SpaceX-Optionsdebüt: Bricht den Handelsrekord am ersten Tag für Einzelaktien-Optionen, wie sollten Anleger darin Anlagemöglichkeiten finden?

TradingKey - SpaceX ( SPCX)-Optionen feierten an diesem Dienstag (17. Juni) ihr offizielles Handelsdebüt. Am ersten Tag wurden rund 1,8 Millionen Kontrakte gehandelt, wobei Prämien im Wert von etwa 2,8 Milliarden US-Dollar den Besitzer wechselten – ein neuer Rekord für das Ersttagsvolumen bei Optionen auf Einzelaktien. Auffallend war, dass die Marktstimmung sichtlich von einer Jagd auf die Rallye geprägt war, da das Volumen der Call-Optionen das der Put-Optionen deutlich übertraf. Das gesamte Call/Put-Verhältnis lag bei etwa 1,3:1, was zeigt, dass die Marktteilnehmer weiterhin auf einen anhaltenden Kursanstieg der SpaceX-Aktie setzen.

Blickt man auf die Entwicklung des Basiswerts, so verstärkten sich der erste Optionstag von SPCX und die Volatilität des Aktienkurses gegenseitig. Die Aktie kletterte im Tagesverlauf auf fast 225 US-Dollar, bevor sie wieder zurückfiel und bei 201,80 US-Dollar schloss – was dennoch ein deutliches Plus gegenüber dem Vortag bedeutete. Bei einem viel beachteten Star-Wertpapier, das gerade erst mit einem begrenzten Streubesitz an die Börse gegangen ist, verstärkt ein sprunghafter Anstieg des Volumens am Optionsmarkt naturgemäß die Volatilität der zugrunde liegenden Aktie. Wenn eine riesige Anzahl von Anlegern Call-Optionen kauft, müssen Market Maker unter Umständen die Aktie selbst erwerben, um ihre Risiken abzusichern, was einen kurzfristigen „Gamma Squeeze“ auslösen kann. Sobald der Aktienkurs jedoch von seinen Höchstständen zurückweicht, können die Optionswerte schnell verpuffen. Das bedeutet, dass das Risiko beim Kauf von Call-Optionen aus dem Geld (OTM) zu Höchstpreisen ebenfalls beträchtlich ist.

Kursentwicklung der SpaceX-Aktie, Quelle: FUTUBULL

Mit Blick auf die Volumenstruktur der Optionskette spiegeln die kurzlaufenden Kontrakte die Positionierung des kurzfristigen Kapitals am besten wider. Bei den am 18. Juni auslaufenden Optionen war der Handel nahe am Geld (ATM) besonders aktiv, insbesondere bei den Basispreisen (Strikes) von 200, 205, 210 und 220 US-Dollar. Dies deutet darauf hin, dass der Markt die kurzfristige Ankerlinie für SpaceX um die Marke von 200 US-Dollar neu bewertet. Am Beispiel des 200-Dollar-Strikes zeigte sich sowohl auf der Put- als auch auf der Call-Seite ein hohes Volumen, was darauf hindeutet, dass diese Marke sowohl eine defensive Unterstützungslinie für die Bullen als auch ein zentrales Niveau für kurzfristige Richtungswetten und Risikoabsicherungen ist. Auch Call-Kontrakte im Bereich von 205 bis 220 US-Dollar waren stark vertreten, was zeigt, dass der Markt weiterhin bereit ist, für weiteres kurzfristiges Aufwärtspotenzial hohe Prämien zu zahlen.

SpaceX-Optionsdaten, Quelle: FUTUBULL

Der wahre Gradmesser für das spekulative Fieber liegt jedoch in den länger laufenden Call-Optionen weit aus dem Geld (OTM). Kontrakte um die Basispreise von 300, 375 und 380 US-Dollar verzeichneten ebenfalls ein spürbares Volumen, was darauf hindeutet, dass ein Teil des Kapitals geringe Prämien einsetzt, um auf extreme Aufwärtsszenarien zu wetten. Der Reiz dieser Trades liegt in ihrem begrenzten Verlustrisiko und der enormen Hebelwirkung. Der Haken an der Sache ist jedoch, dass die implizite Volatilität in der ersten Börsenphase durch die Marktstimmung oft auf ein extremes Niveau getrieben wird. Der Kauf von Deep-OTM-Calls ist daher kein bloßer Erwerb eines „günstigen Lottoscheins“, sondern vielmehr die Zahlung einer teuren Prämie für extreme Volatilität. Wenn die zugrunde liegende Aktie ihre steile Rallye kurzfristig nicht fortsetzt, wird der Zeitwertverlust den Wert der Option sehr schnell aufzehren.

Für aggressive Anleger, die auf ein weiteres Aufwärtspotenzial von SpaceX setzen, könnte ein Bull Call Spread besser geeignet sein, anstatt direkt teure OTM-Calls zu kaufen. Dabei wird ein Call nahe am Geld gekauft und gleichzeitig ein Call mit einem höheren Basispreis verkauft, wodurch man für geringere Einstiegskosten auf einen Teil des Aufwärtspotenzials verzichtet. Dieser Ansatz ermöglicht die Teilnahme an der Rallye und verhindert gleichzeitig, dass einfache Call-Optionen (Single-Leg Calls) bei einem Nachlassen der hohen Volatilität einen massiven Bewertungsverlust erleiden.

Für Anleger, die bereits SPCX-Aktien halten, liegt der Hauptnutzen von Optionen nicht im Hinterherjagen der Rallye, sondern im Risikomanagement. Angesichts des potenziellen Drucks durch das Ende einer Haltefrist (Lock-up) im August sind am Markt bereits Absicherungsgeschäfte nach unten aufgetaucht, die auf September-Kontrakte abzielen. Aktionäre könnten Protective Puts oder Covered Calls (Verkauf einer entsprechenden Anzahl von Call-Optionen bei gleichzeitigem Halten der zugrunde liegenden Aktie) in Betracht ziehen, um ihre Einstandskosten zu senken. Covered Calls bergen jedoch einen Nachteil: Wenn die Marktstimmung den Aktienkurs erneut nach oben treibt, verzichten Anleger unter Umständen vorzeitig auf weitere Kursgewinne.

Für marktneutrale Händler ist es derzeit ratsamer, auf eine Abkühlung der Volatilität zu warten, anstatt am ersten Tag auf dem Höhepunkt der Euphorie blind Volatilität zu verkaufen. In dieser frühen Phase nach dem Börsengang hat sich die Preisfindung noch nicht stabilisiert, und Geld-Brief-Spannen (Bid-Ask Spreads), implizite Volatilität sowie das Hedging der Market Maker können anomale Schwankungen verursachen. Ein robusterer Ansatz besteht darin, einige Schlüsselbereiche zu beobachten: erstens, ob die Marke von 200 US-Dollar als effektive Unterstützung hält; zweitens, ob das bisherige Hoch von 220–225 US-Dollar erneut durchbrochen werden kann; und drittens, ob sich das Volumen der Deep-OTM-Calls weiterhin oberhalb von 300 US-Dollar konzentriert. Wenn das spekulative Interesse zunimmt, der Aktienkurs jedoch nicht Schritt halten kann, deutet dies darauf hin, dass die spekulativen Kapitalflüsse allmählich nachlassen.