賣一頭虧一頭，"超長豬週期"什麼時候到頭？

7月下旬，生豬市場再度迎來一輪急跌。截至7月26日，全國標準體重生豬平均價格報10.51元/公斤，部分地區已跌破5元/斤關口。期貨市場上，生豬主力2609合約上週累計下跌近6%，再度擊穿市場此前對"淡季觸底"的判斷。

屠宰端的數據更能說明需求的疲弱：樣本屠企開工率降至27.9%，創年內新低，較端午前的33%大幅下滑。三伏天高溫抑制鮮肉消費，學校放假、工地停工進一步削弱團膳需求，白條走貨極度不暢，屠宰企業主動壓價收豬。

從養殖端來看，出欄均重仍維持在123.79公斤的高位，明顯高於2023年同期的120.85公斤。爲規避三伏天高溫帶來的育肥熱應激風險，以及應對長期虧損下的資金鍊壓力，養殖端加快出欄節奏，規模豬企進入月度任務衝刺階段，市場豬源短期激增，供需階段性錯配進一步加劇了價格下行。

本輪豬週期有多"超長"？

自2022年3月算起，本輪豬週期已持續超過50個月，豬價在行業成本線以下徘徊逾20個月。對比歷史——2010年至2014年的完整週期約36個月，2014年至2018年約48個月——本輪週期的時間跨度已是歷史之最。

從虧損深度來看，情況更爲嚴峻。據國家發改委監測數據，當前豬糧比僅4.65:1，遠低於5:1的盈虧平衡線，處於過度下跌一級預警區間。自繁自養每頭出欄虧損100至200元，外購育肥虧損高達300元以上。15家上市豬企上半年合計預虧150億至178億元。其中，牧原股份一家的虧損就達57億至67億元——一年前，這家公司還在行業盈利週期高點全年淨賺154億元。從賺154億到虧60億，週期反轉的烈度可見一斑。

更令人擔憂的是，此次豬週期的下行期已長達41個月，谷底徘徊超過21個月，遠超歷史均值。

對此，上海鋼聯分析師孫志磊坦言："對比以往豬週期下行階段，本次下跌週期更長、反彈力度更弱，底部震盪磨底特徵更爲明顯。"

爲什麼會跌這麼久？

(一)母豬少了，但豬沒少：養殖效率拉長磨底時間

農業農村部最新數據顯示，截至二季度末，全國能繁母豬存欄量已調減至3780萬頭，距3750萬頭的正常保有量僅差30萬頭，連續9個月環比下降。業內人士表示，按歷史經驗，母豬存欄去化到這一水平，豬價早該反彈了。

但現實是，母豬雖少了，出欄量卻還在增加。國家統計局數據顯示，上半年全國生豬出欄量3.72億頭，同比增加1.7%。其中，牧原股份上半年出欄量3861.5萬頭，同比反而增加了22.1萬頭。

究其原因，在於養殖效率大幅提升——PSY(每頭母豬年產仔數)較五年前提高了10%以上，每頭母豬的產出效率顯著提升，抵消了存欄去化的效果。中國商報援引業內人士的觀點指出，"產能去化速度"與"養殖效率提升帶來的產出增速"之間的矛盾，正是本輪豬週期磨底時間被超預期拉長的核心原因。

(二)集中度提升改變了週期節奏

與以往散戶爲主的市場結構不同，目前，我國生豬養殖行業集中度已大幅提升。2025年前十大豬企出欄量佔全國比重超過25%，而2018年這一比例僅爲8%左右。這意味着頭部豬企的決策對市場供給的影響遠超以往。

頭部豬企在週期底部的策略高度一致：以成本優勢做護盾，在行業最慘的時候逆勢擴張喫份額，等週期反轉時兌現更大的利潤。牧原在2026年上半年深度虧損的情況下不減產，正是這一策略的典型體現。

中信證券指出，行業集中度上升帶來的廠商博弈以及養殖效率改善導致的去產能困難，使得漲價週期愈發不明顯。

(三)需求端在萎縮

此外，人口結構變化和消費習慣變遷正在從根本上重塑豬肉需求。中國人均豬肉消費量已從2014年的高點40公斤/年左右持續回落，年輕一代對豬肉的消費依賴度顯著低於父輩。中信證券研報指出，供給過剩疊加中長期需求量的下降，共同導致了本輪豬價降幅超預期。

豬週期什麼時候到頭？

綜合多家機構研判，豬週期見底的時間可以梳理爲三個層次：

短期(2026年Q3至Q4)：低位磨底，溫和修復。

正信期貨農產品分析師李莉表示，當前核心矛盾仍是"供強需弱"。三季度行業大概率仍將持續虧損。多數機構認爲，四季度隨着消費旺季到來和供給邊際減量，豬價有望出現溫和回升，但幅度有限。平安證券以當前價格爲基礎，預計三季度豬肉價格中樞修復至16至17元/公斤，四季度回升至19元/公斤。

中期(2026年底至2027年初)：產能出清加速的關鍵窗口。

這是多數機構認爲的產能出清加速的關鍵窗口。天風證券明確判斷，豬週期拐點預計在2027年出現。中信證券也認爲，2026年生豬產能逐步去化後，2027年豬價景氣可期。行業資金見底的時點預計在2026年底至2027年初，屆時持續虧損疊加政策調控的雙重壓力，可能觸發更大規模的產能淘汰。東海證券指出，2025年Q4開始能繁母豬產能去化加速，預計2026年下半年行業供給壓力將逐步減弱。

長期(2027年)：業績反彈可期。

機構一致預測牧原股份2027年淨利潤將接近274億元，較2026年預測值增加近3倍。溫氏股份2027年淨利潤有望突破113億元。高盛預測，2026年下半年國內基準價格將升至每公斤15元，2027年進一步達15.3元。不過，中信期貨也提示，反轉能否如期到來，還需密切關注仔豬出生數據的驗證。

政策信號：能繁母豬距紅線僅差30萬頭

7月24日，農業農村部發展規劃司司長陳邦勳在國新辦新聞發佈會上釋放了最新的政策信號。他表示，按照《生豬產能綜合調控實施方案(2026年修訂)》，3750萬頭爲正常保有量。當前3780萬頭相當於正常保有量的100.8%，"供需關係逐步改善，養殖虧損有所減輕"，但"供強需弱格局尚未根本改變"。

這一表態被市場解讀爲"溫和託底、不搞強刺激"。正信期貨分析師指出，邊際改善的表態可能削弱市場對短期內啓動大規模收儲的預期，轉而強化"政策維持溫和調控節奏"的判斷。

與此同時，5月以來農業農村部密集出臺了新版產能調控方案，推動生豬產業從數量擴張轉向高質量發展。業內分析認爲，政策的着力點已經從"託價"轉向"去產能"，通過長期機制建設推動行業出清，而非短期干預價格。

黎明前的黑暗

本輪豬週期正在書寫中國養殖業歷史上最漫長的一頁。41個月的下行期、21個月的谷底徘徊、遠超歷史均值的虧損深度——每一個數字都在提醒市場：週期的"常理"正在被改寫。

對於養殖戶來說，這或許是最煎熬的時刻——黎明前的黑暗總是最深。對於投資者而言，左側佈局的窗口或許已經打開，但反轉的確認仍需耐心等待。正如溫氏股份負責人在回應證券時報時所坦言的："價格反轉時間不好明確判定。"