Countdown zum US-Iran-Waffenstillstand beginnt: Erleben US-Aktien eine beschleunigte Short-Covering-Rally?

TradingKey - Am 23. Mai (Ostküstenzeit) gab Donald Trump in den sozialen Medien bekannt, dass ein Abkommen zwischen den USA und dem Iran „im Wesentlichen abgeschlossen“ sei und die Straße von Hormus entsprechend wieder geöffnet werde. Obwohl der Iran umgehend reagierte und Trumps Behauptungen als „unvollständig“ bezeichnete – wobei betont wurde, dass die Meerenge auch bei einem Abkommen unter der vollen Kontrolle des Irans bleibe –, wurde zugleich eingeräumt, dass sich beide Seiten in der Endphase der Ausarbeitung eines Memorandums befinden.

Kreisen zufolge könnte der Waffenstillstand um 60 Tage verlängert werden. Zudem wird erwartet, dass die iranischen Schifffahrtsbeschränkungen in der Meerenge sowie die Seeblockade der USA im Zuge der Verhandlungen schrittweise aufgehoben werden. Außenminister Marco Rubio bestätigte am selben Tag, dass die Verhandlungen „Fortschritte machen“.

Die Ölpreise reagierten zuerst. Während des asiatischen Handels am 25. Mai fiel die Sorte WTI auf das Niveau von 90 USD, während Brent die Marke von 100 USD unterschritt und bei 97 USD notierte. Rohölpreise reagieren äußerst sensibel auf eine verbesserte Angebotslage, und überfüllte Long-Positionen wurden nach der Klärung der Nachrichtenlage rasch aufgelöst.

In den vergangenen Monaten war der Markt einem doppelten Druck ausgesetzt: der Erwartung, dass die Federal Reserve die Zinsen hoch halten oder sogar anheben wird, sowie einer hartnäckigen Inflation infolge hoher Ölpreise aufgrund der anhaltenden Spannungen im Nahen Osten. Das Shorten von US-Makroprodukten (Indizes und ETFs) entwickelte sich zu einem Konsens-Trade, um diese beiden Risiken abzusichern.

Daten des Prime Brokerage von Goldman Sachs zeigen, dass die Short-Positionen in US-Makroprodukten auf ein 10-Jahres-Hoch gestiegen sind und damit sogar das Niveau vor der Eskalation der Lage im Iran übertreffen.

Da nun die Erwartungen an einen Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran steigen und die Ölpreise schnell nachgeben, gepaart mit einer marginalen Lockerung der Zinserwartungen der Fed, befinden sich Positionen, die zuvor zur Absicherung von Makrorisiken in Shorts gezwungen wurden, auf der falschen Seite des Marktes. Der Handelstisch von Goldman Sachs warnte davor, dass sich die Short-Positionen an einem Wendepunkt angesammelt haben: „Entweder sie steigen nicht, oder sie lösen eine Massenflucht aus, falls es doch dazu kommt.“

Bemerkenswert ist, dass sich das Tempo der Eindeckungen von Leerverkäufen (Short Covering) beschleunigt. Ein Bericht von Goldman Sachs zeigt, dass die Short-Positionen in in den USA börsennotierten ETFs zum ersten Mal seit drei Wochen um 4 % gesunken sind, was primär auf Short Coverings in Large-Cap- und Tech-ETFs zurückzuführen ist. Der Technologiesektor verzeichnete die schnellsten Nettokäufe seit Mitte März, da der Umschwung zwischen Bullen und Bären eine unumkehrbare Positionsverschiebung auslöst.

Ein explosives Wachstum bei den Käufen von Call-Optionen hat diesen Trend verstärkt, wobei fast 25 % der S&P 100-Komponenten einen invertierten Call-Skew aufweisen – ein Spiegelbild der Optionsstruktur, wie sie während des Meme-Stock-Wahnsinns von 2021 zu beobachten war.

Der Handelstisch von Goldman Sachs wies ausdrücklich darauf hin, dass der Kernkonflikt nicht in den Fundamentaldaten liege, sondern darin, dass eine exzessive Short-Positionierung, sobald sie zur Eindeckung gezwungen wird, eine sich selbst verstärkende Spirale erzeugt: „Steigende Preise zwingen Leerverkäufer zur Glattstellung, was die Preise weiter nach oben treibt und zu noch mehr Short Coverings führt.“

Frühere Daten zeigten, dass NVIDIA mit rund 62,5 Mrd. USD das größte Netto-Short-Engagement im S&P 500 hielt und damit Apples 38,5 Mrd. USD sowie Microsofts 33,7 Mrd. USD bei weitem übertraf. Sobald sich das externe Umfeld entspannt, wird die Short-Squeeze-Kette bei diesen Aktien mit hohem Exposure als Erste gezündet werden.