpfte, weil sie die US-Militäraktion nicht unterstützte.

"Es wurde viel abgebaut (Positionen), da Finanzinstitute und Privatanleger angesichts der gestiegenen Unsicherheit ihr Engagement reduzieren wollten", sagte Martin Frandsen, Portfoliomanager bei Principal Asset Management.

Die Aktien des tschechischen Rüstungsherstellers CSG CSG.AS sind seit Beginn des Konflikts um fast ein Drittel gefallen, während die deutschen Unternehmen Rheinmetall RHMG.DE und Renk R3NK.DE um etwa 10 Prozent und das schwedische Unternehmen Saab SAABb.ST um etwa 12 Prozent gesunken sind.

POSITIONEN AUFLÖSEN

Die europäischen Rüstungsaktien gehörten zu den stärksten Werten am Markt seit der russischen Invasion in der Ukraine im Februar 2022. Sie stiegen um mehr als 450 Prozent, während der MSCI Europe Index .MIEU00000PUS um rund 40 Prozent zulegte.

Die Rallye wurde durch die Zusagen (link) der europäischen Regierungen, die Verteidigungsausgaben zu erhöhen, und durch die Lockerung der Steuervorschriften in Deutschland im letzten Jahr angeheizt, um seine Aufrüstungsbemühungen zu beschleunigen.

Die Auftragseingänge (link) waren jedoch langsamer als von einigen Investoren erwartet, da sich Aufträge aufgrund des fiskalischen Drucks in Ländern wie Frankreich und Großbritannien verzögerten oder gestaffelt wurden, so die Analysten von Morgan Stanley.

Rheinmetall, ein Hersteller von Panzern, Munition und Flugabwehrsystemen, sagte, es sei "unvermeidlich" (link), dass die Länder mehr für die Luftverteidigung ausgeben würden, da der Iran-Krieg andauere, aber das hat den Rückzug des Sektors nicht aufgehalten.

Die Anleger sind zwar nach wie vor im Großen und Ganzen positiv gestimmt, doch der Enthusiasmus hat sich abgekühlt, und die überfüllten Hausse-Positionen wurden abgebaut, wie aus einer kürzlich veröffentlichten Notiz der Citigroup hervorgeht. Eine übermäßige Positionierung kann Kursbewegungen verstärken, wenn die Stimmung umschlägt.

"Der Beginn des Iran-Krieges, der daraus resultierende starke Anstieg der Energiepreise und die Verwerfungen in der Versorgungskette scheinen alle Arten von überfüllten Positionen abgeschüttelt zu haben", so Louis-Vincent Gave, CEO von Gavekal Research.

"So wie Gold, Silber, Kupfer und andere Metalle einen aggressiven Rückzug erlebten, taten dies auch die Rüstungsaktien

Auch die Bewertungen spielten eine Rolle. Bei Ausbruch des Krieges wurde der europäische Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungsindex mit dem 29-fachen der Gewinnprognosen gehandelt und erreichte damit fast den Rekordwert von Ende letzten Jahres.

"Ein Anstieg der Verteidigungsbudgets in den kommenden Jahren war in den Kursen der weltweiten Verteidigungsaktien bereits eingepreist", so Aarin Chiekrie, Aktienanalyst bei Hargreaves Lansdown.

"Daher ist der jüngste Kursrückgang zum Teil darauf zurückzuführen, dass die Wachstumserwartungen in diesem Sektor zu hoch sind."

ZUKUNFT DER KRIEGSFÜHRUNG

Der Iran-Konflikt hat sowohl die Kosten als auch die Intensität der modernen Kriegsführung verdeutlicht: Die Golfstaaten haben Hunderte von Patriot-Raketenabfangjägern aus US-Produktion abgefeuert, deren Stückpreis bei etwa 4 Millionen Dollar liegt.

Gleichzeitig hat der Krieg die Aufmerksamkeit auf billigere militärische Lösungen gelenkt (link), die auch im Ukraine-Krieg an Bedeutung gewonnen haben, wie z. B. Angriffsdrohnen und Abfangdrohnen wie die von der Ukraine entwickelte Abfangdrohne des japanischen Unternehmens Terra Drone.

"Seit dem Ausbruch des Iran-Konflikts hat sich die Frage nach der Zukunft der Kriegsführung verschoben, da die wachsende Bedeutung neuer Technologien wie viel billigere Drohnen die Nachfrage nach alten, teureren Plattformen in Frage stellt", so Ciaran Callaghan, Leiter der europäischen Aktienanalyse bei Amundi.

Einige europäische Rüstungskonzerne investieren stark in Drohnen sowie in Überwachungs- und Drohnenabwehrsysteme.

Rheinmetall beispielsweise hat im vergangenen Jahr eine Vereinbarung (link) mit dem US-Unternehmen Anduril getroffen, um gemeinsam europäische Varianten der Barracuda- und Fury-Drohnen von Anduril zu entwickeln.

LANGFRISTIGE AUSSICHTEN UNVERÄNDERT

Trotz der Korrektur sind Analysten der Ansicht, dass die langfristigen Aussichten für europäische Rüstungsaktien nach wie vor solide sind, da die staatlichen Ausgabenverpflichtungen weiterhin steigen und die Fondsströme auf selektive Käufe bei Schwäche hindeuten.

Die Daten der LSEG zeigen, dass der börsengehandelte Fonds WisdomTree Europe Defence im Jahr 2026 bisher Nettozuflüsse in Höhe von 1,32 Milliarden USD verzeichnete, darunter 377 Mio. USD seit Beginn des Iran-Krieges.

Zwei kleinere börsengehandelte Verteidigungsfonds, der iShares Europe Defence ETF und der HANetf Future of Defence ETFs, haben in diesem Jahr zusammen 355 Millionen Dollar angezogen, davon 124 Millionen Dollar seit Beginn des Konflikts.

"Das längerfristige Wachstumsbild bleibt intakt... angetrieben von der Notwendigkeit für Länder rund um den Globus, ihre Fähigkeiten nach Jahrzehnten der Unterinvestition wieder aufzubauen", sagte Chiekrie von Hargreaves Lansdown.