Goldpreise fallen den vierten Monat in Folge, ist der Edelmetall-Bullenmarkt teilweise beendet? Wo liegt das nächste Unterstützungsniveau?

Der Auslöser für diese Verkaufswelle war der Anstieg der Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft (Non-Farm Payrolls) im Mai um 172.000, was die Markterwartungen deutlich übertraf, wobei die Daten der vorangegangenen zwei Monate um insgesamt 93.000 nach oben revidiert wurden. Nach der Veröffentlichung der Daten stiegen die Marktwetten auf eine Zinserhöhung vor Jahresende von 48 % auf über 60 %, die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen kletterte über 4,55 % und der US-Dollar-Index kehrte auf ein Niveau von über 100 zurück.

Höhere Zinssätze trieben die Opportunitätskosten für das Halten von Gold direkt in die Höhe; vor dem Hintergrund deutlich gestiegener verzinslicher Renditen floss weiterhin Kapital aus dem Goldmarkt ab, bei dem es sich um ein unverzinstes Anlagegut handelt.

Zuvor hatten bereits über den Erwartungen liegende Inflationsdaten – mit einem Anstieg des Verbraucherpreisindex (CPI) im April um 3,8 % im Jahresvergleich und einem Sprung des Erzeugerpreisindex (PPI) um 6,0 % – die Markterwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung vollständig zunichtegemacht. Die makroökonomischen Erwartungen schwenken derzeit rasch von einem Zinssenkungs-Narrativ zu einem Zinserhöhungs-Narrativ um.

CFTC-Daten zeigen, dass die nicht-kommerziellen Netto-Long-Positionen in Gold zum 26. Mai auf 154.000 Kontrakte fielen, was einem Rückgang von 39 % gegenüber dem Höchststand Ende Januar entspricht und ein fast zweijähriges Tief markiert. Laut Daten des World Gold Council verzeichneten globale physisch hinterlegte Gold-ETFs im Mai Nettoabflüsse in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar, womit sich der Trend von Nettozuflüssen der vergangenen fünf Monate umkehrte.

Das insgesamt verwaltete Vermögen (AUM) von Gold-ETFs ist von etwa 325,8 Milliarden Yuan Ende des ersten Quartals auf 288.1 Milliarden Yuan gesunken, was einem Rückgang von über 37 Milliarden Yuan entspricht. Taktisches Kapital reduziert systematisch seine Wetten auf eine weitere Aufwertung der Goldpreise.

Aus technischer Sicht ist der lokale Bullenmarkt bei Edelmetallen zu Ende gegangen. Der Goldpreis ist zum ersten Mal seit September 2023 unter den gleitenden 250-Tage-Durchschnitt gefallen. Historisch gesehen tendiert der Goldpreis nach einem solchen Durchbruch dazu, um weitere rund 5 % zu fallen.

Der Grund, warum dies jedoch als „lokales“ Ende charakterisiert wird, liegt darin, dass die Art dieses Rückgangs treffender als ein konzentrierter Abzug von spekulativem Kapital zu verstehen ist.

Langfristig betrachtet bleiben die Fundamentaldaten von Gold solide. Auf Ebene der Zentralbanken hat die People’s Bank of China ihre Goldbestände im 19. Monat in Folge aufgestockt; per Ende Mai stiegen die Goldreserven auf 74,96 Millionen Unzen, was den größten Anstieg in einem Einzelmonat seit fast 15 Monaten darstellt.

Die Polnische Nationalbank lag im April mit Nettokäufen von 14 Tonnen Gold weltweit an der Spitze. In Bezug auf die langfristigen Kapitalflüsse zeigt ein Bericht der Europäischen Zentralbank, dass der Anteil von Gold an den weltweiten Zentralbankreserven bis Ende 2025 auf 27 % gestiegen war und damit offiziell US-Staatsanleihen überholt hat, um zum wichtigsten Reserveaktivum der Welt zu werden.

Marktanalysen deuten darauf hin, dass sich diese Verkaufswelle primär auf spekulative Long-Positionen konzentrierte, die auf Zinssenkungserwartungen basierten; geringfügige Verschiebungen bei den Zinsaussichten zwangen diese Fonds zu Stop-Loss-Liquidationen. „Langfristiges Kapital“ wie das von Zentralbanken hat sich jedoch nicht nur gegen einen Ausstieg entschieden, sondern bei fallenden Goldpreisen aktiv Positionen aufgebaut. Während sich handelsorientiertes Kapital zurückzieht, stockt strategisches Kapital auf – dies stellt den zentralen strukturellen Widerspruch am aktuellen Goldmarkt dar.

Analysten warnen davor, dass bei einem weiteren Übertreffen der Erwartungen durch die Inflationsdaten die Möglichkeit eines direkten Tests des Bereichs um 4.000 $ nicht ausgeschlossen werden kann. Gemäß Fibonacci-Indikatoren wurden die meisten validen Unterstützungsniveaus durchbrochen, und der Markt erwartet allgemein, dass dieser Rücksetzer das vorherige Niveau von 4.100 testen wird; falls die 4.100er-Marke entscheidend unterschritten wird, bleibt ein erneuter Test der 4.000-Dollar-Marke möglich.

Wichtige Unterstützungsniveaus: 4.100 $, 4.000 $, 3.888 $

Unterdessen glauben einige Marktbeobachter, dass ein Fall des Goldpreises unter 4.000 $ ein Zusammenspiel von Faktoren erfordern würde, darunter eine substanzielle Zinserhöhung der Fed, eine Abkehr der globalen Zentralbanken von Goldkäufen hin zu Verkäufen sowie eine umfassende Abkühlung der geopolitischen Spannungen; die Wahrscheinlichkeit, dass diese drei Variablen gleichzeitig eintreten, ist kurzfristig begrenzt.

Für kurzfristig orientierte Trader befindet sich der Markt derzeit in einem Zustand hoher Unsicherheit. Die bevorstehende FOMC-Sitzung im Juni wird ein entscheidender richtungsweisender Katalysator sein; sollten sich die Erwartungen hinsichtlich Zinserhöhungen weiter verfestigen, wird das Hochzinsumfeld die kurzfristige Bewertung von Gold – einem nicht verzinslichen Vermögenswert – weiterhin belasten.

Für langfristige Anleger liegt der Kern der Divergenz in der Wahl des Preisankers. Wer davon überzeugt ist, dass sich die Preissetzungsmacht bei Gold wieder hin zur langfristigen Logik der Zentralbankakkumulation und der De-Dollarisierung verlagert, für den bietet dieser Rücksetzer von über 20 % im Vergleich zu Anfang 2026 eine günstigere Sicherheitsmarge für eine Positionierung. Es ist jedoch zu beachten, dass der aktuelle Rückgang noch keine Stabilisierung signalisiert; ein Einstieg in Tranchen an Unterstützungsmarken könnte für Investoren die optimale Strategie sein.

Die Wahrscheinlichkeit einer einseitigen Abwärtsbewegung bleibt gering, während die Wahrscheinlichkeit eines langwierigen Bodenbildungsprozesses auf niedrigem Niveau hoch ist. Bis der geldpolitische Kurs der Federal Reserve klarer wird, dürfte Gold in eine Phase breit angelegter Konsolidierung eintreten, wobei die Spanne von 4.000 bis 4.500 US-Dollar die Konsens-Handelsspanne bleibt.

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