重慶機電（02722）：港股罕見“算力電力雙卡位”，確定性溢價尚未反映
AI熱潮下，市場焦點多集中於芯片與服務器，卻忽略一個根本邏輯：算力的盡頭是電力，電力的載體是裝備。國家能源局預測，2030年全國算力用電量將達8000億千瓦時，佔全社會用電量近6%；“十五五”期間新型電網投資更高達5萬億元。重慶機電正身處這兩大趨勢的交匯點——它不是AI概念股，而是AI電力基建的剛需供應商。上半年集團營業收入達53.99億元，同比增長約15.9%，股東應占利潤同比增長約31.1%至5.77億元，用實績印證了AI基建浪潮對電力裝備的強勁拉動。
一體化卡位：穩定供應＋高效傳輸
AI數據中心對電力需求體現在兩端：穩定備用與高效輸送。重慶機電透過兩大聯營企業實現完整閉環。
穩定供應端，數據中心備用電源是剛性需求，斷電即服務中斷。旗下重慶康明斯爲康明斯在華唯一大缸徑發動機基地，產品乃數據中心“最後防線”核心部件。上半年電力及數據中心市場交付量創新高，海外租賃及錯峯電站批量訂單落地，核心指標全面超額，實現雙位數強勁增長，印證需求確定性。
高效傳輸端，算力集羣集中化考驗電網承載力。聯營企業重慶日立能源，作爲日立全球750KV以上特高壓變壓器核心基地，直接受惠“十五五”特高壓建設提速。全球首款超高壓天然酯油變壓器樣機一次性通過試驗，技術壁壘領先，產品已出口新加坡、澳大利亞、沙特等36個國家，海外貢獻持續擴大——集團不僅分享國內電網紅利，更捕獲全球能源轉型下AI電力的結構性機遇。上半年重慶日立能源營收及淨利潤均顯著增長。
兩大聯營從“用電保障”與“輸電升級”兩端協同，構建完整的“算力—電力—裝備”價值鏈。
主營業務拐點臨近，剪刀差效應可期
市場過去擔憂主營盈利能力，但上半年數據顯示拐點初現。清潔能源裝備板塊營收穩步增長，風電葉片市佔率提升，水電設備打入烏茲別克斯坦及印尼，海外版圖擴大；雖毛利率受產品結構拖累，但規模效應正逐步抵消影響。高端智能裝備方面，英國PTG大幅減虧，新能源汽車齒輪加工設備及風電主機齒輪箱需求旺盛，帶動板塊經營利潤顯著改善。
主營虧損收窄與聯營利潤擴張的“剪刀差”一旦形成，將推動集團整體盈利中樞質變。興業證券預計2026至2028年PE僅爲個位數倍數，當前估值具顯着安全邊際。
結論：稀缺的“確定性溢價”標的
AI數據中心建設與電網升級均爲持續數年的結構性趨勢，非短暫題材。重慶機電作爲港股中少數同時卡位兩大賽道核心裝備環節的企業，其投資價值在於確定性——訂單在手、產能擴張、技術突破。當前估值尚未充分反映AI算力基建帶來的長期增長空間，值得納入核心觀察名單。
