Massiver Aderlass vor Billionen-Dollar-Börsengang: OpenAI gab im vergangenen Jahr 34 Milliarden US-Dollar aus, Verluste weiteten sich im Jahresvergleich nahezu um das Achtfache aus

Um die Zusammensetzung des Nettoverlusts von OpenAI in Höhe von 38,5 Milliarden US-Dollar zu verstehen, muss dieser vor dem Hintergrund des strukturellen Wandels des Unternehmens betrachtet werden. Im Jahr 2025 schloss OpenAI den Übergang von einer Non-Profit-Organisation zu einer gemeinwohlorientierten Gesellschaft („Public Benefit Corporation“) ab – ein Schritt, der nicht nur die Governance-Struktur des Unternehmens veränderte, sondern auch tiefgreifende Auswirkungen auf dessen Finanzberichte hatte.

Vor dem Übergang hielten die Investoren von OpenAI wandelbare Anteile anstelle von traditionellem Eigenkapital. Nach US-amerikanischen Rechnungslegungsstandards werden diese Anteile als Verbindlichkeiten eingestuft und bei steigender Unternehmensbewertung regelmäßig neu bewertet.

Da die Bewertung von OpenAI kontinuierlich stieg, führten Änderungen des beizulegenden Zeitwerts der Investorenanteile zu Buchaufwendungen von rund 30 Milliarden US-Dollar. Aus den Finanzunterlagen geht hervor, dass sich die Verluste im Zusammenhang mit den Änderungen des beizulegenden Zeitwerts von wandelbaren Anteilen und Verbindlichkeiten aus Optionsscheinen auf insgesamt rund 41,5 Milliarden US-Dollar beliefen.

Nach Berücksichtigung anderer Posten wie Zinserträge und -aufwendungen belief sich der Gesamtnettoverlust von OpenAI für 2025 auf 60,4 Milliarden US-Dollar. Durch die Zuordnung von rund 17,9 Milliarden US-Dollar zum „Nettoverlust, der auf nicht-beherrschende Anteile entfällt“ und etwa 4 Milliarden US-Dollar zum „Nettoverlust, der auf rückzahlbare nicht-beherrschende Anteile entfällt“, verringerte sich der letztendliche Nettoverlust des Unternehmens jedoch auf 38,5 Milliarden US-Dollar.

Mit der Angelegenheit vertraute Personen gaben an, dass diese strukturbedingten Belastungen nach Abschluss des Übergangs voraussichtlich nicht wiederkehren werden. Dies bedeutet, dass die künftigen Finanzberichte von OpenAI die tatsächliche operative Entwicklung des Unternehmens genauer widerspiegeln werden.

Doch selbst nach Bereinigung um nicht zahlungswirksame Posten waren die operativen Verluste von OpenAI ebenso schwindelerregend. Finanzdaten zeigen, dass der tatsächliche operative Verlust des Unternehmens im Jahr 2025 einen Wert von 20,9 Milliarden US-Dollar erreichte und sich damit im Vergleich zu den 8,8 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 mehr als verdoppelte.

Konkret stiegen die Aufwendungen für Forschung und Entwicklung von 7,8 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 auf 19,2 Milliarden US-Dollar, was einem Zuwachs von 146,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Vertriebs- und Marketingkosten wuchsen von 1,1 Milliarden auf 5,7 Milliarden US-Dollar (plus 418,2 % im Jahresvergleich), und die Umsatzkosten erhöhten sich von 2,7 Milliarden auf 7,5 Milliarden US-Dollar (ein Plus von 177,8 % im Jahresvergleich). Diese Daten verdeutlichen, dass OpenAI im Jahr 2025 seine Investitionen in technologische Forschung und Entwicklung, Marketing sowie den Aufbau der Infrastruktur hochgefahren hat, um das schnelle Wachstum seines Geschäfts zu stützen.

Unter den verschiedenen Ausgaben von OpenAI ist Microsoft ( MSFT) die größte einzelne Kostenquelle. Aus Finanzunterlagen geht hervor, dass sich die Zahlungen von OpenAI an Microsoft im Jahr 2025 auf insgesamt rund 17,2 Milliarden US-Dollar belaufen werden, was einen erheblichen Teil der Gesamtausgaben ausmacht.

Davon entfallen 10,6 Milliarden US-Dollar auf Forschungs- und Entwicklungsausgaben, was in erster Linie auf die Kosten für das Modelltraining zurückzuführen ist; die Umsatzkosten belaufen sich auf rund 6 Milliarden US-Dollar, hauptsächlich für die Nutzung von Cloud-Computing-Ressourcen; die Vertriebs- und Marketingkosten belaufen sich auf insgesamt 527 Millionen US-Dollar für gemeinsame Werbemaßnahmen; und die allgemeinen Verwaltungskosten betragen 42 Millionen US-Dollar für administrative Unterstützung.

Unterdessen zahlte Microsoft 303 Millionen US-Dollar an OpenAI, während SoftBank 867 Millionen US-Dollar zahlte. Diese Einnahmen stammen hauptsächlich aus Technologielizenzierungen und Partnerschaftsprojekten, was die engen geschäftlichen Beziehungen zwischen OpenAI und Partnern wie Microsoft und SoftBank widerspiegelt. Dieses Kooperationsmodell bietet OpenAI nicht nur essenzielle finanzielle Unterstützung, sondern ermöglicht es dem Unternehmen auch, die Cloud-Computing-Ressourcen und die globalen Marktkanäle von Microsoft zu nutzen, um die technologische Forschung und Entwicklung sowie die Vermarktung zu beschleunigen.

Anfang dieses Jahres schloss OpenAI eine massive Finanzierungsrunde in Höhe von 122 Milliarden US-Dollar ab, erreichte damit eine Post-Money-Bewertung von 852 Milliarden US-Dollar und stellte einen neuen Rekord für private Finanzierungen in der weltweiten Tech-Branche auf.

Nach Abschluss der Finanzierungsrunde ist auch der IPO-Prozess von OpenAI in eine beschleunigte Phase eingetreten. Anfang dieses Monats reichte das Unternehmen formell vertrauliche Antragsunterlagen für einen Börsengang (IPO) bei der US-Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde (SEC) ein.

In Bezug auf den Börsengang erklärte OpenAI-CEO Sam Altman, dass dies lediglich dazu diene, dem Unternehmen die Option auf einen Schritt an die öffentlichen Märkte offenzuhalten, und kein zwingend umzusetzender Plan sei. Er fügte hinzu, dass es angesichts des aktuellen Marktumfelds und der Entwicklungsstrategie des Unternehmens die bessere Wahl sein könnte, privat zu bleiben.

Andere Führungskräfte und Investoren von OpenAI stehen dem IPO allerdings positiver gegenüber. Sie erwarten, dass das Unternehmen bereits im Herbst 2026 an die Börse gehen könnte, wobei die Bewertung zu diesem Zeitpunkt voraussichtlich die Marke von 1 Billion US-Dollar überschreiten wird.

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