Western Digital geht neben Micron als neuer KI-Speicher-Gewinner hervor

Die jüngsten KI-Märkte wurden primär durch den Mangel an GPUs und die bemerkenswerte Umsatzsteigerung von Micron im Bereich High-Bandwidth-Memory angetrieben. Allerdings gibt es eine zweite, weit weniger beachtete Hürde: den Bedarf an persistentem Datenspeicher, der durch den Ausbau der KI-Infrastruktur in den Bereichen Training, Inferenz, agentische KI und großflächige Unternehmensanwendungen entsteht. Diese Anwendungen generieren gewaltige Datenmengen, die kosteneffizient archiviert und abgerufen werden müssen. Infolgedessen steigt die Nachfrage nach NAND-Flash und Festplatten mit hoher Kapazität (HDD) stetig an.

Nach der für 2025 geplanten Abspaltung des Flash-Geschäfts in das Unternehmen Sandisk wird Western Digital ein eigenständiger Anbieter rein für das HDD-Segment sein, dessen Portfolio sich vorrangig an Cloud- und Unternehmenskunden richtet. Die Marktposition des Unternehmens wird zudem dadurch gestärkt, dass Hyperscaler dem großflächigen Speicherausbau im Rahmen der KI-Infrastruktur eine signifikante Priorität einräumen.

Laut Angaben des Managements ist die HDD-Kapazität von Western Digital für 2026 bereits fast vollständig vertraglich vergeben, wobei langfristige Kundenverträge bis in die Jahre 2028 und 2029 bestehen.

Basierend auf dem jüngsten Quartalsbericht von Western Digital wird deutlich, dass das Unternehmen aufgrund des an Fahrt gewinnenden KI-Speicherzyklus signifikante positive Ertragsveränderungen erfährt.

Im dritten Geschäftsquartal, das im März 2026 endete (Q3 GJ26), meldete das Unternehmen einen Umsatz von 3,34 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 45 % gegenüber dem Vorjahr. Bemerkenswert ist zudem, dass die bereinigte Bruttomarge mit 50,5 % erstmals in der Unternehmensgeschichte die 50-Prozent-Marke überschritt, verglichen mit 40 % im Vorjahr. Das bereinigte EPS verdoppelte sich nahezu auf 2,72 US-Dollar.

Die Preisgestaltung trug wesentlich zu diesen Verbesserungen bei. Der durchschnittliche Verkaufspreis („ASP“) pro Exabyte stieg im Vorjahresvergleich um 9 %, während die ausgelieferte Exabyte-Kapazität um 34 % zunahm. Dieser starke Anstieg belegt die robuste Nachfrage von Unternehmen nach Speichersystemen mit hoher Kapazität.

Das Unternehmen hat zudem den Einsatz der UltraSMR-Technologie, die drastisch höhere Speicherdichten ermöglicht, signifikant ausgeweitet. Laut Management nutzen zwei der größten Kunden UltraSMR, um nahezu ihren gesamten exabyte-basierten Speicherbedarf zu decken.

Zusätzlich verbesserte sich die Cash-Generierung deutlich; das Unternehmen erwirtschaftete im Quartal einen freien Cashflow von fast 1,0 Milliarde US-Dollar, was umfangreiche fortlaufende Aktionärsrenditen und eine weitere Stärkung der Bilanz ermöglichte. Das Unternehmen hob seine Quartalsdividende um 20 % an, nachdem die Dividenden bereits in den vorangegangenen sechs Monaten um 25 % erhöht worden waren.

Zusätzlich zu den Preiserhöhungen, die Micron durch das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei DRAM und High-Bandwidth Memory realisieren konnte, beginnt die KI-Nachfrage nun auch auf benachbarte Sektoren überzugreifen.

Der jüngste Beleg hierfür ist das starke Absatzvolumen von Micron bei fortschrittlichem DRAM und High-Bandwidth Memory. Diese beiden Technologien sind entscheidend für den Betrieb von KI-Beschleunigungs- und Inferenz-Workloads. Angesichts des Absatzvolumens und der entsprechenden Preisanstiege während dieser Phase von Lieferengpässen überrascht es daher nicht, dass Micron bereits zuvor erklärt hat, dass ihr gesamter Vorrat an modernem Speicher für 2026 vollständig ausverkauft ist.

In ähnlicher Weise wirkt sich derselbe Nachfragedruck, der den Absatz von DRAM ankurbelt, derzeit auch auf die Märkte für NAND-Flash und HDDs aus.

Das NAND-Flash-Geschäft von Western Digital wurde kürzlich von Sandisk übernommen (zuvor durch eine Unternehmensabspaltung beeinträchtigt). Das jüngste vierteljährliche Umsatzwachstum des Unternehmens liegt bei über 200 %, mit einer Bruttomarge von über 78 %. Diese Ergebnisse spiegeln den starken Anstieg der ASPs auf den Flash-Speichermärkten wider.

Im Gegensatz zu früheren Speicherzyklen schließen die meisten Speicheranbieter langfristige, mehrjährige Lieferverträge mit Hyperscale-Kunden ab, um Ertragsschwankungen zu verringern, indem sie beispielsweise Mengenzusagen geben und einen Preisrahmen festlegen, um die Volatilität des Cashflows zu reduzieren.

Die allgemeine Prämisse dieser Situation stellt sich wie folgt dar: Es besteht ein erheblicher Bedarf an enormen Rechenkapazitäten, um bestehende und zukünftige KI-Systeme zu unterstützen. Zugleich benötigen KI-Systeme eine entsprechend umfangreiche, beständige und kosteneffiziente Speicherinfrastruktur. Infolgedessen glauben wir, dass der Nachfragezyklus für Speicherinfrastruktur wahrscheinlich wesentlich länger andauern wird als bei jedem früheren Boom bei den Investitionen und der Entwicklung von Cloud-Infrastrukturen.

Trotz sich verbessernder Fundamentaldaten besteht für Western Digital und andere KI-Speicheraktien weiterhin ein hohes Risiko.

Das Wachstum von Western Digital hängt bei einem Großteil des Umsatzes von einer kleinen Anzahl an Hyperscale-Cloud-Kunden ab. Sollten die Ausgaben dieser Kunden für KI-Infrastruktur nachlassen, sich das Beschaffungsverhalten ändern oder die Investitionsausgaben der Unternehmen gekürzt werden, würde dies einen erheblichen Abwärtsdruck auf die Produktpreise und die damit verbundenen Margen ausüben.

Das Umsetzungsrisiko bleibt ein weiteres großes Problem für Western Digital. Das Unternehmen arbeitet weiterhin an der Kommerzialisierung der HAMR-Laufwerke der nächsten Generation, wobei das Management erklärte, dass die Ausbeuteoptimierung und die Verfeinerung der Zuverlässigkeit im Vorfeld eines erwarteten Produktionshochlaufs fortgesetzt werden, mit dem nicht vor 2027 zu rechnen ist.

Auch die Bewertung bleibt ein wesentlicher Grund zur Sorge. In den letzten 12 Monaten ist der Aktienkurs von Western Digital um über 200 % gestiegen, da Investoren das Thema KI-Speicher mit Begeisterung aufgenommen haben; ähnlich wie bei Micron und Sandisk wächst die Besorgnis darüber, ob der Markt bereits eine jahrelang beschleunigte Nachfrage nach KI-Infrastruktur eingepreist hat.

Unter Online-Investoren scheint die Zahl sowohl optimistischer als auch pessimistischer Diskussionen über die Langlebigkeit des KI-Infrastrukturzyklus zuzunehmen, der in der Vergangenheit durch starke Boom-and-Bust-Preisschwankungen gekennzeichnet war.

Der aufstrebende Handel mit KI-Speicherlösungen umfasst mittlerweile neben Unternehmen, die ausschließlich Speicherhalbleiter herstellen (z. B. Micron), auch verschiedene andere Speicherinfrastruktur-Unternehmen wie Western Digital und Sandisk.

Die wesentliche Überlegung für Investoren ist, ob die aktuelle Marktsituation lediglich einen vorübergehenden Angebotsengpass darstellt oder ob wir uns tatsächlich am Beginn eines weitaus größeren Angebotszyklus im Bereich der Künstlichen Intelligenz befinden, der den Einsatz von speicherbasierten Lösungen für die Inferenzverarbeitung im Unternehmen, die langfristige Datenspeicherung sowie die Bereitstellung von KI-Systemen der Enterprise-Klasse erfordert.

Sollte das Kaufinteresse der Hyperscaler weiterhin robust bleiben, während die Anzahl der bereitgestellten KI-Workloads zunimmt (über das reine Training hinaus), könnte dies den Ausblick auf die Dauer der Nachfrage nach neuen speicherbasierten Lösungen verändern. Dies würde zudem die Neuausrichtung von Western Digital auf margenstärkere Enterprise-HDDs weiter fördern und diesen Übergang potenziell länger andauern lassen als alle bisherigen Zyklen in der Vergangenheit.

Sollten sich die Ausgaben für KI hingegen weiter verlangsamen oder sich die Speicherpreise wesentlich schneller als erwartet normalisieren, würde dies bedeuten, dass die normale Zyklizität des Sektors zurückkehrt – und angesichts der historisch hohen Volatilität der Branchenergebnisse möglicherweise sehr rasch. Daher stellt Western Digital im aktuellen Umfeld ein interessantes Investment im Bereich der KI-Infrastruktur dar, das langfristige Wachstumschancen bieten könnte; dies geht jedoch auch mit erheblichen zyklischen Risiken sowie einem Umsetzungsrisiko einher.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.