【券商聚焦】華創證券首予海致科技(02706)強推評級 指圖模融合技術稀缺
金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，海致科技集團(02706)是中國領先的企業級人工智能解決方案提供商，其核心投資邏輯圍繞“圖模融合”技術的稀缺性展開。公司首創Harness系統，以知識圖譜約束大模型幻覺，通過“圖譜如左腦、模型如右腦”的協同架構，解決產業級AI落地的“確定性”痛點，技術壁壘深厚。財務端，公司2022-2025年營收復合年增長率達25.7%，毛利率從31%提升至43.3%，智能體業務佔比升至23.5%，盈利結構持續優化。
報告強調，AI應用正從模型驅動轉向“駕馭工程”，Harness系統需求提升。海致科技的Harness體系由控制層、記憶層、編排層構成，直擊B端場景的模型幻覺、黑盒推理與系統割裂三大痛點。其自研AtlasGraph圖數據庫在LDBC測試中吞吐性能刷新世界紀錄，較原紀錄提升45%，構築了高性能數據底座。該體系已覆蓋反欺詐、智能運營等百餘個場景，服務360餘家客戶。據弗若斯特沙利文數據，2024年公司在中國以圖爲核心的AI智能體市場份額約50%，位居行業首位。
華創證券預測公司2026-2028年的營業收入分別爲9.04/12.93/18.23億元，歸母淨利潤分別爲0.00/0.28/0.57億元，考慮到海致科技集團在圖數據庫、知識圖譜及產業級AI智能體領域具有深厚的技術積累，並依託圖模融合技術專注爲金融、能源、政務等領域提供產業級AI智能體與企業級大模型應用解決方案，選取滴普科技、迅策、MINIMAX-W、PLTR作爲可比公司，綜合反映其業務價值與成長邏輯。採用PS估值方法，對公司進行估值，可比公司2026EPS爲273.78x，對應人民幣市值爲250億元，對應港幣市值287.6億港元（港幣匯率取1.15），對應目標價爲71.8港元，首次覆蓋，給予“強推”評級。
風險提示:技術進步不及預期，競爭格局惡化，商業化落地不及預期等。
