美股明星科技股持續重挫 資本支出回報率&現金流穩定性存疑致市場避險情緒升溫

金吾財訊 | 美股盤中持續走弱，明星科技股全線重挫，持續拖累三大主要股指震盪下探。截至發稿，道指跌0.96%，納指跌2.29%，標普500指數跌1.20%。

明星科技股中，特斯拉(TSLA)大幅下挫13.60%，領跌科技權重板塊；谷歌C類股(GOOG)、谷歌A類股(GOOGL)分別下跌7.17%、7.10%，亞馬遜(AMZN)跌4.93%，賽富時(CRM)跌4.22%，Meta(META)跌3.71%，甲骨文(ORCL)跌3.46%，迪士尼(DIS)跌3.24%，SpaceX(SPCX)跌2.98%，高通(QCOM)跌2.78%，微軟(MSFT)跌2.71%，英偉達(NVDA)跌2.23%。

消息面上，本輪科技股集體回調或核心源於業績落地後的資金避險情緒升溫。儘管谷歌母公司Alphabet、特斯拉最新披露的二季度營收數據整體向好，但兩家企業同步上調資本開支規劃、疊加特斯拉自由現金流時隔兩年首度轉負，市場對巨頭大規模投入的盈利回報、現金流穩定性產生強烈擔憂，引發資金集中拋售。

具體而言，Alphabet二季度財報數據亮眼，盈利與核心業務增長韌性凸顯。數據顯示，公司截至6月30日的第二季度營收達1197.96億美元，同比增長24%，固定匯率口徑下增長23%，實現連續12個季度雙位數營收增長；當期營業利潤同比抬升30%至407.7億美元，營業利潤率同比提升2個百分點至34%。核心雲業務表現超華爾街市場預期，未確認收入的簽約積壓訂單規模增至5140億美元，首次突破5000億美元關口，業務儲備充足。

但大幅擴容的資本開支計劃抵消了業績利好，成爲股價重要壓制因素。數據顯示，Alphabet二季度資本支出達449.2億美元，高於市場預期的441.5億美元。同時公司上調全年資本開支指引，最新區間爲1950億至2050億美元，較此前1800億至1900億美元的預期大幅上調。該消息落地後，市場擔憂鉅額資本投入或稀釋長期盈利、回報存在不確定性，公司盤後股價一度大跌超4%。

而特斯拉現金流惡化的信號，進一步加劇了科技板塊的恐慌情緒。財報顯示，特斯拉二季度營收282.36億美元，大幅跑贏市場分析師預期，增幅超7%，營收端表現亮眼。但盈利質量出現明顯下滑，當期淨利潤同比下降5%，且自由現金流時隔近兩年首度轉負，釋放出核心經營風險信號。此外，馬斯克在財報會上透露，預計2026年特斯拉全年資本支出將增至250億美元，持續加碼的資本投入預期，進一步放大了市場對公司現金流承壓的焦慮。

機構層面也對科技巨頭大規模資本開支模式發出風險預警。有分析人士指出，儘管谷歌雲積壓訂單已擴大至5140億美元，表明人工智能市場需求依然旺盛，但資本市場對科技巨頭“高額投入換取長遠份額”的模式耐受度正在下降。在缺乏突破性變現路徑的背景下，大幅抬升的算力建設成本與折舊負擔已成爲壓制公司估值回升的主要因素。

意大利聯合信貸銀行信貸策略師 Michael Teig 近期關於谷歌母公司長債下跌事宜預警稱：“超大規模投資公司債券信用利差近期的擴大，重新引發了投資者對其商業模式可行性的爭論，尤其是在其資本支出充裕的情況下。”

摩根大通策略師團隊在週四發佈的報告中指出，美伊戰爭已改變通脹走勢，進而影響短期和長期利率預期，令市場環境趨於複雜。在此背景下，即便業績超預期並上調指引，也愈發難以成爲推動股價進一步走高的催化劑。

不過，也有機構維持積極看法。貝萊德表示，近期科技和半導體股票的急劇拋售屬於“反應過度”，並警告市場正在將“AI競爭格局的轉變”與“AI投資崩潰”混爲一談。貝萊德表示，強勁的經濟增長和持續的盈利擴張使其繼續維持“超配”美股的立場，並建議投資者重點關注電力、芯片和數據中心等AI瓶頸領域。

美銀證券分析師Justin Post仍維持對Alphabet的“買入”評級，目標價430美元。他指出，儘管資本開支上調引發市場負面反應，但云業務積壓訂單、客戶超額消費及雲利潤率的持續擴張，均表明增量投入正在直接轉化爲收入增長。