ANALYSE-Insolvenzen im Automobilsektor lassen Kreditrisiken an der Wall Street erneut auf den Prüfstand kommen

- von Anirban Sen und Saeed Azhar und Matt Tracy

NEW YORK, 14. Okt (Reuters) - Die Insolvenzen der Automobilzulieferer First Brands und Tricolor sowie potenzielle Verluste bei Banken und Investmentfonds wecken neue Sorgen über versteckte Risiken in Teilen des Kreditmarktes und veranlassen die Anleger, riskante Kredite genauer unter die Lupe zu nehmen.

Der Autozulieferer First Brands und der Subprime-Kreditgeber und -Händler Tricolor haben beide im vergangenen Monat Konkurs angemeldet. Die beiden Zusammenbrüche haben einige Akteure in der Multitrillionen-Dollar-Kreditmaschinerie der Wall Street aufgerüttelt, von fremdfinanzierten Krediten und Collateralized Loan Obligations (CLOs) bis hin zu Handelsfinanzierungsfonds und Subprime-Autokrediten, was Fragen über die Höhe des Engagements einer Reihe von Wall-Street-Fondsmanagern aufwirft, die Kapital von Anlegern bündeln, um Unternehmen Darlehen zu gewähren.

"Dies würde als starker Präzedenzfall für LPs (Investoren) dienen, um riskante Angebote zu hinterfragen", sagte Zain Bukhari, Associate Director of Risk and Valuations bei S&P Global. LPs, d.h. Limited Partners, sind passive Investoren, die einem Fonds Kapital zur Verfügung stellen.

Einige Investoren könnten von unabhängigen Wirtschaftsprüfungsgesellschaften geprüfte Bilanzen oder die Qualität der Erträge verlangen, bevor sie in ungesicherte Vermögenswerte investieren, fügte Bukhari hinzu. First Brands hatte rund 800 Millionen Dollar an ungesicherten Verbindlichkeiten aus der Finanzierung der Lieferkette.

Ein Anzeichen für eine solche Prüfung zeigte sich im Juli, als First Brands versuchte, ein Darlehen in Höhe von 6 Milliarden Dollar zur Refinanzierung seiner Schulden aufzunehmen. Im August wurde jedoch klar, dass potenzielle Kreditgeber weitere Prüfungen verlangen würden, darunter auch einen Bericht über die Qualität der Erträge, wie aus einem Dokument hervorgeht, das der Chief Restructuring Officer des Autoteileherstellers beim Konkursgericht eingereicht hat.

Investoren und Analysten bewerten nun die Auswirkungen auf die einzelnen betroffenen Unternehmen und den gesamten Markt. Sie hoffen, während der in dieser Woche beginnenden Gewinnsaison für das dritte Quartal Klarheit zu gewinnen.

"Die Ergebnisse des dritten Quartals werden ein sehr interessanter Lackmustest dafür sein, wie sich die Situation entwickelt - die Leute werden die Berichte der Banken sehr genau verfolgen", sagte Andrew Sheets, globaler Leiter der Unternehmenskreditforschung bei Morgan Stanley. "Es wird große Fragen über die Trends bei den Autokrediten geben, (und) und andere Trends bei der Abschreibung von Verbraucherkrediten

First Brands beantragte am 29. September (link) Konkursschutz und wies mehr als 10 Milliarden Dollar an Verbindlichkeiten aus. Einige der bekanntesten Namen der Finanzbranche, darunter Jefferies und UBS Group UBSG.S, haben seither ein Risiko von mehr als 1 Milliarden Dollar im Zusammenhang mit dem Zusammenbruch des in Ohio ansässigen Unternehmens bekannt gegeben. Anfang Oktober teilte Jefferies mit, dass ein Fonds seiner Vermögensverwaltungsabteilung, Leucadia Asset Management, rund 715 Mio. Dollar an Forderungen gegenüber First Brands hat. UBS prüft ein Engagement von mehr als 500 Millionen Dollar in bestimmten Fonds.

Einige Anleger haben den mit Jefferies verbundenen Fonds Point Bonita Capital (link) aufgefordert, das in den Fonds investierte Geld zurückzugeben, so eine mit der Angelegenheit vertraute Insider gegenüber Reuters. Am Sonntag sagte Jefferies, dass das Engagement (link) in der First Brands Group begrenzt sei und dass mögliche Verluste "ohne weiteres absorbierbar" seien Auf die Frage, ob Jefferies von den Anlegern unter Druck gesetzt werde, riskante Investitionen genauer zu prüfen, lehnte ein Sprecher des Unternehmens am Montag eine Stellungnahme ab.

Zu den anderen betroffenen Banken gehören die SouthState Bank und die CIT Group, die jetzt im Besitz von First Citizens ist. Eine breite Palette von Fonds, darunter Sound Point Capital Management, Benefit Street Partners und Palmer Square Capital Management, halten CLOs, die zusammen Hunderte von Millionen der 4 Milliarden Dollar an erstrangigen Krediten von First Brands halten, wie aus Gerichtsdokumenten hervorgeht. Zu den Investmentfirmen mit einem CLO-Engagement von jeweils mehr als 100 Millionen Dollar gehören AGL Credit und PGIM, wie aus den jüngsten Gerichtsunterlagen hervorgeht.

Die Fonds und Banken lehnten entweder eine Stellungnahme ab oder reagierten nicht auf Anfragen zur Stellungnahme. Ein UBS-Sprecher sagte, die Bank arbeite daran, die möglichen Auswirkungen auf die Performance der wenigen betroffenen Fonds zu ermitteln

In der Zwischenzeit hat Tricolor laut Konkursantrag über 1 Milliarde Dollar an Verbindlichkeiten mit mehr als 25.000 Gläubigern aufgelistet. Kreditgeber wie JPMorgan JPM.N sind mit fast 200 Millionen Dollar bei Tricolor engagiert, wie Reuters bereits berichtet hat.

KREDITRALLYE STOTTERT

Die Kreditrallye, die Anfang Oktober einen robusten Start hatte, ist in den letzten Tagen ins Stocken geraten, da die Anleger ihr Engagement in bestimmten Sektoren aufgrund von Bedenken wegen der Schwäche bei Verbraucher- und Autokrediten reduziert haben, so Experten.

"Wir scheinen jetzt einen Katalysator zu haben, der wichtig genug ist, um einen Hauch von Angst zu erzeugen", sagte Neha Khoda, Leiterin der US-Kreditstrategie bei der Bank of America, in einer Notiz vom 10. Oktober. "Die Kreditanleger fragen sich, ob sie bei den extrem engen Spreads all-in gehen müssen, und sie werden von uns keine Gegenwehr erhalten

Allerdings ist es unwahrscheinlich, dass der Zusammenbruch von First Brands eine weit verbreitete globale Kernschmelze auf den Kreditmärkten auslösen wird, so einige Experten.

"Auf einer Einzelgeschäftsbasis sehen wir die Bedingungen auf den Leveraged-Finance-Märkten nicht als wesentlich anders als in der Vergangenheit", sagte Logan Nicholson, Senior Managing Director beim Vermögensverwalter Blue Owl Capital.

In den USA liegt das Gesamtengagement von CLOs in First Brands derzeit bei 0,21 Prozent, wie Morgan Stanley in einer Mitteilung vom 26. September schätzt. Bei den CLO-Fonds, die derzeit First Brands-Kredite halten, liegt das Engagement zwischen 0,001 Prozent und 1,8 Prozent.

Einige Experten sagten, dass sich in der CLO-Branche eine Divergenz zwischen den Inhabern vorrangiger und nachrangiger Darlehen herausgebildet hat, da eine Kohorte von Unternehmen mit schwächeren Kreditratings durch das langsamere makroökonomische Wachstum und den Gegenwind durch die Zollpolitik der Trump-Administration belastet wurde.

"Wahrscheinlich sind die Auswirkungen auf die Märkte auf der Kreditseite am größten", sagte Sheets von Morgan Stanley und fügte hinzu, dass die Auswirkungen der Insolvenzen auch die nachrangigen Teile der Kapitalstruktur von CLOs betreffen könnten.