FOCUS-Delta Air Lines' Raffineriewette scheint angesichts der Treibstoffknappheit wertvoller zu sein

- von Rajesh Kumar Singh

CHICAGO, 25. Mär (Reuters) - Als Delta Air Lines DAL.N im Jahr 2012 eine veraltete Raffinerie außerhalb von Philadelphia kaufte, war dies ein ungewöhnlicher Schritt.

Die meisten Fluggesellschaften kaufen Kerosin von Lieferanten. Delta kaufte stattdessen eine Raffinerie, die Rohöl zu Flugzeugtreibstoff und anderen Produkten verarbeitet.

Das Geschäft sollte die Treibstoffkosten senken, wurde aber auch kritisch beäugt, da die Fluggesellschaften zunehmend unter Druck geraten, ihre Emissionen zu senken.

Jetzt, da die Preise für Flugzeugtreibstoff während des Iran-Kriegs schneller steigen als die für Rohöl (link) und sich die Raffineriemarge in den Treibstoffrechnungen der Fluggesellschaften vergrößert, wird diese Wette immer folgenreicher.

Für die meisten Fluggesellschaften bedeutet ein größerer Abstand zwischen Rohöl und Kerosin höhere Treibstoffkosten. Delta zahlt immer noch Marktpreise für den Treibstoff, der von der Raffinerie in Monroe an die Fluggesellschaften geliefert wird.

Aber der Besitz der Raffinerie bedeutet, dass der Gewinn aus der Raffination von Treibstoff im Unternehmen verbleibt und nicht an externe Lieferanten geht, so Delta gegenüber Reuters.

DIE RECHNUNG HINTER DEM PREISDRUCK

Die Preise für Flugzeugtreibstoff sind in den letzten Wochen stark angestiegen und haben den so genannten Crack-Spread - die Differenz zwischen dem Preis für Rohöl und den daraus hergestellten Treibstoffen - vergrößert.

In der Woche vom 20. März lag der durchschnittliche Preis für nordamerikanisches Kerosin bei 179 Dollar pro Barrel, verglichen mit etwa 110 Dollar für Brent-Rohöl, wie aus den von der International Air Transport Association zusammengestellten Daten hervorgeht. In den USA lagen die Spotpreise für Kerosin am 20. März noch höher, nämlich bei etwa 4,56 Dollar pro Gallone oder rund 192 Dollar pro Barrel, so die Handelsgruppe Airlines for America.

Für Fluggesellschaften, die Treibstoff auf dem freien Markt kaufen, ist diese Differenz in den von ihnen gezahlten Preis eingebettet. Wenn sich die Lücke vergrößert, können die Treibstoffrechnungen der Fluggesellschaften schnell steigen, selbst wenn sich die Rohölpreise weniger stark bewegen.

Der CEO der Alaska Air Group ALK.N, Benito Minicucci, sagte letzte Woche, dass die Fluggesellschaft etwa 100 Millionen Gallonen Treibstoff pro Monat verbraucht, was bedeutet, dass ein Anstieg der Treibstoffpreise um 1 Dollar die monatlichen Kosten um etwa 100 Millionen Dollar erhöht.

RAFFINERIE-AUSGLEICH

Delta hat nicht gesagt, wie viel von der aktuellen Preissteigerung Monroe ausgleichen könnte, aber seine Unterlagen zeigen, dass es seine Treibstoffkosten in Zeiten, in denen sich die Raffineriemargen vergrößert haben, erheblich gesenkt hat.

Delta berichtet, dass Monroe seinen durchschnittlichen Kraftstoffpreis um etwa 23 Cent pro Gallone im Jahr 2022, 10 Cent im Jahr 2023, einen Cent im Jahr 2024 und vier Cent im Jahr 2025 gesenkt hat. Auf der Grundlage des ausgewiesenen Kraftstoffverbrauchs entsprechen diese Senkungen etwa 785 Mio. Dollar, 393 Mio. Dollar, 41 Mio. Dollar bzw. 171 Mio. Dollar.

Monroe erwirtschaftete im Jahr 2022, als die Raffineriemargen nach dem Einmarsch Russlands in der Ukraine (link) in die Höhe schnellten und die globalen Kraftstoffmärkte störten, einen Betriebsgewinn von 777 Millionen US-Dollar.

In der Vergangenheit stieg der Nutzen für Deltas Treibstoffkosten, wenn sich die Raffineriemargen erhöhten, und schrumpfte, wenn sie sich verringerten.

Morningstar-Analyst Nicolas Owens sagte, dass die Struktur die Auswirkungen eines Anstiegs der Raffineriemargen abmildern kann.

"Wenn sich die Crack-Spannen ausweiten, zahlt Delta im Wesentlichen selbst die Crack-Spanne für diesen Teil des Kraftstoffs", so Owens. "Dadurch werden die Auswirkungen der Kraftstoffpreisspitze für Delta gedämpft

Umgekehrt kann die Raffinerie zur Belastung werden, wenn sich die Raffineriemargen verringern. Deltas Unterlagen zeigen, dass Monroe im Jahr 2020 einen Betriebsverlust von 216 Millionen Dollar verzeichnete, als die Pandemie die Nachfrage nach Flugzeugtreibstoff einbrechen ließ und die Märkte für raffinierte Produkte störte.

WIE ES IM VERGLEICH

Der Unterschied war während der letzten großen Treibstoffpreisspitze sichtbar.

Deltas durchschnittliche Treibstoffkosten stiegen von 2,02 US-Dollar im Jahr 2021 auf 3,36 US-Dollar pro Gallone im Jahr 2022, was die jährlichen Treibstoffkosten von 20 Prozent im Jahr 2021 auf etwa 11,5 Milliarden US-Dollar oder 24 Prozent der gesamten Betriebskosten ansteigen ließ.

United Airlines UAL.O zahlte im Jahr 2022 durchschnittlich 3,63 USD pro Gallone, verglichen mit 2,11 USD im Jahr 2021, was die Treibstoffkosten von 22 Prozent im Jahr 2021 auf rund 13,1 Milliarden USD oder 31 Prozent der gesamten Betriebskosten ansteigen ließ.

Der Flottenmix, das Streckennetz und andere Faktoren wirken sich ebenfalls darauf aus, was die Fluggesellschaften pro Gallone zahlen.

KONKURRENTEN SPÜREN DEN DRUCK

Minicucci sagte, dass Alaska seine Treibstofflieferungen von der US-Westküste weg verlagert hat - einschließlich der Verlagerung von Treibstofftransporten von Singapur nach Seattle - weil die Raffineriemargen dort die Treibstoffpreise um 20 Cent pro Gallone in die Höhe getrieben haben.

American Airlines AAL.O hat mitgeteilt, dass die höheren Treibstoffpreise die Treibstoffkosten für das erste Quartal seit der letzten Aktualisierung Ende Januar um etwa 400 Millionen Dollar erhöht haben.

Der Vorstandsvorsitzende von United, Scott Kirby, warnte die Mitarbeiter (link) letzte Woche, dass sich die Treibstoffpreise innerhalb von drei Wochen mehr als verdoppelt hätten und dass sie, wenn sie anhalten, die jährliche Treibstoffrechnung von United um etwa 11 Milliarden Dollar erhöhen könnten - mehr als das Doppelte des bisher besten Jahresgewinns der Fluggesellschaft.

"Im Moment ist der Besitz einer Raffinerie fast wie eine Absicherung", sagte Denton Cinquegrana, Chefanalyst für Ölpreise beim Oil Price Information Service.

KOSTEN UND GRENZEN

Die Raffinerie macht Delta nicht unabhängig von höheren Kraftstoffpreisen. Die Raffineriegewinne können mit den Marktbedingungen schwanken.

Die Raffinerie ist auch mit regulatorischen Kosten verbunden. Delta gab an, dass die Ausgaben für die Einhaltung des US Renewable Fuel Standard von 203 Millionen Dollar im Jahr 2024 auf 312 Millionen Dollar im Jahr 2025 gestiegen sind.

In Jahren, in denen die Raffineriespannen gering sind, können diese Kosten für die Einhaltung der Vorschriften den finanziellen Vorteil, den Monroe bietet, aufzehren.

DELTA'S EDGE

Delta-CEO Ed Bastian sagte letzte Woche, dass die steigenden Kerosinpreise die Treibstoffrechnung der Fluggesellschaft im März um etwa 400 Millionen Dollar erhöht hätten.

Er sagte jedoch, dass die Raffinerie eine "sinnvolle Absicherung" der Raffineriespanne zwischen Rohöl und Flugzeugtreibstoff bietet.

"Sie wird die Spanne nicht vollständig abdecken", sagte er. "Aber (es) gibt uns eine ziemlich bedeutende Absicherung."

Bastian sagte, dass die Gewinne von Monroe ab dem zweiten Quartal zu Buche Übertroffen sollten.