英偉達的營收指引如此驚人，以至於華爾街懷疑：SpaceX是不是原因？

核心要點

• 英偉達預計，截至2028年1月的財年營收將增長超過70%，這引發了市場對這一預測究竟由什麼驅動的疑問。

• SpaceX計劃只使用英偉達的數據中心芯片，並且SpaceX在英偉達第二財季營收中的佔比已經達到5%，高於上一季度的3%。

• 分析師提醒，不應過度將英偉達的增長與SpaceX聯繫起來，因爲英偉達目前面臨的整體需求已經超過其供應能力。

一位分析師形容，英偉達給出的下一財年業績展望“好得令人震驚”。

但如此驚人的增長預期，也讓一些投資者開始思考：究竟是什麼在支撐如此樂觀的預測？

英偉達（NVDA）預計，在截至2028年1月的財年中，公司營收將增長超過70%。

如今，華爾街的一個關鍵問題是：這一預測是否“只是”源於SpaceX計劃只使用英偉達數據中心芯片這一因素？

瑞穗證券（Mizuho）分析師丹尼爾·奧里根（Daniel O’Regan）在給客戶的一份報告中提出了這一問題。

AvaTrade首席市場分析師凱特·利曼（Kate Leaman）表示，隨着SpaceX計劃在明年年底前部署接近10吉瓦（GW）的計算能力，這家公司對英偉達的重要性正在不斷提升。

SpaceX首席執行官埃隆·馬斯克表示，公司預計明年將獲得英偉達即將推出的Rubin系列芯片中相當大的份額。

利曼指出，這“凸顯了雙方關係正在變得多麼重要”。

雖然SpaceX和英偉達已經合作了大約十年，但兩家公司過去並不像現在看起來這樣緊密。

英偉達既是SpaceX的重要供應商，同時也是SpaceX的投資者。

截至6月30日，英偉達持有價值210億美元的SpaceX股票。

根據Deepwater Asset Management管理合夥人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）的數據，SpaceX在英偉達最新一個財季營收中的佔比已經達到5%。

他說，這一比例高於上一季度的3%。

儘管兩家公司的關係正在不斷加強，利曼仍提醒投資者，不應將英偉達的增長預測與某一個客戶過度綁定。

根據英偉達提交的10-Q文件，公司最新一個季度的數據中心業務營收達到890億美元，其中各種超大規模雲計算客戶（hyperscalers）合計貢獻了490億美元。

除此之外，主權國家的人工智能項目、Neocloud新型雲服務商、企業、初創公司以及其他非超大規模雲計算客戶，也正在推動英偉達數據中心業務的大量增長。

利曼指出：

“這是來自多個方向的大量需求。”

她還特別提到了英偉達管理層的一項表述：

公司的營收預測已經考慮到供應不足、無法滿足全部需求這一現實。

英偉達估計，目前來自雲計算行業的訂單積壓金額已經超過2萬億美元。

“SpaceX的承諾非常重要，而‘獨家使用’這一點確實釋放出了真實的競爭信號。”利曼說。

但如果把視角拉遠來看，英偉達目前面臨的需求遠遠超過其能夠滿足的供應能力。

她補充說，接下來AI競賽的核心將是：

供應能否追上需求。

英偉達會不會爲馬斯克提供資金支持？

另一個問題是：

英偉達是否會向馬斯克提供資金支持，以幫助他實現與計算能力相關的目標？

分析師預計，未來十年SpaceX將高度依賴債務融資。

瑞穗證券估計，爲了實現2027年的計算能力目標，SpaceX可能需要籌集3,000億至5,000億美元。

本月早些時候，英偉達宣佈與包括阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management，APO）、黑石（Blackstone，BX）以及高盛（Goldman Sachs，GS）在內的金融機構建立合作關係。

這一合作計劃籌集超過5,000億美元的第三方資本，用於爲AI基礎設施建設提供融資。

雖然目前有關這一計劃的許多細節仍然未知，但瑞穗證券提出了一個問題：

這項融資計劃是否主要針對SpaceX？

合作伙伴表示，他們的工作將推動英偉達整個“生態系統”的基礎設施建設，其中包括前沿人工智能實驗室。

Zacks Investment Research高級股票策略師凱文·庫克（Kevin Cook）表示，英偉達希望將其圖形處理器（GPU）打造成爲一種可以進行投資的資產類別，這本身就可以解釋爲什麼公司給出瞭如此強勁的營收指引。

庫克表示，這些合作伙伴希望看到主權國家和企業建立自己的AI能力。

而隨着市場對計算硬件的需求不斷擴大，這最終將使英偉達受益。

Morningstar分析師布萊恩·科萊洛（Brian Colello）認爲，可以把英偉達的計算基礎設施想象成一輛汽車：

客戶可以爲它融資購買；如果客戶無法償債，它可以被收回並轉售給另一個客戶；也可以由英偉達自己內部使用。

科萊洛表示，這種融資安排要真正給英偉達帶來嚴重的反效果，需要“很多事情同時出錯”。

換句話說，雖然SpaceX無疑是英偉達未來增長故事中的一個重要變量，但目前並沒有充分證據表明英偉達超過70%的長期營收增長預測主要依賴SpaceX。

更大的邏輯是：

AI基礎設施需求正在從雲計算巨頭擴展到主權國家、企業、初創公司以及新型雲服務商，而英偉達目前最大的瓶頸不是需求，而是供應。