豬價下跌衝擊業績，唐人神中報預虧超8億創新高，全產業鏈模式面臨嚴峻考驗

證券之星 劉浩浩

近日，唐人神(002567.SZ)發佈2026年半年度業績預告。預計公司今年上半年扣非後淨利潤虧損超8億元，虧損幅度同比顯著擴大。

證券之星注意到，近年來，唐人神試圖通過“生物飼料、健康養殖、品牌肉品”全產業鏈一體化經營模式對沖豬週期風險，但效果並不理想。作爲公司收入支柱的飼料業務毛利率長期爲個位數；養殖業務則因受豬週期下行和豬價波動影響，業績波動劇烈；而公司肉品業務規模尚小。這導致唐人神近年來業績受豬價波動影響顯著，抗週期能力較弱。事實上因豬價下跌，去年唐人神業績已經嚴重虧損，這一業績頹勢延續到了今年上半年。面對經營困局，唐人神當前正大力推動肉品業務轉型。另一方面，公司試圖通過控制成本和養殖規模、提升大客戶直銷佔比等舉措來改善飼料和養殖業務經營業績。在行業仍處週期底部的當下，上述舉措能否助力唐人神穿越週期，仍有待市場的檢驗。

養殖業務虧損擴大疊加計提減值，上半年預虧金額創新高

唐人神於2011年上市，專注於“生物飼料、健康養殖、品牌肉品”的全產業鏈經營模式，主要業務涵蓋飼料、生豬養殖、屠宰及肉類等。

業績預告顯示，預計唐人神2026年上半年歸母淨利潤爲-8.5億元至-10.5億元，上年同期爲-5992.46萬元；預計扣非後淨利潤爲-8億元至-9.8億元，上年同期爲-5892.87萬元。預計公司今年上半年虧損金額，創自公司上市以來同期新高。

唐人神在公告中表示，今年上半年，公司通過強化生物安全管理，進一步提高了生產成績指標，生豬養殖成本同比下降，但受行業週期下行等因素影響，公司肥豬銷售均價同比下降約27.5%，生豬養殖業務虧損同比大幅增加。此外，公司基於謹慎性原則，對存欄生豬等計提了存貨跌價準備。上述兩方面因素導致今年上半年公司虧損同比擴大。

證券之星注意到，2020年及以前，唐人神持續盈利。2020年，公司扣非後淨利潤達到9.19億元的歷史峯值。但此後，受豬週期下行拖累，公司業績明顯承壓。2021-2025年，唐人神業績頻繁在盈虧之間切換，呈現劇烈波動態勢。如2024年、2025年，公司扣非後淨利潤分別爲2.97億元、-11.56億元。上述五年內，公司扣非後淨利潤累計淨虧損超32億元。

雖然唐人神近年來生豬養殖產能呈顯著擴大趨勢，但公司盈利水平並未獲得穩定提升。這也從側面折射其業績高度依賴生豬價格走勢，抗週期波動能力較弱的一面。

今年上半年，唐人神累計銷售生豬(商品豬和仔豬)272.19萬頭，同比增長超10%，但受豬價下跌拖累，公司銷售生豬實現收入僅爲28.46億元，同比下降36.52%。

事實上，本輪豬價下跌自去年就已經開始。去年，國內生豬價格呈現“前高後低、震盪下行”走勢，全年活豬銷售均價創自2019年以來新低。去年Q3、Q4，唐人神扣非後淨利潤分別爲-2.63億元、-8.35億元，呈現持續加速下滑趨勢。

今年Q1，唐人神業績延續了虧損局面。報告期內，公司實現歸母淨利潤-6.25億元，同比下降711.64%；實現扣非後淨利潤-5.97億元，同比下降743.43%。公司收入下滑導致毛利潤銳減疊加計提高額存貨跌價準備，是唐人神該季度業績虧損的主要原因。

以此推算，今年Q2，唐人神歸母淨利潤爲-2.25億元至-4.25億元，同比下降超1411.5%；扣非後淨利潤爲-2.03億元至-3.83億元，同比下降超1821.85%。相較於今年Q1，雖然唐人神Q2虧損規模有所下降，但利潤同比降幅卻顯著擴大，這表明公司經營基本面仍未得到實質性改善。

業務結構失衡，毛利率較歷史高點大幅下滑

唐人神主營業務的結構性矛盾問題同樣尖銳。

飼料、養殖、肉品業務是唐人神三大主要業務，公司試圖通過全產業鏈一體化經營來有效對沖豬週期帶來的業績波動。但近幾年，這種業務結構並未能有效平抑週期風險。

具體來看，唐人神飼料業務營收佔比超過六成，是公司主要收入來源，但受行業同質化競爭激烈等因素拖累，該業務近年來毛利率持續爲個位數且呈下滑趨勢，其收入亦連續多年縮水。2025年，該業務毛利率僅爲6.85%，相較2020年下降0.33個百分點。生豬養殖業務方面，受益於公司產能的持續釋放，該業務近幾年持續增長。2025年，其營收佔比已達到34.25%，但受豬價下跌拖累，其毛利率同比大降14.69個百分點至-1.07%。

這意味着唐人神去年合計貢獻收入超94%的兩大主業，均處於虧損或微利狀態。

去年，唐人神整體毛利率僅爲4.14%，相較2020年下降9.25個百分點。今年一季度，該指標進一步下滑至1.86%，同比減少3.67個百分點，相較2020年同期則下降12.66個百分點。

值得一提的是，唐人神自1995年即開始從事肉製品加工業務，但該業務近年來增長緩慢。去年，唐人神對該業務加大了戰略投入，從組織結構、產品、銷售渠道等方面推動該業務轉型。唐人神試圖通過提升該業務銷售規模和經營效益來提升公司整體盈利水平。不過，該業務去年業績表現並不樂觀，其收入和毛利率雙雙同比下滑，其營收佔比則同比下降近1個百分點至僅5.66%。

在此背景下，若想破解公司面臨的經營困局，唐人仍需重點針對其飼料和養殖兩大主業進行發力。

今年5月，在和投資者交流時，面對養殖業務如何應對週期底部的問題，唐人神回應稱，公司養豬堅持以低成本爲中心，重視銷售質量，追求從“量的擴張”到“質的提升”。公司將通過提升母豬場產能利用率、豬場產能利用率等方式，優化費用結構，降低固定成本分攤。同時，公司育肥業務將堅持確保現金流安全、不因盲目擴張加重公司財務負擔的原則，合理控制養殖規模。

對於飼料業務如何發展的問題，唐人神表示，面對當前行業存量競爭加劇的發展格局，公司飼料業務2026年的核心戰略目標是加快提升大客戶直銷佔比，全力衝擊飼料外銷量同比大幅增長的跨越式目標。公司將採取的主要措施包括水產高毛利產品打造、比利美英偉品牌重塑等。

在行業仍處於週期底部的當下，唐人神能否通過上述舉措成功穿越週期，爲未來業績增長奠定基礎，仍需市場進一步驗證。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)