RPT-ROI-Kupfer kommt auf die Liste der kritischen Mineralien, aber die USA haben schon genug davon: Andy Home

- von Andy Home

LONDON, 11. Nov (Reuters) - Kupfer wurde von der US-Regierung in die Liste der kritischen Mineralien aufgenommen - die Metalle (link), die für die wirtschaftliche und nationale Sicherheit des Landes als lebenswichtig gelten.

Glücklicherweise haben die Vereinigten Staaten bereits den zweitgrößten Kupfervorrat der Welt angehäuft, hinter den staatlichen Reserven Chinas.

Und das, ohne einen Dollar an Bundesgeldern auszugeben. Vielmehr hat der Kupfermarkt die ganze Arbeit in Form einer gähnenden Arbitragelücke zwischen dem von der CME CME.O gehandelten US-Preis und dem an der Londoner Metallbörse (LME) gehandelten internationalen Preis geleistet.

Das Preisgefälle hat bereits große Mengen physischen Kupfers in die Vereinigten Staaten gelockt. Und er tut es immer noch, da der Markt darauf wettet, dass die Einstufung als kritisches Mineral, die erstmals im August (link) bekannt gegeben wurde, die Chancen auf US-Importzölle erhöht.

HANDEL MIT DER LÜCKE

Als US-Präsident Donald Trump im Februar aus Gründen der nationalen Sicherheit eine Untersuchung von Kupferimporten anordnete, reagierte der Markt schnell, um das Potenzial für US-Importzölle einzupreisen, die denen ähneln, die bereits auf Stahl und Aluminium erhoben wurden.

Die CME-Spot-Prämie gegenüber dem Londoner Markt LMECMXCUc1 erreichte im Juli zeitweise fast 3.000 Dollar pro Tonne, was den größten Händlern der Welt eine außerordentliche Gelegenheit bot, so viel physisches Metall wie möglich in die Vereinigten Staaten zu verschiffen.

Die Prämie brach im Juli ein, als die Trump-Administration (link) den Markt mit der Verhängung von Zöllen auf die Einfuhr von Kupferhalbzeugen überrumpelte, eine Entscheidung über raffiniertes Metall jedoch bis Juli 2026 aufschob.

Ist der Handel mit Zöllen vorbei?

So schien es, aber die Arbitragelücke hat sich wieder vergrößert. Die Spotprämie an der CME ist von unter 100 Dollar pro Tonne im August auf über 300 Dollar gestiegen, während die 10-Monats-Terminprämie jetzt bei fast 800 Dollar pro Tonne liegt.

Sicherlich ist die derzeitige Arbitragelücke nicht annähernd so groß wie im Juli, aber sie ist mehr als ausreichend, um die physischen Kosten für den Versand von Einheiten in die Vereinigten Staaten zu decken.

MARKT DER ERSTEN WAHL

Der diesjährige Handel mit Zöllen zeigt sich in Form steigender Kupferbestände an der CME, die nur inländische Lieferpunkte in den USA hat.

Die CME-Bestände sind von einem Tiefstand im Februar von 83.900 Tonnen auf über 335.000 Tonnen angestiegen. In den Lagerhäusern der CME lagert jetzt mehr Kupfer als an der LME und der Shanghai Futures Exchange zusammen.

Nach wie vor trifft täglich Metall im Liefernetzwerk der CME ein, vor allem in New Orleans, aber auch in Baltimore, Salt Lake City und Tucson gibt es Zuflüsse.

Was an der CME gehandelt wird, könnte nur die Spitze des Eisbergs sein.

Das Beratungsunternehmen Benchmark Minerals Intelligence geht davon aus, dass es in den Vereinigten Staaten insgesamt zwischen 731.000 und 831.000 Tonnen "wirtschaftlich eingeschlossenes" Kupfer gibt. Gefangen in dem Sinne, dass die Arbitrage zwischen den Vereinigten Staaten und dem Rest der Welt nun massiv umgedreht werden müsste, um das Metall für den Reexport freizugeben.

Angesichts der erneuten Ausweitung der US-Prämie ist es in der Tat wahrscheinlich, dass sich mehr Metall dem wachsenden Kupferberg anschließt, anstatt sich in die andere Richtung zu bewegen.

Die US-Handelsstatistiken sind durch den Stillstand der Regierung in Mitleidenschaft gezogen worden, aber die Importe von raffiniertem Kupfer lagen in den ersten sieben Monaten des Jahres bereits bei über einer Million Tonnen und damit um fast 400.000 Tonnen höher als im Vorjahreszeitraum.

Jüngere Exportdaten von wichtigen Kupferlieferanten wie Chile, Peru und Australien deuten darauf hin, dass der Handel mit physischen Zöllen nicht nachlässt.

Die Vereinigten Staaten sind nach wie vor der wichtigste Markt für Reservekupfer, weshalb Europas größter Produzent Aurubis NAFG.DE seine Prämie für Lieferungen im Jahr 2026 um aggressive 38 Prozent auf einen Rekordpreis von 315 Dollar pro Tonne über dem LME-Basispreis anheben konnte.

STRATEGISCHE US-LAGERBESTÄNDE

Die Marktdynamik hat zu einer tektonischen Umverteilung des weltweiten Kupfers in die Vereinigten Staaten geführt, wo es nun durch dieselbe Dynamik eingeschlossen ist.

Ohne dass jemand es zu planen scheint, baut das Land erfolgreich etwas auf, das man als strategische Vorräte bezeichnen könnte, nur dass sie vom kommerziellen und nicht vom staatlichen Sektor gehalten werden.

Die Lagerbestände wachsen weiter und werden es auch weiterhin tun, solange die Arbitrage es den Händlern ermöglicht, einen leichten Gewinn zu erzielen, indem sie das Metall überall aufkaufen und es zu einem US-Hafen schicken.

Niemand weiß, wie viel Kupfer die chinesische Verwaltung für strategische Reserven besitzt. Es ist ein Staatsgeheimnis, aber auf dem Markt kursiert seit vielen Jahren eine Zahl von zwei Millionen Tonnen.

Die Vereinigten Staaten sind noch nicht so weit, aber sie sind auf dem besten Weg, eine ähnlich große Reserve aufzubauen.

Der Handel mit Kupferzöllen könnte jedoch noch eine weitere ironische Wendung nehmen.

Die Trump-Administration hat angekündigt, dass sie die Abhängigkeit der USA von Importen im Juli nächsten Jahres erneut prüfen wird, mit der Option, ab 2027 schrittweise einen Zoll auf raffiniertes Kupfer einzuführen.

Jede Tonne Kupfer, die den US-Zoll passiert, verringert diese Abhängigkeit, selbst wenn man die beabsichtigte Erhöhung der Zölle auf die heimische Produktion nicht mit einbezieht.

Andy Home ist ein Kolumnist von Reuters. Die geäußerten Meinungen sind seine eigenen

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