FOKUS 5-Waters kauft Becton-Einheit in einem 17,5-Milliarden-Dollar-Deal unter dem Druck der Zölle

- von Sabrina Valle und Mrinalika Roy

14. Jul (Reuters) - Der Laborausrüster Waters Corp WAT.N gab am Montag bekannt, dass er eine Biowissenschafts- und Diagnostikeinheit, die aus dem Medizintechnikanbieter Becton Dickinson BDX.N ausgegliedert wurde, im Rahmen einer Aktien- und Bargeldtransaktion im Bewertung von 17,5 Milliarden Dollar kaufen und damit sein Angebot im Bereich klinischer und diagnostischer Anwendungen erweitern wird.

Becton Dickinson, das in den letzten Monaten unterdurchschnittlich abgeschnitten hatte und ins Visier von Aktivisten geraten war, wird sich aus einem zollsensiblen Segment der Diagnostik und Biowissenschaften zurückziehen und sich gleichzeitig auf den Kernbereich der Medizintechnik konzentrieren, in dem es über eine größere Preismacht und eine stärkere inländische Produktionsbasis verfügen könnte. Der Geschäftsbereich stellt Produkte zur Erkennung von Infektionskrankheiten und Krebs her.

Die Aktien von Becton Dickinson stiegen um 0,6 Prozent und schlossen am Montag bei 177,09 Dollar, obwohl der Bewertung des Geschäftsbereichs unter den 30 Milliarden Dollar liegt, die bei der Bekanntgabe der Abspaltungspläne von BD am 5. Februar gemunkelt wurden. Die Reaktion war positiv, da die Analysten ein Geschäft für unwahrscheinlicher hielten.

Seitdem sind die Aktien von Becton aufgrund von Problemen bei der Herstellung und der im April von US-Präsident Donald Trump angekündigten Zölle um 28 Prozent gefallen. Die Rückschläge zwangen das Unternehmen, seine Jahresprognose im Mai zu senken, was sich negativ auf seine Bewertung auswirkte.

Waters hat größere Konkurrenten ausmanövriert, indem es eine steuereffiziente Reverse-Morris-Trust-Struktur verwendet hat - eine aktienbasierte Transaktion, die nur für Käufer ähnlicher Größe in Frage kommt, so eine Person, die mit der Transaktion vertraut ist. Thermo Fisher und Agilent Technologies sind zwar führend in diesem Sektor, aber aufgrund ihrer Größe zu groß, um eine ähnliche Struktur zu verwenden.

Waters wird den Becton-Aktionären 4 Milliarden USD in bar zahlen, die durch Schulden aufgebracht werden, und den Rest in Aktien. Es wird erwartet, dass die Waters-Aktionäre etwa 61 Prozent des kombinierten Unternehmens besitzen werden, während die Becton-Aktionäre etwa 39 Prozent halten werden. Das neue Unternehmen wird unter dem Börsenkürzel von Waters gehandelt.

Der Deal ist eine Wette darauf, dass die Becton-Aktionäre unter der Leitung von Waters-Chef Udit Batra mehr Glück haben werden, der für die Orchestrierung der 17 Milliarden Dollar schweren Übernahme von Sigma-Aldrich durch die Merck KGaA MRCG.DE im Jahr 2015 bekannt ist (link).

Durch die Übernahme erhält Waters, ein Anbieter von Analysetechnologien für den Life-Science- und Diagnostik-Markt, eine größere Reichweite. Das Unternehmen erklärte, dass es seinen gesamten adressierbaren Markt auf etwa 40 Milliarden US-Dollar verdoppeln wird, mit einer jährlichen Wachstumsrate von 5-7 Prozent, was von den Analysten positiv aufgenommen wurde.

Doch die Anleger reagierten mit Skepsis.

Die Aktien von Waters fielen um fast 14 Prozent und schlossen am Montag bei 304,18 Dollar. Laut JP Morgan spiegeln sich darin Zweifel an der Komplexität und den Umsetzungsrisiken im Zusammenhang mit den Synergien und der Struktur des Geschäfts wider.

Das Geschäft "macht die Wertschöpfung von der erfolgreichen Integration und Umsetzung durch das Management von Waters abhängig", so JP Morgan-Analyst Robbie Marcus.

Die Analysten von Jefferies schlossen sich dieser Meinung an und merkten an, dass die Transaktion die einst klare Wachstumsstrategie von Waters noch komplexer mache. Aber sie sagten auch, dass Batras Erfahrung dem komplexen Integrationsprozess, der vor ihm liegt, Glaubwürdigkeit verleiht.

Becton blieb sowohl beim Umsatzwachstum als auch bei den Gewinnspannen hinter den Erwartungen zurück und "kann von einem fokussierteren Management profitieren", sagte Jeff Jonas, Portfoliomanager bei Gabelli Funds, der sowohl Aktien von BD als auch von Waters Corp. besitzt.

Die Reverse-Morris-Trust-Struktur ermöglicht es einem Unternehmen, eine hohe Steuerrechnung zu vermeiden, indem es eine Einheit, die es veräußern möchte, ausgliedert und gleichzeitig mit einem anderen Unternehmen fusioniert.