WDHLG-ROI-Was wäre nötig, damit die Fed die Zinsen erhöht? McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 13. Feb (Reuters) - Was müsste geschehen, damit die US-Notenbank (link) die Zinssätze in den USA anhebt? Wären wirtschaftliche Faktoren die einzige Überlegung, würde die Antwort wahrscheinlich lauten: "gar nicht viel".

Die Tatsache, dass sich die derzeitige Marktdebatte um die Anzahl der erwarteten Zinssenkungen in diesem Jahr dreht, sollte Anlegern und politischen Entscheidungsträgern gleichermaßen zu denken geben.

Die Argumente für eine Anhebung der Zinssätze sind im Moment genauso stark wie die Argumente für eine Aussetzung der Zinssenkungen und die Beibehaltung einer lockeren Haltung. Vielleicht sogar noch stärker.

Aber wie der scheidende Fed-Vorsitzende Jerome Powell letzten Monat sagte, hält es niemand im 19-köpfigen Offenmarktausschuss der Fed für wahrscheinlich, dass der nächste Schritt eine Zinserhöhung sein wird.

Die Händler von Zinstermingeschäften, die diese Botschaft laut und deutlich vernommen haben, rechnen weiterhin mit zwei Zinssenkungen um jeweils einen Viertelpunkt bis Dezember, wobei die Tür für eine dritte Senkung offen steht.

Angesichts der neuen Wirtschaftsdaten und -aussichten ist das eine ziemlich dovishe Haltung.

DATEN RECHTFERTIGEN EINE AUSGEWOGENERE HALTUNG

Nehmen Sie die Beschäftigungszahlen. Die Fed rechtfertigte ihre Lockerung um 75 Basispunkte Ende letzten Jahres als "Versicherung" gegen einen schwächelnden Arbeitsmarkt.

Die am Mittwoch vorgelegten Januar-Zahlen deuten jedoch darauf hin, dass sich der Arbeitsmarkt stabilisiert, wie Powell bereits angedeutet hatte. Das Beschäftigungswachstum war fast doppelt so stark wie erwartet, die Arbeitslosenquote sank, und das Lohnwachstum fiel etwas stärker aus als prognostiziert.

Das ist natürlich nicht die ganze Geschichte. Jährliche Benchmark-Revisionen zeigen, dass die Wirtschaft im Jahr bis März fast 900.000 Arbeitsplätze weniger geschaffen hat als geschätzt, und die Arbeitslosenquote wird nur durch eine starke Verlangsamung des Wachstums des Arbeitskräfteangebots gebremst.

Aber die Lage auf dem Arbeitsmarkt scheint sich zu stabilisieren, und die Arbeitslosenquote ist ungeachtet der Ursachen mit nur 4,3 Prozent immer noch niedrig. Wenn die Risiken für den Arbeitsmarkt abnehmen, was bleibt dann noch übrig, um weitere Zinssenkungen zu rechtfertigen?

Die Inflation liegt etwa einen Prozentpunkt über dem 2 %-Ziel der Fed und hat dieses Niveau bereits fünf Jahre in Folge überschritten. In der Zwischenzeit werden in diesem Jahr die fiskalischen Impulse des "One Big Beautiful Bill" der Trump-Regierung sowie ein enormer Investitionsboom im Bereich der künstlichen Intelligenz erwartet.

Darüber hinaus sind die finanziellen Bedingungen so locker wie seit Jahren nicht mehr, und das annualisierte BIP-Wachstum liegt über dem Potenzial.

Kevin Warsh, Trumps Kandidat für die Nachfolge von Powell, hat gesagt, dass die KI-getriebene Produktivität dazu beitragen kann, die Inflation zu senken und es der Fed zu ermöglichen, die Zinsen zu senken. Eine hohe Produktivität bedeutet aber auch ein schnelleres Wachstum und damit einen höheren neutralen Zinssatz, den "r-star". Wie Powell letzten Monat sagte, befindet sich die Fed wahrscheinlich bereits im neutralen Bereich.

NIEDRIGER ALS IN DER SCHWEIZ?

Was würde im Bereich der plausiblen Szenarien die Tendenz der Fed zu höheren Zinsen beeinflussen? Oder anders gefragt: Was müsste geschehen, damit die Finanzmärkte die Möglichkeit einpreisen, dass der nächste Zinsschritt der Fed eine Zinserhöhung sein wird?

Eine Inflation, die über 3 Prozent steigt, eine Arbeitslosenquote, die unter 4 Prozent fällt, oder klare Anzeichen für einen BIP-Wachstumsboom?

Die Besorgnis besteht darin, dass die wahrgenommene dovishe Tendenz der Fed jetzt und vor allem in Zukunft nicht in den Daten, sondern in der Politik begründet ist.

Die Angriffe der Trump-Administration auf die Zentralbank haben das Gefühl der politischen Vereinnahmung der Institution verstärkt, und die Ersetzung von Powell durch einen neuen von Trump ernannten Mitarbeiter im Mai wird diese Wahrnehmung nur noch verstärken.

Es lässt sich nicht leugnen, dass Trump niedrigere Zinssätze will.

"Wir sollten die niedrigsten Zinssätze der Welt haben", sagte Trump diese Woche gegenüber Fox Business. "Die Schweiz hat die niedrigsten. Dieses Land sollte die niedrigsten Zinssätze der Welt haben."

Der Leitzins der Schweiz liegt bei 0%.

Trump scherzte kürzlich, dass er Warsh verklagen würde, wenn dieser die Zinsen nicht noch in diesem Jahr senken würde. Trump tat diese Bemerkung später als Humor ab. Doch angesichts der Tatsache, dass seine Regierung versucht, einen Fed-Gouverneur zu entlassen, und das Justizministerium eine strafrechtliche Untersuchung gegen den amtierenden Vorsitzenden eingeleitet hat, wird dies nicht von jedem als unbeschwertes Geplänkel aufgefasst werden.

In einem Interview mit NBC in der vergangenen Woche, in dem er sagte, dass Warsh den Job nicht bekommen hätte", wenn er angedeutet hätte, dass er die Zinsen anheben wolle, hat Trump eindeutig nicht gescherzt.

Natürlich ist der Vorsitzende nur einer von 12 Stimmberechtigten bei jeder Sitzung, das Spektrum der Falken und Tauben im FOMC könnte dieses Jahr ziemlich ausgeglichen sein, und die Zentralbank ist immer noch eine unabhängige Institution.

Tatsache ist jedoch, dass die Märkte die Wahrscheinlichkeit von Zinsänderungen nicht allein auf der Grundlage von Daten bewerten können, sondern zunehmend den zu erwartenden politischen Daumen auf der Waage berücksichtigen müssen. Das ist eine unangenehme Situation für alle Beteiligten.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors (link), eines Kolumnisten für Reuters)

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