FOKUS 2-Hohe Bewertungen von US-Aktien wecken Erinnerungen an den Dotcom-Überschwang

- von Chibuike Oguh und Suzanne McGee

NEW YORK, 09. Okt (Reuters) - 1996 fragte sich der damalige Vorsitzende der US-Notenbank Alan Greenspan laut, woran man erkennen könne, dass die Finanzmärkte von "irrationalem Überschwang" erfasst worden seien - eine Bemerkung, die viele dazu veranlasste, ihn später als einen Weisen zu bezeichnen, der den Dotcom-Boom und den Zusammenbruch vorhersah.

Jetzt, wo die Märkte wiederholt Höchststände erreichen, weil die Aussichten auf künstliche Intelligenz die Bewertungen mehrerer Technologie-Schwergewichte wie Nvidia NVDA.O, Microsoft MSFT.O und Oracle ORCL.N in die Höhe treiben, häufen sich ähnliche Warnungen.

Die Chefin des Internationalen Währungsfonds, Kristalina Georgieva (link), warnte am Mittwoch vor den Risiken für die Weltwirtschaft, die sich aus potenziell starken Korrekturen an den Aktienmärkten ergeben könnten.

Auch der CEO von JPMorgan Chase, Jamie Dimon (link), warnte vor einem erhöhten Risiko einer erheblichen Korrektur am US-Aktienmarkt innerhalb der nächsten sechs Monate bis zwei Jahre, wie die BBC berichtete.

"Jamie Dimon ist so etwas wie der Greenspan von heute", sagte Mark Malek, Chief Investment Officer bei Siebert Financial, der damals im Auftrag von Lucent Technologies an mehreren Akquisitionsgeschäften arbeitete, die ihrerseits von einem Liebling des Internetmarktes zu einem Aushängeschild für Greenspans irrationalen Überschwang wurden.

Im Dezember 1996 stellte Greenspan bei einer Dinner-Rede eine scheinbar harmlose rhetorische Frage: "Woher wissen wir, wann irrationaler Überschwang die Werte von Vermögenswerten übermäßig in die Höhe getrieben hat?"

Die Reaktion der Märkte erfolgte sofort. Die asiatischen Aktien fielen um 3 Prozent, die europäischen folgten, und am nächsten Morgen sackte der S&P 500 um 2 Prozent ab. Doch innerhalb weniger Tage waren diese Verluste wieder ausgeglichen, und innerhalb weniger Wochen hatten die Aktien nicht nur den gesamten verlorenen Boden wiedergewonnen, sondern notierten auch 10 Prozent über dem Stand, den sie zum Zeitpunkt der Rede Greenspans hatten.

Es sollte mehr als drei Jahre dauern, bis die Dotcom-Blase platzte und Greenspan den Ruf einbrachte, eine unheimliche Weitsicht zu besitzen, obwohl jeder, der seine Warnung beim Abendessen beherzigt hätte, in diesem Zeitraum Gewinne von mehr als 100 Prozent eingebüßt hätte.

BULLISCHES VERHALTEN ZU BEOBACHTEN

Die Anleger ziehen sowohl Parallelen als auch Divergenzen zum aktuellen Markt, wo der S&P 500 .SPX, die Nasdaq und der Dow in diesem Jahr neue Höchststände erreicht haben. Der S&P 500 und der Nasdaq erreichten am Donnerstag neue Rekordhöhen und sind um etwa 15 Prozent bzw. 19 Prozent gestiegen. Der Dow hat seit Jahresbeginn rund 10 Prozent zugelegt.

Darüber hinaus lag das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500, das auf den erwarteten 12-Monats-Gewinnen seiner Bestandteile basiert, laut LSEG Datastream zuletzt bei etwa 23. Dieses Niveau ist nahezu der höchste Stand seit fünf Jahren und liegt deutlich über dem 10-Jahres-Durchschnitt von 18,7, obwohl das KGV in den Jahren 1999 und 2000 etwa die 25er-Marke erreichte, wie die Daten zeigen.

Der schwergewichtige Technologiesektor .SPLRCT wurde mit dem 30-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt und lag damit über seinem langfristigen Durchschnitt von 21,4. Während der Dotcom-Ära stieg die Bewertung des Sektors bis auf das 48-fache an.

Wasif Latif, Chief Investment Officer bei Sarmaya Partners, sagte, die aktuellen Marktbewertungen seien eine Kombination aus den späten 1990er Jahren, kurz vor dem Dotcom-Crash, und den frühen 1970er Jahren während der so genannten "Nifty Fifty"-Ära, als die Anleger von einer Gruppe großer Blue-Chip-Aktien schwärmten.

Bei den Magnificent Seven wird gehandelt es sich um Megacap-Technologieunternehmen, die einen Großteil des Wachstums des S&P 500 ausmachen.

"Die Mag 7 und die Top 10 des S&P 500 scheinen in diesem Markt die gleiche Aura zu haben", so Latif. "Aus dieser Perspektive ist dies unserer Ansicht nach das Äquivalent zum Markt von 1972, der wie 1999 feiert

Auf dem US-Aktienoptionsmarkt, wo ein Maß für die Hausse in der Nähe von Vier-Jahres-Höchstständen liegt, konzentrierte sich ein Großteil der Hausse bei Optionen auf hochfliegende Tech-Namen, insbesondere auf solche, die dem Thema KI ausgesetzt sind.

"Das ist sozusagen das Epizentrum des Geschehens... die Leute sind auf der Jagd nach einem Aufwärtstrend im Technologiebereich", sagte Greg Boutle, Leiter der US-Aktien- und Derivatstrategie bei BNP Paribas.

Der heutige Bullenmarkt weckt erneut die Befürchtung, dass der Überschwang im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz zu einer erheblichen Korrektur des gesamten Marktes führen könnte, warnen einige.

1996 waren wir alle blind für die Realität, und manche würden behaupten, dass wir uns heute in der gleichen Situation befinden", so Malek.

Andere Anleger bleiben jedoch optimistisch. Die Analysten von Goldman Sachs vertraten die Ansicht, dass Blasen zwar historisch gesehen durch einen Überschwang entstehen, der sich um transformative Technologien herum aufbaut, dass aber die derzeitige Marktrallye anders ist, weil sie eher durch "fundamentales Wachstum als durch irrationale Spekulation" angetrieben wird und weil die KI von einigen wenigen etablierten Unternehmen dominiert wurde.

Die Beweise für einen irrationalen Überschwang werden auch dadurch untergraben, dass die Positionierung der institutionellen Anleger zwar zugenommen hat, aber immer noch annähernd neutral ist, und die Privatanleger mehr in Anleihen und Geldmärkte als in Bargeld investiert haben, so Mark Hackett, Chefmarktstratege von Nationwide.

"Wir beobachten genau, ob es Anzeichen für Selbstzufriedenheit gibt, aber wir sehen sie nicht, was uns in der Überzeugung bestärkt, dass dies der am wenigsten geliebte Bullenmarkt aller Zeiten ist", so Hackett.

Vergleiche mit 1996 und der Dotcom-Blase greifen in mehrfacher Hinsicht zu kurz, so Art Hogan, Marktstratege bei B. Riley Wealth in Boston. Damals, 1996, war er ein auf Technologieaktien spezialisierter Händler, der den Dotcom-Boom vor seinen Augen explodieren sah.

"Heute gibt es die Unternehmen, die diese Revolution anführen, schon, bevor KI das Marktgeschehen beherrscht, und sie haben ein bedeutendes Geschäft und Wachstum. Und diese Bewertungen sind heute nicht mehr so lächerlich", sagte Hogan.