ANALYSE-US-Fluggesellschaften sichern ihre Treibstoffkosten nicht mehr ab. Das könnte die Gewinnspannen beeinträchtigen, wenn der Iran-Konflikt anhält

- von Shivansh Tiwary und Doyinsola Oladipo

06. Mär (Reuters) - Die US-Fluggesellschaften haben die Praxis der Absicherung gegen Treibstoffkosten schon vor langer Zeit aufgegeben. Da die Ölpreise nach den israelisch-amerikanischen Angriffen auf den Iran in die Höhe geschnellt sind (link), könnten sie im Falle eines langwierigen Konflikts, der die Preise monatelang in die Höhe treibt, einen großen Teil ihres Gewinns einbüßen.

Die Preise für Flugzeugtreibstoff sind in der vergangenen Woche um 15 Prozent gestiegen, eine weitere Herausforderung für eine Branche, die bereits mit den Auswirkungen des sich ausweitenden Konflikts zu kämpfen hat: Mehr als 20.000 Flüge wurden gestrichen und Tausende von Passagieren sitzen fest.

Treibstoff ist nach den Personalkosten der zweitgrößte Kostenfaktor für Fluggesellschaften, der in der Regel ein Fünftel bis ein Viertel der Betriebskosten ausmacht, und die US-Fluggesellschaften haben in den letzten zwei Jahrzehnten die Absicherung dieser Kosten weitgehend eingestellt. Southwest LUV.N, in der Vergangenheit ein aktiver Hedger, beendete diese Praxis im Jahr 2025 und bezeichnete sie als teuer und unzuverlässig. Europäische und asiatische Unternehmen, darunter Air France-KLM AIRF.PA und Cathay Pacific 0293.HK, unterhalten aktive Hedging-Bücher.

Hedging kann die Fluggesellschaften durch den Einsatz von Derivatverträgen vor Treibstoffkostenspitzen schützen. Es kann aber auch nach hinten losgehen, wenn die Preise fallen und die Fluggesellschaften über den Marktpreisen liegenden Swaps ausgesetzt sind - eine bestimmte Art von Absicherungskontrakten, die den US-Fluggesellschaften in der Vergangenheit zum Verhängnis wurde.

Ohne Absicherung sind die Fluggesellschaften einem anhaltenden Preisanstieg für Kerosin ausgesetzt, der nach Angaben des Oil Price Information Service derzeit bei durchschnittlich 2,83 Dollar pro Gallone liegt. Nach Angaben von Platts, einer Einheit von S&P Global Energy, stieg der an der US-Golfküste gehandelte Spot-Treibstoff am Donnerstag auf Dollar 4,12 pro Gallone, den höchsten Stand seit Juni 2022.

Delta Air Lines DAL.N sagte in ihrem Jahresbericht, dass ein Anstieg der Treibstoffkosten um einen Cent pro Gallone die Treibstoffkosten jährlich um etwa 40 Millionen Dollar erhöhen würde. Für American Airlines AAL.O würde sich der Anstieg auf etwa 50 Millionen Dollar belaufen und für Southwest LUV.N auf 22 Millionen Dollar, wie aus den Unterlagen hervorgeht.

American Airlines verbrauchte im Jahr 2025 etwa doppelt so viel Treibstoff wie Southwest, "was ein Produkt unserer Flottengröße und des gesamten Flugaufkommens im Vergleich zu Southwest ist", sagte ein Sprecher von American.

TD Cowen schätzte am Montag, dass der Gewinn pro Aktie von United Airlines UAL.O (EPS) für das März-Quartal zwischen 5 und 22 Cent bei den derzeitigen Kerosinpreisen liegen wird, weit unter der bereinigten EPS-Prognose von United vom Januar von 1 bis 1,50 Dollar. United lehnte einen Kommentar ab, aber CEO Scott Kirby sagte gegenüber CNBC, dass die steigenden Treibstoffpreise einen "bedeutenden" Einfluss auf die Quartalsergebnisse haben werden.

Insgesamt müssen diese vier US-Fluggesellschaften nach Berechnungen von Reuters mit zusätzlichen Treibstoffkosten in Höhe von insgesamt 5,8 Milliarden USD rechnen, wenn die Treibstoffpreise das ganze Jahr über auf diesem hohen Niveau bleiben, nachdem die Kosten mehrere Jahre lang gesunken sind.

DER GEWINNSCHLAG

Etwa ein Fünftel des weltweiten Flugzeugtreibstoffs für den Seeverkehr ist gestört, so Philip Jones-Lux, Analyst beim Rohstoffmarktforschungsunternehmen Sparta Commodities, in einer Mitteilung. Raffinerien im Nahen Osten und in Asien haben ihre Produktion gedrosselt, während Flugzeuge um den Golf herum umgeleitet werden und verstärkt auf asiatische Treibstoffdrehkreuze zurückgreifen, sagte er.

Starke Schwankungen der Spot-Benchmarks in Singapur, Nordwesteuropa und an der US-Golfküste erschweren die Bestimmung von Preistrends und erhöhen die Unsicherheit darüber, wie sie sich auf die Margen der Fluggesellschaften auswirken werden.

Analysten zufolge werden die Auswirkungen auf die Gewinnspannen auch von der Dauer des Konflikts und der Fähigkeit der einzelnen Fluggesellschaften abhängen, die steigenden Kosten auszugleichen. Einige könnten in der Lage sein, die Ticketpreise zu erhöhen, weil sie mehr auf Premium-Kabinen und Geschäftsreisende angewiesen sind.

"Ich bin ziemlich überzeugt, dass die Fluggesellschaften in den USA ungesichert bleiben und die Kosten nur dann an die Endverbraucher weitergeben werden (, wenn dies im Falle einer anhaltenden Treibstoffinflation erforderlich ist)," sagte Morgan Stanley-Analyst Ravi Shanker.

Ob die europäischen Fluggesellschaften in der Lage sind, Treibstoffkosten einzusparen, wird angesichts der Volatilität der Treibstoffpreise im letzten Jahr davon abhängen, zu welchem Preis (link) sie sich abgesichert haben, so Shanker.

Fluggesellschaften wie Alaska Air ALK.N und JetBlue JBLU.O, die hart umkämpfte Inlandsmärkte bedienen und weniger Premium-Einnahmen erzielen, könnten es schwerer haben, die Kostenschocks abzufedern. American bedient eher preisbewusste Freizeitreisende, und seine Kurzstrecken verbrauchen aufgrund der häufigen Starts und Landungen mehr Treibstoff. JetBlue und Alaska reagierten nicht auf Anfragen nach Kommentaren.

Delta verfügt über einen Puffer dank einer Raffinerie in Pennsylvania, die sich im Besitz einer Tochtergesellschaft befindet und eine Kapazität von etwa 190.000 Barrel pro Tag hat, was fast drei Viertel des Treibstoffverbrauchs von Delta entspricht. Dies schützt das Unternehmen vor der Zahlung der Raffineriemarge - dem Gewinn, den ein anderer Raffineriebetreiber aus der Differenz zwischen dem Rohölpreis und dem Preis für raffiniertes Kerosin erzielen würde.

Dies schützt Delta jedoch nicht vor den Schwankungen der Rohölpreise. Die Fluggesellschaft reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.

Die US-Benchmark-Rohölsorte CLc1 überstieg am Freitagmorgen die Marke von $87 pro Barrel, nachdem sie am Donnerstag auf dem höchsten Stand seit Juli 2024 geschlossen hatte.