ROI-Händler oder Bohrunternehmen? Der Iran-Konflikt offenbart die transatlantische Kluft der großen Ölkonzerne: Bousso

- von Ron Bousso

LONDON, 30. Apr (Reuters) - Die Gewinne der europäischen Ölkonzerne im ersten Quartal wurden durch Rekordgewinne aus dem Handel beflügelt, da der Iran-Krieg (link) die Lieferketten durcheinanderbrachte. Dies unterstreicht, dass die Fähigkeit, Öl weltweit zu transportieren, manchmal wichtiger sein kann als das Fördern aus dem Boden.

BP BP.L, Shell SHEL.L und TotalEnergies TTEF.PA haben jahrelang riesige Ölhandelsmaschinen aufgebaut, die nun das Herzstück ihres Geschäftsbilden – was die europäischen Großkonzerne von ihren größeren US-Konkurrenten unterscheidet, im Guten wie im Schlechten.

BP meldete am Dienstag einen Nettogewinn von 3,2 Milliarden US-Dollar (link) für das erste Quartal , mehr als doppelt so viel wie im Vorjahr, was vor allem auf das zurückzuführen ist, was BP als außergewöhnliche Leistung seines Ölhandels bezeichnete. Der Geschäftsbereich „Kunden und Produkte“, zu dem der Ölhandel gehört, erzielte einen Gewinn vor Zinsen und Steuern von 3,2 Milliarden US-Dollar – das beste Ergebnis seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine (link) im Jahr 2022.

Nach ROI-Berechnungen trug der Ölhandel von BP – der Kauf und Verkauf von Rohöl und Kraftstoffen zur Versorgung seines globalen Einzelhandelsnetzes und der Endkunden – im Quartal wahrscheinlich rund 1,5 Milliarden US-Dollar zum Vorsteuergewinn bei.

Der Umfang der Handelsaktivitäten von BP birgt sowohl Aufwärtspotenzial als auch Risiken. Das Unternehmen wird gehandelt täglich etwa 12 Millionen Barrel Öl – das entspricht rund 11 Prozent der weltweiten Nachfrage – und damit dem Zehnfachen der Upstream-Produktion von BP und dem Achtfachen seiner Raffineriekapazität.

TotalEnergies, das rund 8 Millionen Barrel pro Tag wird gehandelt, meldete am Mittwoch für das Quartal einen Nettogewinn von 5,4 Milliarden US-Dollar (link), was einem Anstieg von 29 Prozent gegenüber dem Vorjahr entspricht und ebenfalls auf den starken Handel zurückzuführen ist. Der Gewinn aus dem Raffinerie- und Chemiesegment, in dem der Ölhandel von Total angesiedelt ist, hat sich gegenüber dem Vorjahr auf 1,6 Milliarden US-Dollar mehr als verfünffacht.

Shell, das schätzungsweise 14 Millionen Barrel pro Tag wird gehandelt, wies ebenfalls (link) vor der Veröffentlichung seiner Ergebnisse am 7. Mai auf eine starke Handelsperformance im ersten Quartal hin.

CHANCEN UND RISIKEN

Ein weitverzweigtes Netz aus Raffinerien, Pipelines, Lageterminals und Tankern, kombiniert mit einem großen Derivatehandelsbereich, verschafft den großen Konzernen außergewöhnliche Flexibilität, um kleine Preisabweichungen zwischen Regionen und Produkten auszunutzen. Wenn diese Abweichungen dramatische Ausmaße annehmen – wie es in den letzten zwei Monaten der Fall war –, vervielfachen sich die Chancen, aber auch die Gefahren.

Seit dem Ausbruch des Iran-Kriegs am 28. Februar und der faktischen Sperrung der Straße von Hormus (link) sind mehr als 13 Millionen Barrel Öl pro Tag – rund 13 Prozent des weltweiten Angebots – im Persischen Golf gestrandet, was Schockwellen durch die Märkte für Rohöl und Raffinerieprodukte schickte.

Die Auswirkungen waren massiv. Brent-Rohöl LCOc1 ist seit Kriegsbeginn (link) um mehr als 60 Prozent auf über 115 US-Dollar pro Barrel gestiegen, begleitet von enormen Schwankungen auf den Märkten für Öl, Kraftstoffe und Flüssigerdgas.

Störungen dieser Größenordnung schaffen profitable Arbitragemöglichkeiten. Ein Beispiel ist die Umleitung von Diesel und Kerosin über höchst ungewöhnliche Routen, wie etwa der Transport von Ladungen von Europa nach Australien, wo die Preise seit Beginn des Konflikts stark angestiegen sind.

Doch der Handel in dieser Größenordnung ist kapitalintensiv und lässt keine Fehler zu, wenn sich die Wetten als falsch erweisen. Das Halten großer Ladungen auf Tankern über längere Zeiträume bindet enorme Geldsummen.

Das Betriebskapital von BP stieg im Quartal um 6 Milliarden US-Dollar, davon entfielen 4,1 Milliarden US-Dollar auf höhere Ölpreise, längere Transportwege und größere Lagerbestände, teilte das Unternehmen mit. Diese Positionen dürften sich in den kommenden Monaten auflösen, doch das Risiko ist erheblich.

Die großen Handelssparten haben gut als Stoßdämpfer funktioniert und die in dieser turbulenten Zeit erlittenen Verluste ausgeglichen.

BP ist im Golf stark engagiert. Die eigene Upstream-Produktion im Nahen Osten belief sich auf rund 411.000 Barrel pro Tag – oder 17 Prozent der Gesamtproduktion im Jahr 2025. Die Aktivitäten von TotalEnergies in Katar, im Irak und in den Vereinigten Arabischen Emiraten machen 15 Prozent der Produktion aus. Shell wies zudem auf eine geringere Produktions (link) en aufgrund von Ausfällen in Katar hin.

BP schätzt, dass der Handel in der Regel zu einer Steigerung der Rendite auf das durchschnittlich eingesetzte Kapital um bis zu 4 Prozent führt. Shell gibt eine ähnliche Prognose ab. In Zeiten extremer Volatilität ist dieser Anstieg mit ziemlicher Sicherheit höher.

UNÜBERTROFFENE PRODUKTION

Exxon Mobil XOM.N und Chevron CVX.N blicken möglicherweise neidisch auf die Handelsgewinne ihrer europäischen Konkurrenten.

Die beiden US-Giganten haben den Handel lange Zeit streng eingeschränkt und ihn nur zur Abwicklung interner Upstream- und Downstream-Volumina genutzt. Frühere Versuche, unabhängigere Handelsabteilungen aufzubauen, verliefen im Sande, unter anderem weil die stark zentralisierte Entscheidungsfindung in diesen Unternehmen es den Händlern erschwerte, in schnelllebigen Märkten rasch zu agieren.

Dieser Kontrast hat zwei Seiten. Exxon und Chevron können zwar nicht mit dem Handelserfolg der europäischen Großkonzerne mithalten, doch der Umfang und die Qualität der Upstream-Aktivitäten der US-Gigantenstellen die ihrer Konkurrenten jenseits des Atlantiksin den Schatten.

Im Jahr 2025 förderten Exxon und Chevron etwa 4,7 Millionen Barrel pro Tag bzw. 3,7 Millionen Barrel pro Tag an Öl und Gas, deutlich mehr als die 2,3 Millionen von BP, die 2,8 Millionen von Shell und die 2,5 Millionen von TotalEnergies.

Europas schwächere Position im Upstream-Bereich spiegelt zum Teil die jahrelangen hohen Investitionen in erneuerbare Energien und kohlenstoffarme Kraftstoffe zu Beginn dieses Jahrzehnts wider. BP und Shell rudern nach schweren Verlusten nun (link) von dieser Strategie zurück, bleiben aber weit hinter ihren US-Konkurrenten zurück.

Die riesigen Produktionskapazitäten von Exxon und Chevron werden enorme Cashflows generieren, wenn die Preise nach dem Iran-Krieg hoch bleiben, während sich die Handelsgewinne von BP, Shell und TotalEnergies bei nachlassender Volatilität möglicherweise nicht wiederholen lassen.

Handelsgeschäfte sind sowohl undurchsichtig als auch hochvolatil, was es Investoren erschwert, sie zu bewerten. Sollte der Handel für die europäischen Großkonzerne – angesichts ihrer Unfähigkeit, mit den US-Konkurrenten in der Produktion mitzuhalten – eine immer zentralere Rolle spielen, könnte sich die transatlantische Bewertungslücke weiter vergrößern.

Die Energiebranche dürfte daher zunehmend von einer neuen Kluft geprägt sein: Händler gegen Förderer.

(Die hier geäußerten Meinungen stammen von Ron Bousso (link) , einem Kolumnisten bei Reuters.)

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