Anthropic-Börsengang könnte sich wegen Investorenzweifeln an 1,5-Billionen-Dollar-Bewertung verzögern, Tech-Aktieneinbruch belastet Börsenpläne

TradingKey - Anthropic hatte ursprünglich geplant, die Roadshow für seinen Börsengang in der Woche des 9. November zu starten und den Emissionspreis in der darauffolgenden Woche festzulegen, doch dieser Zeitplan ist nun mit Unsicherheit behaftet. Wie Reuters unter Berufung auf mit der Angelegenheit vertraute Personen berichtet, hegen einige potenzielle Investoren mittlerweile Zweifel daran, ob das Unternehmen den Börsengang wie geplant durchführen kann, und fordern einen attraktiveren Preis für eine Beteiligung an der Emission. Die zuvor am Markt diskutierte Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar wird von einigen Institutionen als Obergrenze einer akzeptablen Spanne angesehen. Dies bedeutet, dass Anthropic vor dem Hintergrund der erhöhten Marktvolatilität womöglich weitere Preiszugeständnisse machen muss, um ausreichende Zeichnungsaufträge zu sichern.

Hinter den divergierenden Bewertungsvorstellungen steht die Neubewertung der Wachstumsrate, der anhaltenden Verluste und der massiven Rechenausgaben von Anthropic durch die Investoren. Zu Jahresbeginn war der Markt noch davon ausgegangen, dass das Unternehmen mit einer Bewertung von bis zu 2 Billionen US-Dollar an die Börse gehen und bis zu 100 Milliarden US-Dollar erlösen könnte. Da die Finanzierungskosten für KI-Infrastruktur steigen und entsprechende Aktien sowie Anleihen von Abverkäufen erfasst werden, sind die Kapitalmärkte bei der Bewertung wachstumsstarker Unternehmen spürbar restriktiver geworden. Auch wenn Anthropic nach wie vor als Schlüsselakteur im Bereich der generativen künstlichen Intelligenz gilt, sind institutionelle Investoren nicht mehr bereit, allein auf Basis der Branchenaussichten eine überhöhte Emissionsbewertung zu akzeptieren.

Die jüngsten operativen Kennzahlen von Anthropic haben diese Spannungen weiter verstärkt: Der Umsatz im dritten Quartal stieg im Quartalsvergleich um 47 % auf 16,96 Milliarden US-Dollar, wenngleich sich das Wachstum gegenüber 144 % im zweiten Quartal deutlich verlangsamte. Im selben Zeitraum verringerte sich der Nettoverlust von 66,3 Milliarden US-Dollar im Vorquartal auf 23,29 Milliarden US-Dollar, dennoch fiel weiterhin ein operativer Verlust von 567 Millionen US-Dollar an.

Noch bemerkenswerter ist, dass sich die Verpflichtungen des Unternehmens für Rechen- und Infrastrukturkapazitäten unter anderem gegenüber Partnern wie Amazon (AMZN) und Google (GOOGL) auf nahezu 895,4 Milliarden US-Dollar belaufen, wovon rund 69,8 Milliarden US-Dollar in den nächsten 12 Monaten fällig werden. Das rasante Wachstum setzt sich zwar fort, doch um diese Expansion aufrechtzuerhalten, sind fortlaufend externes Kapital und die Bereitstellung von Rechenressourcen erforderlich.

Potenzielle Investoren warten derzeit zudem darauf, dass Anthropic seinen Oktober-Umsatz offenlegt – eine Kennzahl, die das Unternehmen in seinem aktualisierten S-1-Börsenzulassungsprospekt offengelassen hat. Ob sich das Geschäft im Oktober wieder beschleunigt hat, wird sich daher unmittelbar auf die Bewertungseinschätzung institutioneller Investoren auswirken. Sollte sich das Umsatzwachstum weiter verlangsamen, muss Anthropic womöglich noch größere Kompromisse beim Ausgabepreis eingehen.

Auch das externe Marktumfeld zeigt sich für Mega-IPOs derzeit ungünstig. Nach den US-Zwischenwahlen litten Technologieaktien und KI-Infrastrukturwerte unter wiederholten Abverkäufen, wobei mehr als 50 Technologiewerte des S&P 1500 um mindestens 10 % nachgaben und der Verkaufsdruck von Privatanlegern den höchsten Stand seit der Pandemie erreichte. Nebius (NBIS), IREN (IREN) und CoreWeave (CRWV) büßten unter anderem innerhalb eines Monats rund die Hälfte ihrer Marktkapitalisierung ein. Unterdessen haben mehrere US-Bundesstaaten Vorlagen zur Begrenzung des Baus von Rechenzentren verabschiedet, wodurch Stromverbrauch, Flächennutzung und der Ausbau der KI-Infrastruktur zu immer dominanteren politischen Themen werden.

Sollte der KI-Sektor weiterhin unter Druck bleiben, könnte sich Anthropic dafür entscheiden, den Börsengang zu verschieben und abzuwarten, bis sich die Risikobereitschaft am Markt wieder erholt. Dies bedeutet nicht, dass der Börsengang abgesagt wird, sondern vielmehr, dass das Unternehmen eine neue Balance zwischen Bewertung, Emissionsvolumen und dem Zeitpunkt der Emission finden muss. Einige Marktteilnehmer sind der Ansicht, dass Anthropic den Börsengang dank der Bekanntheit des Claude-Modells und der Nachfrage von Privatanlegern dennoch vollziehen könnte; allerdings dürfte die über lange Zeit an den Privatmärkten aufgebaute, erhebliche Bewertungsprämie vor dem Gang an den öffentlichen Markt moderat schrumpfen müssen.