一季度業績雙降，ST絕味新推激勵遇基本面“逆風”，前次計劃曾無果而終

證券之星吳凡

時隔3年零10個月，ST絕味(603517.SH)再次拋出一份股權激勵計劃(草案)(下稱“2026草案”)，與前次2022年的股權激勵計劃相比，公司擬授予期權總數、行權價格、首次行權的等待期以及考覈條件等指標，均較上一輪激勵計劃有着更大的“讓利”力度，這似乎是一份“保底”意味更濃的激勵方案。

然而，也需要看到，此時的絕味已非彼時的絕味。2022年制定激勵計劃時，行業尚處擴張期的尾聲，而如今，滷味賽道正處於行業調整期，企業短期經營壓力較大，其中ST絕味在2025年出現上市以來首虧，同年更因連續五年年報存在會計差錯被ST，儘管公司正多措並舉強化運營韌性，但該激勵計劃能否真正成爲走出低谷的驅動力，仍面臨較大不確定性。

前次激勵全部落空，公司再推股權激勵

2026草案共授予3300萬份股票期權，其中首次授予2640萬份，預留660萬份，覆蓋152名激勵對象，包括副總裁、董事會祕書廖凱、職工董事彭浩、財務總監章曉勇及149名核心骨幹員工。行權價格爲9.27元/份，與草案公佈前20個交易日均價的80%持平。

對於最爲關鍵的考覈指標，首次授予的第一個行權期以2025年爲基數，要求2026年營收增長不低於6%，或淨利潤扭虧爲盈；後續兩個行權期則以前一年爲基數，僅要求6%的增長。

證券之星留意到，ST絕味上一份股權激勵計劃是在2022年推出的，詳細對比兩份激勵草案的內容可以發現，2026草案的激勵力度更大，考覈條件也更加寬鬆。

首先從總量看，2026草案授予的期權數量是2022年的3.6倍，佔股本比例也從1.50%躍升至5.45%，激勵的絕對“盤子”顯著擴大；其次從行權節奏看，2026草案首次行權的等待期從前次的18個月縮短至12個月，整個行權週期從54個月壓縮到48個月；最後在考覈指標層面，2022年的激勵計劃要求三年累計營收較2021年增長67%，這在當時的行業環境下已屬挑戰。而2026草案僅要求每年6%的增長，且允許在營收和淨利潤之間“二選一”，其中第一個行權期的業績考覈目標之一是“2026年淨利潤扭虧爲盈”。

值得注意的是，在公司2022年推出股權激勵計劃後，隨着行業從擴張期轉入調整期、公司經營持續承壓，考覈指標最終全部落空。與此同時，在3年的考覈期中，共有72名激勵對象因個人原因離職，約佔總激勵人數的40.45%。

在2026草案中，首次授予的股票期權在授權日起滿12個月後分3期行權，各期行權的比例分別爲40%、40%、20%，而2022年股權激勵計劃中設置的行權比例則爲40%、30%和30%。這意味着公司試圖通過‘前重後輕’的行權節奏，縮短激勵對象的回報週期，以對沖行業調整期的不確定性，從而降低核心人才的流失風險。

“寬鬆”激勵背後的多重挑戰

儘管2026草案設置的考覈指標相對溫和，但公司“答”起來並不輕鬆。原因在於，ST絕味所處的行業環境和自身經營基本面，都已今非昔比。

行業層面，ST絕味制定上一輪激勵計劃時，滷味賽道尚處於擴張週期的尾聲，彼時市場曾預測休閒滷製品將以每年13%的增速持續擴容。然而，三年過去，行業已偏離高增長預期。紅餐大數據顯示，2024年，滷味品類市場規模爲1573億元，同比增速爲3.7%；預計2025年微增至1620億元，增速不足3%。行業整體已從“跑馬圈地”的高速增長，轉入存量競爭的深度調整期。

ST絕味也在2025年年報中指出，滷味賽道正處於“存量優化”與“增量創新”並行的發展階段，差異化競爭格局加速成型。

證券之星留意到，在滷味行業整體承壓的背景下，頭部企業間的業績分化在過去的一年愈發明顯。周黑鴨實現營收25.36億元、淨利潤1.57億元，同比增長59.6%；煌上煌2025年實現營收16.84億元，同比下降3.19%，但歸母淨利潤同比增長102.32%至8159.67萬元。ST絕味則是“三巨頭”中唯一虧損的一家。因此ST絕味在追求6%增長目標的同時，不僅要應對行業調整期的共性壓力，還需直面同業對手的競爭壓力。

步入2026年，公司經營承壓態勢未得到緩解。一季度實現營收12.65億元，同比下滑15.71%；歸母淨利潤7135.65萬元，同比下滑40.53%。

面對經營壓力，ST絕味也在進行多維度調整，公司管理層在近期召開的業績說明會中表示，通過調改門店模型、優化產品矩陣、探索分層運營等多種方式提升運營韌性，同時滿足多樣化的消費需求。如在門店端，公司推動產品結構從鴨副滷製品爲主向全品類延伸，以“全時段、多場景”爲核心邏輯，全面推動門店調改升級；產品端，公司推出“熱滷杯”單品，並跨界“新鮮零食”試水；場景端，推出快餐品牌“絕味煲煲”“絕味plus”等切入餐飲賽道；渠道端，推進全渠道數字化運營，拓展即時零售消費場景。

也需要看到，公司的調整大多仍處於“模式驗證和探索階段”，這些調整最終能否奏效，業績考覈能否實現，只能交由市場和時間來檢驗。(本文首發證券之星，作者|吳凡)