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【券商聚焦】招銀國際維持信達生物(01801)買入評級 預計Mazdutide下半年銷售將快速增長
金吾財訊 | 招銀國際研報指出，信達生物(01801)公佈2025年上半年業績：營收59.5億元人民幣，同比增長51%，其中產品銷售額52.3億元，同比增長37%，超出市場預期。據禮來數據，核心產品信迪利單抗銷售額達2.75億美元，同比增長15%，PCSK9單抗與IGF-1R等新產品貢獻明顯。公司實現非IFRS淨利潤12.1億元，EBITDA爲14.1億元，而去年同期仍爲虧損。毛利率升至86.8%，銷售管理費用率降至44.2%，體現經營槓桿效應。截至6月，公司現金儲備146億元。該機構指，重點產品IBI363（PD-1/IL-2）獲FDA批准進入全球三期臨牀，在免疫治療耐藥NSCLC及黑色素瘤、MSS結直腸癌等領域展現潛力。公司同時推進黑色素瘤關鍵性二期、中國MSS CRC三期，以及更多早期聯合用藥研究。另外，公司在ADC領域形成戰略縱深，覆蓋單抗、雙特異及雙載荷ADC。IBI343（CLDN18.2 ADC）已在中國進入三期臨牀，適應症涵蓋胃癌及胰腺癌，並計劃與監管方溝通全球研究。該機構續指，繼7月推出減重藥物Mazdutide後，該機構預計下半年銷售將強勁放量。該機構預計IBI311（IGF-1R）、IBI306（PCSK9）、IBI112（IL-23p19）將成爲非腫瘤管線的重要收入來源。值得關注的是IBI3032，在相同劑量下口服暴露量較同類產品高5-10倍，且在肥胖食蟹猴模型中展現出更優療效。該機構表示，預計2025年全年淨利潤爲9.97億元人民幣。受益於2025年上半年強勁業績，該機構將DCF模型的目標價由102.95港元上調至109.48港元（加權平均資本成本：9.0%，終值增長率：4.0%）。維持“買入”評級。金吾財訊
8月29日 週五
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【券商聚焦】交銀國際維持新奧能源(02688)買入評級 指上半年經營偏弱
金吾財訊 | 交銀國際研報指，新奧能源(02688)上半年核心盈利同比輕微下跌1%至32億元(人民幣，下同)，合乎市場預期。期內零售氣同比增長1.9%，泛能業務受供暖工程及客戶需求減慢影響，2季度售能同比下跌9%。私有化進度方面，公司仍需在中國內地商務部及證監會的備案，以及港交所審批新奧股份H股的介紹上市方案。考慮零售氣量及泛能業務需求減弱，該機構下調公司2025/26年盈利0.1%/1.8%，該機構下調估值標準至10倍預測市盈率，基準年移至2026年，調整目標價至73.66港元(前74.60港元)，維持買入評級。金吾財訊
8月29日 週五
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【券商聚焦】交銀國際維持蒙牛乳業(02319)買入評級 指上半年業績低於預期
金吾財訊 | 交銀國際研報指，蒙牛乳業(02319)上半年業績低於預期，收入同比下滑6.9%至415.7億元人民幣（下同），其中量和價分別下滑約4%/低個位數；歸母淨利潤同比下降16.4%至20.46億元。儘管收入承壓，公司盈利能力有所改善。公司毛利率同比提升1.4個百分點至41.7%，受益於原奶價格下行；同時，經營利潤率同比提升1.5個百分點至8.5%，提效降費效果明顯。管理層表示，近期終端需求恢復仍顯疲軟，預計下半年量價將延續下行趨勢，因而下調全年指引：全年收入預計下滑中高單位數（年初：低單位數增長），全年經營利潤率預計與去年持平。該機構認爲行業目前仍處於築底階段，需求恢復節奏仍有不確定性，建議持續關注原奶價格企穩後可能帶來的競爭格局改善，以及公司盈利能力的修復空間。考慮到上半年業績和近期偏軟的終端需求，該機構下調了2025-27 年的收入預測8-14%，液態奶的銷售恢復仍有不確定性。同時，基於更加保守的經營利潤率預測，該機構下調了2025-27年經營利潤/歸母淨利潤11-19%/9-27%。因此，基於2026年15倍預期市盈率，該機構下調目標價至21.51港元（原22.91 港元）。公司的分紅和回購計劃將提供一定的安全邊際。維持買入評級。金吾財訊
8月29日 週五
