2026Q2逆勢增長領跑行業，券商集體看好361度

2026年二季度，運動鞋服行業迎來了一場“壓力測試”。在消費環境整體承壓、線下客流下滑的背景下，部分頭部品牌流水增速明顯放緩甚至轉負，而361度（1361.HK）卻成爲頭部陣營中少數實現全渠道正增長的企業。

多家券商在最新研報中達成共識：361度的經營韌性已得到充分驗證，當前估值處於歷史低位，成長邏輯清晰。

Q2跑贏行業：高基數下全渠道正增長

根據361度7月15日發佈的營運公告，Q2主品牌線下零售額同比增長中高單位數，童裝線下同增中高單位數，電商平臺流水同增高單位數。這一成績發佈於去年同期高基數之上（2025Q2主品牌及童裝均增長約10%、電商約20%）。

國信證券在研報中表示：“第二季度在行業消費環境轉弱的趨勢下，公司流水增長中高單位數，保持較好的經營韌性，產品創新與渠道拓展共同驅動增長”。華泰證券亦指出，公司“在高基數下延續穩健增長態勢”，並強調“超品店量質齊升帶動終端提效”。

從經營質量看，Q2大裝及童裝摺扣約7.1折，環比Q1的7折有所改善，庫銷比穩定在4.5至5倍的良性區間。東北證券評價稱，公司在運動鞋服領域保持了領先的終端增速水平。

超品店規模化提速，線下渠道進入量質雙升期

Q2最引人注目的變化來自超品店。截至6月末，超品店總數達187家，單季淨增45家，其中童裝超品店35家，全年80至100家拓展目標穩步推進。

多家券商將超品店視爲線下增長的核心引擎。財通證券認爲，公司正迎來盈利質量迭代拐點，“依託國內下沉市場渠道優勢，加速超品店規模化複製提升單店運營效率”。疊加戰略配售與高管加盟，有望推動海內外渠道實現高增。山西證券也強調，超品店通過場景化陳列優化購物體驗，帶動連帶率與客單價提升，預計店效及盈利情況良好。

與過往渠道擴張模式不同，超品店不做季末清貨，貨品結構維持30%尖貨加30%基礎大衆產品的穩定配比。授權零售模式下加盟商開店意願強烈，在運營成本優化、會員拉新方面均有突出表現。券商普遍認爲，這一模式已從探索期進入規模化複製期。

電商差異化+童裝專業定位，雙引擎確定性增強

除線下超品店外，公司在電商及童裝兩大細分領域同樣構築了牢固的護城河，被多家機構視爲驅動業績增長的兩大引擎。

電商差異化策略成效顯著。機構一致認爲線上線下分盤貨策略構築了核心壁壘。國泰海通證券指出，Q2電商在高基數下持續領增，線上線下貨盤差異化運營優勢顯著，線上營收佔比有望逐步提升，經營利潤率保持穩定。信達證券也強調，電商“差異化產品策略成效顯著”，在公司2026年8%至10%的收入增長目標下，全年達成確定性較強。

童裝深耕"青少年運動專家"定位。圍繞這一核心定位，疊加中國跳繩國家隊官方合作伙伴背書，童裝業務同樣獲得機構集中看好。國盛證券判斷“2026年童裝業務仍將繼續保持良好的增長態勢”。華源證券更在研報中將童裝與電商並列爲“雙引擎”，認爲其“憑藉專業功能性與健康科技性形成差異化競爭，持續釋放增量空間”。

產品密集上新，國際高管加盟打開想象空間

二季度，361度在新品迭代上保持高頻節奏：冰感薄荷T恤、泰坦家族第四代跑鞋、飛燃雙境跑鞋、BIG37PRO籃球系列、兒童輕氧3.0跑鞋等密集落地。截至Q2末，公司專利總量突破1500項，較Q1淨增約160項，技術儲備持續夯實產品競爭力。

在產品力穩步提升的同時，公司管理層的戰略升級同樣引人注目。前耐克大中華區高管門立俊於6月正式加入出任集團執行總裁，成爲多家機構關注的焦點。華泰證券認爲，其國際品牌視野與數字化運營經驗“有望從品牌認知重塑、營銷體系升級、直營大店拓展、國際化運營等維度系統性提升公司效率”。財通證券也指出，這一任命將“爲集團長期發展、海外業務拓展提供助力”。

事實上，海外佈局已進入實質性推進階段。2026年9月日本愛知·名古屋亞運會開幕在即，361度作爲連續五屆亞運會官方合作伙伴，名古屋首家門店已投入運營。山西證券認爲，賽事熱度有望轉化爲實質性的零售勢能，推動品牌國際影響力進一步落地。

盈利預測與估值：成長邏輯清晰，低估區間獲機構共識

綜合各機構預測，2026至2028年歸母淨利潤預期普遍落在14.5億至16億元區間，對應PE僅5至6倍，處於歷史底部。國信維持“優於大市”評級，東吳、華源同步給出“買入”，信達直言“全年指引兌現概率較高”。機構的核心共識在於：361度已在折扣可控的前提下跑通了高質量增長模型。

在運動服飾行業從增量競爭步入存量博弈的當下，361度憑藉清晰的“大衆專業運動”定位、紮實的研發功底以及全渠道精細化運營，正獲得越來越多資金的重新審視。當行業競爭從粗放開店迴歸到單店產出與商品效率時，這家在Q2證明了自身平衡能力的品牌，或許正站在價值發現的關鍵窗口。