【券商聚焦】山西證券維持361度(01361)買入評級 指Q2流水穩增海外成增長點

金吾財訊 | 山西證券發佈研報指，361度(01361)2026年第二季度零售流水延續穩健增長態勢。主品牌線下零售流水同比增長中高單位數，童裝品牌線下零售流水同比增長中高單位數，電商平臺零售流水同比增長高單位數。雖然線下流水增速環比2026Q1有所放緩，但預計仍跑贏大衆運動服飾行業。 

在渠道與運營方面，研報重點關注公司超品店的持續推進。截至2026Q2末，預計361度超品店數量達187家，季度淨開40家。該業態通過場景化陳列優化消費體驗，帶動門店連帶率與客單價提升，店效及盈利情況良好。同時，Q2當季新品平均零售折扣約71折，環比Q1改善；庫銷比保持在4.5至5個月區間，公司渠道庫存連續多季度維持可控水平。電商渠道在去年同期高基數背景下，憑藉線上專供款及IP聯名產品錄得高單位數增長。 

從業務發展角度看，海外市場正成爲公司新的增長點。2025年國際業務零售流水同比增長125%，全球銷售網點已覆蓋東南亞、歐洲、非洲、美洲。2026年9月愛知·名古屋亞運會即將開幕，公司作爲連續五屆的亞運會官方合作伙伴，其名古屋首家門店已於4月開始營業。

研報認爲，本屆亞運會有望將賽事熱度轉化爲零售勢能，進一步深化品牌國際影響力。山西證券維持對361度的盈利預測，預計公司2026-2028年每股收益（EPS）分別爲0.67、0.73、0.78元人民幣，對應市盈率（PE）約5.8、5.3、4.9倍，維持“買入-B”評級。

研報同時提示了大衆運動市場競爭加劇、電商渠道增速不及預期及原材料價格劇烈波動等風險。