ANALYSE-Anleger auf der Hut vor Risiken, die den KI-Zug entgleisen lassen könnten

- von Lewis Krauskopf

NEW YORK, 15. Okt (Reuters) - Der Optimismus über das Gewinnpotenzial der künstlichen Intelligenz hat den US-Aktienmarkt auf Rekordhöhen getrieben, aber die Anleger suchen nach Schwachstellen, die im KI-Geschäft auftauchen könnten, und haben einige Risiken identifiziert, auf die sie achten sollten.

Seit der Einführung von ChatGPT im November 2022, die die Begeisterung über das Potenzial der Technologie anheizte, ist KI das beherrschende Thema an der Wall Street. Die Strategen der Citigroup schätzen, dass fast 50 Prozent der gesamten Marktkapitalisierung des S&P 500 von rund 57 Billionen US-Dollar ein "hohes" oder "mittleres" Engagement in KI aufweisen.

Der Benchmark-Index .SPX ist seit Jahresbeginn um etwa 13 Prozent gestiegen, während der technologielastige Nasdaq Composite .IXIC um 17 Prozent zugelegt hat.

"Vieles von dem, was die Märkte belastet, hängt entweder direkt oder indirekt mit diesem Handel zusammen", sagte Yung-Yu Ma, Chefanlagestratege bei der PNC Financial Services Group.

Aktien aus den Bereichen Technologie und künstliche Intelligenz sind in diesem Jahr schon mehrmals ins Straucheln geraten. Das Auftauchen eines chinesischen kostengünstigen KI-Modells namens Deepseek zu Beginn des Jahres schickte Schockwellen (link) durch die Tech-Aktien, da es Fragen zu massiven Kapitalausgaben aufwarf. Ähnliche Fragen tauchten auch im August (link) auf, was die Technologieaktien erneut kurzzeitig in Mitleidenschaft zog. Die KI-Branche hat sich von diesen Rückschlägen erholt und floriert.

"Es gibt hier eine riesige Chance, aber es kommt wirklich nur darauf an, was eingepreist ist und was nicht", sagte Steve Lowe, Chef-Anlagestratege bei Thrivent Financial. "Es ist viel Wachstum eingepreist, und das ist eine der Sorgen, denn es gibt immer noch eine Reihe von Risiken, die die Erwartungen der Menschen über den Haufen werfen könnten."

Während einige der Marktteilnehmer, die auf die Risiken hinweisen, zu Beginn des vierten Jahres der Hausse des S&P 500 .SPX weiterhin optimistisch bleiben, haben die Anleger potenzielle Warnzeichen ausgemacht, auf die sie achten sollten, wenn in den kommenden Tagen die Quartalsergebnisse von Technologie- und anderen großen US-Unternehmen veröffentlicht werden.

MASSIVE INVESTITIONSAUSGABEN IM FOKUS

Angesichts der massiven Investitionsausgaben (link), die für den Aufbau einer mit KI-Anwendungen verbundenen Infrastruktur erforderlich sind, werden die Anleger das Ausgabentempo und die Kapitalrendite sowie das Potenzial der Ausgaben, die Rentabilität zu untergraben, beobachten.

Die Investitionsausgaben der großen Cloud-Computing- und KI-Plattformunternehmen, die als "Hyperscaler" bekannt sind, darunter Microsoft MSFT.O, Amazon AMZN.O, Alphabet GOOGL.O, Meta Platforms META.O und Oracle ORCL.N, werden sich laut den Barclays-Strategen von 2024 bis 2027 auf 500 Milliarden US-Dollar jährlich etwa verdoppeln.

Während diese Unternehmen enorme Mengen an Bargeld generieren, ist es wichtig zu beobachten, ob sie "schneller ausgeben als ihre Wachstumsraten und ihre freien Cashflow-Margen auffressen", sagte Michael Arone, Chef-Investmentstratege bei State Street Investment Management.

Angesichts der Bedeutung der Technologieausgaben zur Unterstützung der KI-Expansion sind die Anleger auch vorsichtig, wenn die Ausgaben überraschend zurückgehen.

"Das größere Risiko besteht nicht darin, zu viel zu investieren, sondern darin, im Moment nicht genug zu investieren", sagte Garrett Melson, Portfoliostratege bei Natixis Investment Managers Solutions.

Potenzielle "zirkuläre" Deals, an denen KI-Unternehmen mit sich überschneidenden Interessen beteiligt sind, wie die jüngste Ankündigung von Nvidia NVDA.O, bis zu 100 Milliarden USD in OpenAI zu investieren, könnten sich auswirken.

Während die voneinander abhängigen Beziehungen innerhalb des KI-Ökosystems "nicht unheimlich erscheinen... gibt es ein erhebliches systemisches Risiko bei solch engen finanziellen und operativen Verbindungen", sagte Irene Tunkel, leitende US-Aktienstrategin bei BCA Research, in einer Notiz diese Woche.

Technologieunternehmen verfügen über umfangreiche Barmittel, um KI-Ausgaben und Geschäftsabschlüsse zu unterstützen. Eine Umstellung auf mehr Fremdkapital könnte jedoch aufhorchen lassen.

"Wenn man diese großen Ankündigungen sieht, möchte man sie durch den Cashflow finanziert sehen und nicht durch die Aufnahme von Schulden oder Aktien", sagte Anastacio Teodoro, Senior Portfolio Manager bei Federated Hermes.

RENDITE IM VISIER

Die Barclays-Strategen sind optimistisch, was das Thema KI in den nächsten 12 bis 18 Monaten angeht, aber sie sind auch vorsichtig, da es Anzeichen dafür gibt, dass die Energieinfrastruktur nicht ausreicht, um Rechenzentren und den KI-bezogenen Ausbau zu unterstützen.

"Die Energiefrage ist wahrscheinlich einer der wichtigsten Faktoren, auf die man achten sollte", sagte Venu Krishna, Leiter der US-Aktienstrategie bei Barclays, kürzlich in einer Telefonkonferenz mit Journalisten.

Die Anleger achten auch auf Signale, dass die Nachfrage nachlässt oder dass sich die massiven Investitionen nicht wie erwartet auszahlen.

"Ein möglicher Auslöser ist, dass der Bedarf plötzlich geringer zu sein scheint als ursprünglich angenommen", so Ma von PNC.

Patrick Ryan, Chef-Investmentstratege bei Madison Investments, sagte, dass es noch nicht viele greifbare Anzeichen für signifikante Umsatz- und Produktivitätssteigerungen durch KI gibt.

"Wenn man an den Punkt kommt, an dem es fraglich wird, ob sich all diese Investitionen wirklich auszahlen... dann wird das etwas sein, das sehr gefährdet wäre", sagte Ryan.

"Wie das passiert, kann ich nicht unbedingt sagen