SK Hynix fällt unter 130 $ auf Rekordtief, während der Aufschlag gegenüber US-Aktien auf etwa 22 % schrumpft

TradingKey – Am 28. Juli (US-Ostküstenzeit) fielen, belastet durch den heutigen Einbruch südkoreanischer Aktien, die Aktien des ADR von SK Hynix ( SKHY) unter die psychologische Marke von 130 US-Dollar und erreichten damit einen neuen Tiefstand seit der Börsennotierung. Bei Redaktionsschluss verzeichnete SK Hynix ein Minus von 8,76 % auf 130,49 US-Dollar.

Aktienkurschart des SK Hynix ADR, Quelle: TradingView

Berichten zufolge soll SK Hynix heute nach Börsenschluss seine Ergebnisse für das zweite Quartal vorlegen. Am selben Tag wird auch die offizielle Wiederaufnahme des gegenseitigen Umtauschmechanismus zwischen den US-amerikanischen Depositary Receipts (ADRs) von SK Hynix und den im Inland notierten Stammaktien in Südkorea erwartet.

Bei Redaktionsschluss lag der Intraday-Aktienkurs von SKHY bei rund 130 US-Dollar, was einem Aufschlag von etwa 22,3 % gegenüber den südkoreanischen Stammaktien entspricht (südkoreanische Aktie von SK Hynix: 1.550.000 KRW, ca. 1.063 US-Dollar).

Sobald der Umtauschmechanismus geöffnet ist und der Weg für die Umwandlung von Stammaktien in ADRs frei bleibt, werden Anleger aufgrund der Arbitragemöglichkeit zwischen beiden Märkten wahrscheinlich dazu übergehen, ‐die relativ günstigeren südkoreanischen Aktien zu kaufen, sie in ADRs umzuwandeln und das mit einem Aufschlag bewertete Wertpapier SKHY zu verkaufen‐. Dies wird die südkoreanischen Aktien stützen, doch SKHY wird mit einem erhöhten Aktienangebot konfrontiert sein, was zu einer weiteren Verengung des Aufschlags führt.

Die südkoreanische Wertpapierverwahrstelle (KSD) erklärte jedoch, dass SK Hynix die Gesamtmenge der in ADRs umwandelbaren südkoreanischen Aktien auf 2,5 % der gesamten ausstehenden Aktien begrenzt hat. Die Quote für die Ausgabe von ADRs wurde bereits durch die Erstnotierung vollständig ausgeschöpft. Während bei der Stornierung von ADRs und deren Rückumwandlung in südkoreanische Stammaktien keine separate Grenze gilt, muss für die Umwandlung von südkoreanischen Stammaktien in ADRs die verbleibende Emissionsquote geprüft werden.

Einfach ausgedrückt könnte ein Teil der Preisspanne auf lange Sicht bestehen bleiben. Die Umwandlung südkoreanischer Stammaktien in ADRs erfordert die Öffnung der Bücher durch die Depotbank und unterliegt zudem Einschränkungen wie Emissionsobergrenzen, der Zustimmung des Unternehmens sowie den operativen Kapazitäten der Broker.

Daher dürfte derzeit, selbst wenn der Umtauschmechanismus formal wiederhergestellt ist, nur die einseitige Umwandlung von ADRs in südkoreanische Aktien funktionsfähig sein. Obwohl die Umwandlung südkoreanischer Stammaktien in ADRs theoretisch möglich ist, liegt die anfängliche Restquote bei null.

Mit Blick auf die Ergebnisse des zweiten Quartals geht der Markt allgemein davon aus, dass es bei der aktuellen Verknappung von Speicherchips für Rechenzentren keine Anzeichen für eine Entspannung gibt und die Speicherpreise im dritten Quartal weiter steigen könnten.

Morgan-Stanley-Analyst Joseph Moore erklärte kürzlich, dass Gespräche mit den Einkaufsleitern mehrerer Rechenzentren gezeigt hätten, dass HBM- und High-End-Speicherprodukte weiterhin knapp seien, wobei für das dritte Quartal mit einem weiteren Anstieg der Speicherpreise um mindestens 25 % gerechnet werde. Er ist der Ansicht, dass die jüngste Korrektur der Aktienkurse im Sektor für Speicherchips eher die Marktstimmung als eine Verschlechterung der Fundamentaldaten widerspiegele und die Angebotsengpässe in der Branche sogar bis 2028 anhalten könnten.

Andererseits ist Hynix derzeit der Preisanker für den HBM-Markt, mit einem HBM-Marktanteil, der mehr als doppelt so hoch ist wie der von Micron. Es ist jedoch zu beachten, dass der Marktanteil und der Preisaufschlag von SK Hynix unter Druck geraten könnten, falls Samsung die Kundenqualifikation für HBM4 abschließt. Unterdessen gab Micron bekannt, dass der Hochlauf der Serienproduktion von HBM4 12-high doppelt so schnell verläuft wie bei HBM3E 12-high, und der HBM4-Umsatz bereits 1 Milliarde US-Dollar überschritten hat, während die Serienproduktion von HBM4E voraussichtlich im Jahr 2027 beginnen wird.