WDHLG-KOLUMNE-BP muss seine Big-Oil-Mentalität und seine Rückkäufe aufgeben: Bousso

- von Ron Bousso

LONDON, 03. Jun - BP ist in den letzten Jahren von einer Krise in die nächste geschlittert, was den Ruf des britischen Unternehmens als einer der weltweit führenden Ölkonzerne stark beeinträchtigt hat. Angesichts der immer schwieriger werdenden Dynamik auf dem heutigen Ölmarkt muss BP vielleicht endlich akzeptieren, dass es kein echter Ölmagnat mehr ist und seine Barmittel nicht mehr wie einer verwalten kann.

Der exklusive Club der großen Ölkonzerne Exxon Mobil XOM.N, Chevron CVX.N, Shell SHEL.L, TotalEnergies TTEF.PA und BP BP.L ist seit Jahrzehnten ein Synonym für ausgedehnte vor- und nachgelagerte Öl- und Gasaktivitäten, solide Bilanzen und langfristige Strategien, die dazu beigetragen haben, beträchtliche, stabile Aktionärsrenditen zu erzielen.

In den letzten 15 Jahren hatte BP mit einer Reihe von Krisen zu kämpfen, die seine Marktkapitalisierung einbrechen ließen und das Unternehmen finanziell anfällig und ohne klare strategische Ausrichtung machten. In jüngster Zeit haben ein fehlgeschlagener Vorstoß in den Bereich der erneuerbaren Energien (link) und ein Managementskandal (link) dem Unternehmen einen enormen Schuldenberg beschert, während es darum kämpft, sich wieder auf Öl und Gas zu konzentrieren.

CEO Murray Auchincloss erkannte die Notwendigkeit eines Wandels an, als er im Februar einen grundlegenden Strategie-Reset (link) vorstellte, der eine Reduzierung der Ausgaben auf unter 15 Milliarden Dollar bis 2027, Kostensenkungen von bis zu 5 Milliarden Dollar und den Verkauf von Vermögenswerten im Bewertung von 20 Milliarden Dollar vorsieht, um die Leistung zu steigern und die ausufernden Schulden einzudämmen. Der Plan sieht auch vor, dass die Aktionärsrendite auf 30-40 Prozent des operativen Cashflow zurückgeführt wird.

Doch diese Neuausrichtung hat die Bedenken der Anleger kaum zerstreuen können. Die BP-Aktie ist seit der Strategieaktualisierung um 18 Prozent gesunken und hat sich schlechter entwickelt als die Konkurrenz.

Um den Druck zu erhöhen, hat der aktivistische Aktionär Elliott Management, der vor kurzem eine 5 %ige Position im Unternehmen aufgebaut hat, angedeutet, dass er möchte, dass BP die Ausgaben (link) noch stärker kürzt.

Es besteht also eindeutig die Notwendigkeit eines tiefgreifenden Wandels.

WACHABLÖSUNG

Auch wenn es für das 116 Jahre alte Unternehmen schwierig sein mag, sich einzugestehen, dass es nicht mehr das gleiche finanzielle Gewicht hat wie früher, wird die Anerkennung der Realität der Unternehmensführung die Möglichkeit bieten, einige ihrer Verpflichtungen gegenüber den Anlegern zu reduzieren, insbesondere ihr Aktienrückkaufprogramm.

Alle großen Energiekonzerne haben heute milliardenschwere Rückkaufprogramme, mit denen sie Kapital an ihre Aktionäre zurückgeben und damit Investoren anlocken, die sich über die Zukunft der Nachfrage nach fossilen Brennstoffen Sorgen machen.

Aber die Rückkäufe von BP wirken wie ein Luxus, der nicht zu den finanziellen Problemen des Unternehmens passt.

In den Ergebnissen des ersten Quartals, die im Februar veröffentlicht wurden, kündigte BP an, in den folgenden drei Monaten 750 Millionen Dollar zurückzukaufen. Das war weniger als die 1,75 Milliarden Dollar in den vorangegangenen drei Monaten, aber selbst bei dieser reduzierten Rate würde dies immer noch 3 Milliarden Dollar pro Jahr ausmachen.

Das scheint nicht sehr vorsichtig zu sein, vor allem angesichts des 20-prozentigen Rückgangs der Ölpreise auf etwa 65 Dollar pro Barrel in diesem Jahr und der sich verdüsternden wirtschaftlichen Aussichten (link).

Die finanziellen Ziele von Auchincloss gehen von einem Brent-Ölpreis von 70 Dollar aus, was bedeutet, dass der kanadische CEO seine Ziele ohne weitere Kreditaufnahme wahrscheinlich kaum erreichen kann.

DEFINIEREN SIE SCHULDEN

Die Abschaffung des jährlichen Rückkaufs von 3 Milliarden Dollar würde die Anleger sicherlich verärgern, aber es würde einen großen Beitrag dazu leisten, die Nettoverschuldung von BP bis 2027 auf 14 bis 18 Milliarden Dollar zu reduzieren, verglichen mit 27 Milliarden Dollar Ende März 2025.

Der "Ground Zero" des finanziellen Niedergangs von BP war die tödliche Deepwater Horizon-Katastrophe von 2010 (link) im Golf von Mexiko, die 69 Milliarden Dollar an Aufräum- und Rechtskosten verursachte (link). Das Unternehmen zahlt weiterhin mehr als 1 Milliarde Dollar pro Jahr an Vergleichszahlungen.

Durch den finanziellen Schock war BP gezwungen, Vermögenswerte in Milliardenhöhe zu veräußern und enorme Schulden zu machen, um die Rechnung zu begleichen. Der Marktwert des Unternehmens sank von 180 Milliarden Dollar im Jahr 2010 auf heute rund 77 Milliarden Dollar.

Der Verschuldungsgrad von BP, das so genannte Gearing, lag am Ende des ersten Quartals 2025 bei 25,7 Prozent und damit deutlich höher als bei anderen großen Ölkonzernen wie Shell (19 Prozent) oder Chevron (14 Prozent).

Wichtig ist auch, dass bei der aktuellen Nettoverschuldung von BP in Höhe von 27 Milliarden USD mehrere größere Verbindlichkeiten in den Büchern nicht berücksichtigt sind. Dazu gehören Hybridanleihen in Höhe von 17 Milliarden USD, ein Instrument, das sowohl Eigenschaften von Eigenkapital als auch von Fremdkapital aufweist, einschließlich eines Kupons, der gezahlt werden muss oder aufläuft. Unternehmen können Hybridanleihen aus vielen Gründen ausgeben, u. a. um sich Flexibilität zu bewahren, aber sie tun dies oft auch deshalb, weil Rating-Agenturen Hybridanleihen nicht wie reguläre Schulden behandeln, was den Verschuldungsgrad des Emittenten verbessert.

Anish Kapadia, Director of Energy bei Palissy Advisors, berechnete die bereinigte Nettoverschuldung von BP zum Ende des ersten Quartals 2025 auf 86 Milliarden US-Dollar, wenn man die Nettoverschuldung, die Hybride, die Verbindlichkeiten im Golf von Mexiko, die Leasingverträge und andere Rückstellungen mit einbezieht.

Letztendlich dürfte die Reduzierung der Rückkäufe BP in die Lage versetzen, seinen enormen Schuldenberg abzubauen und seine Bilanz schneller zu sanieren. Dies wiederum dürfte eine solide Grundlage für die Wiederherstellung des Anlegervertrauens schaffen.

Das Ausscheiden des derzeitigen BP-Vorsitzenden Helge Lund in den kommenden Monaten könnte eine gute Gelegenheit für das Unternehmen sein, einen solchen radikalen Wandel in Erwägung zu ziehen. Es ist unklar, wer diesen Posten übernehmen wird, aber eine Qualifikation für denjenigen, der Lunds Nachfolge antritt, sollte ein dringend benötigter Sinn für finanziellen Realismus sein.

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