通宇通訊拋“虧收虧”併購，H1海外市場增長降速，衛星通信難扛營收大旗

證券之星 李若菡

近日，通宇通訊(002972.SZ)發佈公告，公司擬以3億元收購通信設備公司——佳賢通信25%的股權。證券之星注意到，相較於前輪融資，標的公司估值已跌超四成。估值縮水背後，標的公司盈利能力不佳，現階段處於虧損狀態。

與此同時，通宇通訊業績表現亦不容樂觀，收入和歸母淨利潤均已連續三年出現下滑。2026年上半年，公司更是出現虧損。國內業務表現疲軟之際，公司大力拓展的海外市場收入增速也在放緩。同時，備受市場關注的衛星通信概念業務收入規模僅千萬元，業績貢獻有限。更值得關注的是，公司此前定增所涉部分募投項目進展不及預期，遭遇延期或終止。

標的估值縮水超四成

8月4日，通宇通訊發佈《關於對外投資購買股權的公告》，宣佈擬以股權受讓方式出資3億元購買深圳市佳賢通信科技股份有限公司(以下簡稱佳賢通信)約25%股權，對應整體估值爲12億元。

本次交易定價由交易雙方共同商議確定，充分參考了佳賢通信前一輪20.9億元的融資投後估值，並結合其業績承諾期內的經營預測綜合制定。值得注意的是，佳賢通信本次估值相較前一輪已大幅縮水，降幅超四成。

公告顯示，佳賢通信深耕無線通信領域，產品涵蓋AI-RAN基站、衛星載荷通信、擴展型基站、室分信源站等，覆蓋電力電網、智能工廠、礦山等場景。

證券之星注意到，佳賢通信現階段處於虧損狀態。2026年上半年，受運營商施工淡季影響，標的公司收入確認較少；同時PCB、結構件、芯片、光纖等主要原材料價格普遍上漲，上游供應鏈成本壓力向下傳導，標的公司利潤空間持續承壓。

財務數據顯示，2026年上半年，佳賢通信營收1.03億元，淨虧損金額爲3988.72萬元。對於後續盈利走勢，公告提及，佳賢通信高毛利的基站業務上半年收入佔比較低，隨着下半年行業施工旺季到來，該業務收入佔比有望顯著提升，將帶動公司整體盈利水平持續改善。

與此同時，本次交易設置了業績承諾。根據協議，佳賢通信承諾在2027年、2028年、2029年經審計的扣非淨利潤將分別不低於1億元、2億元、3億元。

儘管佳賢通信當前盈利狀況不佳，但通宇通訊對本次收購持樂觀態度。公司表示，標的公司具有成長性，後續將實現盈利並增厚上市公司業績。同時，通宇通訊也提示相關風險，本次交易的回購義務人主要爲自然人及持股平臺，其後續償付能力存在一定不確定性。

證券之星注意到，近一個月以來，通宇通訊投資節奏明顯加快。公司接連發布三份對外投資公告，分別與上海沃賦、嘉興天啓、安徽國芯投資機構合作設立基金公司，以深化在衛星通信領域的佈局。

毛利、淨利雙雙承壓

公開資料顯示，通宇通訊專業從事通信天線及射頻器件產品的研發、生產及銷售，公司爲移動通信運營商、設備集成商提供通信天線、射頻器件產品及綜合解決方案。

證券之星注意到，公司近年來業績表現不佳。受國內運營商投資節奏放緩、市場競爭加劇等因素影響，公司傳統基站天線及濾波器等產品的國內業務表現疲軟，其營收由2022年的14.07億元降至2025年的11.1億元，整體降幅爲21.11%；歸母淨利潤由8153.06萬元降至4112.67萬元，下滑幅度達49.56%。

2026年上半年，通宇通訊盈利能力持續承壓。業績預告顯示，公司歸母淨利潤虧損金額爲2300萬元–2700萬元；扣非淨利潤虧損金額爲4300萬元-4800萬元，扣非前後同比均由盈轉虧。

在國內市場收入承壓的背景下，通宇通訊積極調整市場策略，加大海外市場開拓力度，重點佈局東南亞、中東、拉美及非洲等4G建設加速或網絡升級需求旺盛的地區。2026年上半年，公司海外市場實現營業收入約2.9億元，同比增長約10%，但較去年同期的47.77%出現明顯回落。

證券之星注意到，通宇通訊正加速培育衛星通信業務成爲新的增長引擎，着力打造第二增長曲線。2026年上半年，公司圍繞“星—地—端”三大應用場景，持續提升衛星地面站、衛星相控陣天線及衛星通信應用終端等產品市場競爭力。

在衛星通信概念帶動下，公司股票迎來異動，交易價格連續三個交易日內(2026年7月31日、8月3日、8月4日)收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。對於市場關注度較高的衛星通信板塊業務，通宇通訊表示，該業務目前仍處於積極拓展階段，預計2026年上半年相關收入約爲1057.33萬元，占上半年總營收比例不到2%，對公司經營業績影響極小。

此外，受原材料價格波動、市場競爭、產品結構變化等多重因素影響，公司上半年綜合毛利率較上年同期有所下降。同時，多項費用及損益變動進一步壓縮利潤空間，因實施2025年股票期權與限制性股票激勵計劃，本期攤銷確認股份支付費用約685萬元，相應減少了本期利潤；由於聯營企業四川光上半年經營業績未達預期，出現虧損，公司確認投資損益約-484萬元。

虧損之際，通宇通訊欲出售資產“回血”。今年8月，公司將位於中山市火炬開發區集中新建區的廠房及對應的土地使用權進行出售，交易對價爲5700萬元。經公司初步測算，該交易預計對歸母淨利潤的影響金額約爲3500萬元。

部分募投項目遭遇延期或終止

證券之星注意到，通宇通訊募投項目進展並不順利，多個項目遭遇延期或終止。

據瞭解，公司於2021年定增募資8.12億元，扣除發行費後募資淨額爲8億元，原計劃用於投向武漢研發中心建設項目(下稱項目一)、高速光通信器件、光模塊研發及生產項目(下稱項目二)、衛星地面終端波束自適應通信天線技術研究項目(下稱項目三)、無線通信系統研發及產業化項目(下稱項目四)等。

2022年6月，通宇通訊將項目一和項目二的剩餘募集資金，全部用於實施“下一代高性能天線項目”，以實現公司產品的全面升級，項目擬投入募資金額爲4.45億元。

但在實施階段，新項目在新技術研發、產品化過程中存在一定挑戰。通宇通訊稱，受國內外市場環境波動及下游需求結構變化影響，公司適當放緩建設進度，使得實際投資進度較原計劃有所延遲。

2026年4月，公司將“下一代高性能天線項目”達到預定可使用狀態日期由2026年6月30日延期至2028年12月31日。截至2026年6月30日，該項目累計投入金額爲1.25億元，投資進度爲28.17%，不足三分之一。

此外，項目三和項目四則宣告終止。2025年5月16日，受市場產品需求升級、技術迭代快速等影響，通宇通訊判斷上述兩個募投項目投入產出已不匹配，遂宣告終止。直至今年7月11日，公司決定將上述兩個項目剩餘募集資金約2.57億元(含利息收入)用於永久補流。(本文首發證券之星，作者|李若菡)