【券商聚焦】華興證券首予明略科技(02718)買入評級 指智能體服務迎拐點

金吾財訊 | 華興證券(香港)發佈研報指，明略科技(02718)正從一家成熟的企業數據智能供應商，轉型爲國內領先的、以結果爲導向的智能體AI執行平臺。企業AI需求正從通用文本生成轉向能融入真實業務流程、產生可衡量投資回報率的智能體執行，而公司憑藉其過去二十年積累的專有數據資產、跨場景工作流接入能力以及DeepMiner全棧智能體架構，佔據了變現的最佳位置。

研報強調，公司的智能體服務收入即將迎來拐點。該業務在2025年貢獻了約1億元人民幣收入，預計在2026年將擴大至約5億元，並在2027年達到約12億元，實現超過10倍的增長，成爲未來核心增長引擎。這一增長將由基於可量化業務成果（如GMV增長、成本節約）的RaaS（結果即服務）變現模式驅動，從根本上打破了傳統軟件訂閱模式下的收入天花板，將收費依據從IT預算轉向客戶業務增量收益。

明略科技的核心競爭力在於其整合了數據、工作流與智能體執行的增長飛輪。其沉澱已久的數據智能工具，如秒針系統，爲DeepMiner平臺的Foundation Agent、Cito業務推理和Mano執行模塊提供了專屬的業務語境和數據底座。研報特別指出，其執行模塊Mano在OSWorld基準測試中綜合任務完成成功率位居全球專業模型第三，驗證了強大的工作流執行能力。此外，與騰訊(00700)生態的深度整合，使其能夠觸達海量微信終端用戶並嵌入交易全流程，構成RaaS業務無可替代的落地載體和分發優勢。

華興證券首次覆蓋，給予“買入”評級，基於18倍2027EP/S，目標價367.00港元。報告強調明略科技已成功從一家數據智能供應商轉型爲一體化智能體AI執行商，其優勢在於：1）在基於成果的定價模式下具有高變現潛力；2）憑藉獨特的開源全棧大語言模型支持本地化部署，客戶粘性極佳；3）客戶拓展加速。華興證券對2026-2028年的收入預測高於市場一致預期4-7%，原因是投資者低估了其智能體AI的變現與增長潛力。目標價隱含公司數據智能業務2.5倍的2027EP/S，以及高增長智能體服務業務35倍的2027EP/S。

風險提示：LLM競爭加劇；智能體AI變現風險；數據安全與合規風險；短期虧損壓力。