Warum SK Hynix-Aktien um 11 % einbrachen, nachdem der Q2-Gewinn um 557 % auf ein Rekordhoch stieg

Hinsichtlich der operativen Entwicklung befindet sich SK Hynix weiterhin in einer Hochkonjunkturphase des aktuellen KI-Speicherzyklus.

Im zweiten Quartal erreichte die operative Marge des Unternehmens 76,3 %, was einen weiteren Anstieg gegenüber dem Vorquartal darstellt, während die Bruttomarge ebenfalls auf rund 83 % stieg – beide Werte liegen auf historischen Höchstständen. Eine anhaltend robuste Nachfrage nach HBM, Hochleistungs-DRAM und Enterprise-SSDs für KI-Server hielt die Produktpreise auf einem hohen Niveau und trieb die Profitabilität des Unternehmens weit über die Werte traditioneller Speicherzyklen hinaus.

Der Nettogewinn erreichte 93,92 Billionen Won, was einem Anstieg um mehr als das Zwölffache im Jahresvergleich entspricht. Diese Zahl enthielt jedoch einen einmaligen Investitionsertrag aus dem Verkauf einer Teilbeteiligung am japanischen Speicherhersteller Kioxia, wodurch die Nachhaltigkeit dieses Ergebnisses im Vergleich zum operativen Gewinn relativ begrenzt ist.

Was den Markt tatsächlich enttäuschte, waren nicht die Finanzergebnisse selbst, sondern die Tatsache, dass die Wachstumsrate erste Anzeichen einer Verlangsamung zeigt.

Einerseits macht HBM einen relativ hohen Anteil am Produktmix von SK Hynix aus, während der rasche Gewinnanstieg in dieser Runde stärker vom Preisanstieg bei traditionellem DRAM profitierte. Da langfristige Aufträge einen hohen Anteil am HBM-Umsatz ausmachen, verlief die Preisanpassung hier relativ stabil. Dies bedeutete, dass das Unternehmen im Gegensatz zu einigen Wettbewerbern die Gewinne aus dem raschen Anstieg der Spotmarktpreise nicht vollständig ausschöpfen konnte.

Andererseits stiegen die Speicherpreise zwar weiter an, das Tempo des Anstiegs hat sich jedoch deutlich verlangsamt. Das Unternehmen gab bekannt, dass der durchschnittliche Verkaufspreis (ASP) für DRAM im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorquartal um rund 30 % gestiegen ist, während die NAND-Preise um etwa 50 % bis 55 % zulegten – beide Werte lagen unter den Zuwächsen von rund 60 % bzw. 70 % im ersten Quartal. Dies deutet darauf hin, dass diese Runde von Preiserhöhungen allmählich zu einem normalen Tempo zurückkehrt.

Darüber hinaus haben auch langfristige Liefervereinbarungen (LTAs) die Gewinnelastizität eingeschränkt. Nach Angaben des Unternehmens wurden langfristige Lieferverträge mit rund zehn Großkunden unterzeichnet, und die Branche geht davon aus, dass solche langfristigen Aufträge etwa die Hälfte des Gesamtumsatzes ausmachen. Langfristige Vereinbarungen verbessern zwar die Planbarkeit der Umsätze, bedeuten aber auch, dass das Unternehmen die durch schnell steigende Spotpreise entstehenden Zusatzgewinne nicht vollständig abschöpfen kann.

Obwohl die kurzfristige Performance leicht hinter den Markterwartungen zurückblieb, zeigt sich SK Hynix weiterhin optimistisch bezüglich der Nachfrage nach KI-Speicher.

Das Unternehmen erklärte, dass die Auslieferungen von HBM4-Produkten aus der Serienproduktion im zweiten Quartal begonnen haben und das Liefervolumen in der zweiten Jahreshälfte weiter ausgebaut wird. Zudem wurden bereits Muster der nächsten Generation HBM4E an Großkunden geliefert. Diese soll künftig im Rahmen eines Verfahrens auf den Markt kommen, das ein ausgewogenes Verhältnis zwischen technologischer Reife und stabiler Serienproduktion bietet.

Da die KI-Plattform der nächsten Generation von Nvidia allmählich in die Serienproduktion geht, rechnet der Markt im Allgemeinen mit einem deutlichen Anstieg der HBM4-Nachfrage in der zweiten Jahreshälfte. Ob SK Hynix als einer der wichtigsten HBM-Lieferanten von Nvidia seine führende Lieferfähigkeit behaupten kann, wird unmittelbare Auswirkungen auf seinen zukünftigen Marktanteil und seine Ertragsentwicklung haben.

Neben HBM wird auch das NAND-Geschäft des Unternehmens parallel modernisiert. SK Hynix erklärte, dass 321-Layer-NAND inzwischen zum volumenstärksten Produkt avanciert ist, wobei geplant ist, dass dieses bis Ende des Jahres rund die Hälfte der inländischen Kapazitäten in Südkorea ausmachen soll. Unterdessen profitiert die Nachfrage nach Enterprise-SSDs weiterhin vom Aufbau von KI-Rechenzentren, was den NAND-Produktmix zusätzlich verbessert.

Im Vergleich zur Vergangenheit, als die Nachfrage primär durch Austauschzyklen bei Smartphones und PCs getrieben wurde, wird der aktuelle Aufschwung in der Speicherindustrie stärker vom Aufbau von KI-Servern getragen. HBM, Server-DRAM und Enterprise-SSDs profitieren gleichermaßen vom Ausbau der KI-Infrastruktur, was der gegenwärtigen Angebots-Nachfrage-Dynamik einen weitaus strukturelleren Charakter verleiht als früher.

Rekordgewinne verbesserten auch die Finanzlage von SK Hynix weiter. Zum Ende des zweiten Quartals erreichten die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente des Unternehmens 88 Billionen KRW, was einem Anstieg von 33,6 Billionen KRW gegenüber dem Vorquartal entspricht. Gleichzeitig sank die Gesamtverschuldung auf 18,6 Billionen KRW, wodurch sich die Netto-Cash-Position auf 69,4 Billionen KRW ausweitete und die finanzielle Flexibilität erheblich gestärkt wurde.

Die anhaltend starke KI-Nachfrage bedeutet jedoch auch, dass das Unternehmen weiterhin mehr Kapital investieren muss, um seine Produktionskapazitäten auszuweiten.

Das Management geht davon aus, dass die Investitionsausgaben in diesem Jahr am oberen Ende der Spanne von 40 Billionen KRW liegen werden – nahe an 50 Billionen KRW – und damit das Vorjahresniveau übersteigen. Das Unternehmen treibt die Serienproduktion im Werk M15X voran und plant, den Reinraum der Phase 1 des Halbleiterclusters Yongin Anfang 2027 in Betrieb zu nehmen. Gleichzeitig setzt es den Bau von Projekten wie der fortschrittlichen Packaging-Anlage P&T7 und der M17-NAND-Produktionsbasis fort, um sich frühzeitig auf die Nachfrage nach HBM und modernsten Speichertechnologien in den nächsten Jahren einzustellen.

Für den Markt bedeutet dies auch, dass eine neue Bewährungsprobe bevorsteht. Wenn die KI-Nachfrage weiterhin ein starkes Wachstum verzeichnet, dürfte der großflächige Kapazitätsausbau die branchenweit führende Position des Unternehmens weiter festigen. Sollte das Angebot in der Branche in Zukunft jedoch schneller wachsen als die Nachfrage, könnten hohe Investitionsausgaben und neue Abschreibungen auch die Gewinnmargen unter Druck setzen.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.