直銷監管趨嚴、產品宣傳爭議頻現 醬料巨頭背書難掩無限極困局

作爲百年醬料企業李錦記旗下核心健康板塊，無限極曾依託中草藥養生概念、多層級直銷模式在國內直銷行業佔據領先地位，2015年創下260億元營收高點，一度被視作集團第二增長曲線。

不過，《眼鏡財經》梳理發現，此後十餘年間，涉及虛假宣傳、產品功效爭議、經銷商管理等方面的負面事件持續受到關注，疊加監管環境變化、渠道模式調整，企業業績出現明顯回落、市場份額有所收縮。

此外，即便近年推出"養固健"品牌試圖推動轉型，產品管理、商業模式等方面的爭議仍在持續，李錦記的品牌背書效應面臨考驗。

業績較歷史高點有所回落

百億規模背後的增長結構待察

巔峯時期的無限極，在國內直銷行業處於領先位置。2015年全年銷售額260億元，2016至2017年持續維持240億元以上規模，線下專賣店突破7000家，依靠熟人圈層線驗、會議營銷下沉至全國縣城、鄉鎮市場，高毛利保健品爲李錦記集團貢獻近四成營收。

彼時市場普遍認爲，無限極有望成爲比肩醬料主業的支柱業務板塊。

《眼鏡財經》注意到，2019年成爲業績分水嶺。全國保健品市場"百日整治行動"啓動，權健事件引發行業信任波動，無限極多起涉及消費者健康的案件集中曝光，品牌聲譽受到明顯影響。疊加後續線下門店運營調整、線下招商培訓階段性停擺，其賴以運轉的直銷體系面臨較大調整，營收規模顯著回落。

行業數據顯示，無限極在維生素膳食補充劑市場佔有率從2018年8.9%降至2023年3.7%，六年市場份額縮減超六成；2024年全球營收95億元，2025年回升至97億元，較歷史高點降幅明顯，所謂"重回百億"仍處於低位修復階段，長期增長動力有待觀察。

從盈利結構看，無限極維持66%-68%的毛利率水平，但經營成本中銷售費用佔比偏高。企業銷售費用率常年達37.7%，大部分資金用於經銷商層級返利、線下會議招商、團隊激勵，研發、品控投入佔比相對有限，淨利率約9.5%，低於同行頭部企業。渠道庫存週轉天數約90天，高於行業60天的平均水平，產品在經銷商環節停留時間較長，終端動銷情況有待持續跟蹤。

線下渠道收縮、線上轉型步伐偏慢是業績承壓的主要因素。無限極約70%營收依賴線下門店，而傳統直銷依賴面對面宣講、線驗活動的模式，與當前監管要求與消費習慣的適配性有所下降。

儘管企業佈局抖音、小程序等線上渠道，但主要作爲經銷商引流工具，尚未搭建完整的標準化線上零售體系，線上銷售增長的持續性有待驗證。同時，基層經銷商團隊規模有所縮減，新用戶拓展面臨挑戰，老客戶復購的可持續性亦受產品口碑影響。

產品宣傳爭議頻現

品控與管理體系面臨持續審視

無限極對外宣稱以中草藥複合多糖爲核心研發方向，旗下增健口服液、靈芝皇膠囊、養固健系列主打"固本調理"概念，但大量司法判例、監管處罰、消費者投訴記錄顯示，其產品均爲保健食品，營銷人員在推廣過程中存在將其功效與藥品混淆的情況，多次引發人身傷害相關訴訟。

2019年陝西3歲女童事件引發廣泛關注。當地經銷商勸說家長停用正規藥物，長期大劑量服用無限極多款產品，最終女童被診斷爲心肌損害、肝損傷等多種併發症。

市場監管部門查實，無限極陝西分公司存在默許經銷商虛假宣傳、直銷培訓資料管理不合規、超範圍銷售產品三項違規，合計罰沒590.7萬元，爲當時直銷企業較大金額處罰。

此後多地出現類似維權案件：重慶一名癲癇患者停用抗癲癇藥物，僅服用8天無限極產品後死亡，法院認定銷售人員誇大產品功效，企業未盡管理義務，承擔次要責任；河南一名白血病患者家屬花費十餘萬元購買產品，銷售人員持續建議加大服用劑量，延誤正規治療進程。

普通中老年消費羣體中亦有多起類似案例，江蘇一名62歲老人一年花費6萬元購買產品，輕信門店宣傳中斷慢病管理，引發嚴重健康問題，門店事後拒絕承擔相關責任。

監管處罰記錄顯示，即便經過行業整治，無限極經銷商在產品宣傳方面的違規行爲仍有發生。2025年新疆某無限極門店因宣稱產品可疏通心血管、根治高血壓被市場監管局處罰；裁判文書網可檢索到數十起民事糾紛中，經銷商宣傳產品可治癒癌症、糖尿病、紅斑狼瘡等各類重症的記錄，企業內部培訓材料曾收錄70餘例"服用產品改善重病"案例，將保健食品的輔助調節功能與藥品治療效果相混淆。

《眼鏡財經》注意到，從產品品控層面，無限極亦存在改進空間。企業主打中草藥原料，但終端產品抽檢曾出現成分標註不清晰、原料溯源公示不完整等情況。保健食品依法僅允許標註"免疫調節"等有限保健功能，而經銷商在推廣中自行拓展治療功效表述，企業長期以"個別經銷商個人行爲"進行回應，尚未建立全國統一、實時有效的宣傳管控機制。

在高額返利驅動下，經銷商誇大功效的行爲時有發生，企業品控、宣傳監管體系的覆蓋面和執行力度有待加強，中老年及重症患者羣體成爲主要受影響人羣，產品安全爭議對李錦記品牌聲譽形成持續影響。

直銷模式面臨監管審視

多層計酬引致模式爭議，內部治理有待加強

持有國家直銷牌照的無限極，長期面臨"名義直銷、實質傳銷"的市場質疑，多層級團隊計酬模式與產品宣傳爭議、業績波動之間存在較高關聯度，李錦記集團對旗下子公司的渠道治理參與度亦受到外界關注。

無限極銷售激勵體系設置多層級返利機制：個人消費達標可享受2%-8%階梯折扣，發展下線組建銷售團隊後，組長可提取團隊整體業績分紅，疊加超額獎勵、年度業績紅利等多重收益，收入與下線人員拿貨量、發展新成員數量掛鉤。

該模式與《禁止傳銷條例》中多層級計酬、以發展人員數量計酬等監管關注要點存在重合，被部分觀點認爲與傳銷"拉人頭、團隊返利"的核心特徵具有一定相似性。

部分經銷商爲獲取高額團隊獎金，動員親友大量囤貨，甚至在推廣中隱瞞產品真實屬性、誇大保健功效，由此產生多起消費糾紛。

線下會議營銷、封閉式培訓是其擴張的主要方式。各地門店定期組織養生宣講會，全程不提保健食品法定限制功效，結合所謂"康復案例"進行推廣，利用中老年羣體健康焦慮促成大額消費，單次宣講會客單價從數千元至數萬元不等。

儘管企業出臺《直銷員業務守則》禁止誇大宣傳、誤導消費，但線下培訓資料、講師話術管控下放至地方分公司，總部缺乏常態化巡查機制，違規行爲查處滯後，處罰力度有限，未能形成有效約束。

《眼鏡財經》注意到，李錦記集團與無限極的管理關係亦存在值得關注的特點。李錦記醬料業務實行標準化、扁平化渠道管控，經銷商權責清晰、宣傳物料統一審覈；而無限極獨立運營、權力下放地方分公司，集團主要提供資本背書，深度介入渠道監管的程度有限。

每次出現消費者傷害、虛假宣傳等重大事件後，無限極將責任歸爲個體經銷商行爲，總部較少主動承擔管理責任，整改措施多爲短期關停涉事門店、口頭規範，後續恢復常態運營後同類事件仍有發生。

持續的監管關注不斷消耗品牌公信力，監管部門多次針對直銷行業開展專項排查，無限極始終爲重點核查對象。年輕消費羣體對多層級拉人頭模式接受度較低，新經銷商招募難度逐年上升，原有經銷商羣體年齡結構偏大，渠道人才斷層問題逐步顯現。

業內分析認爲，只要多層計酬、線下宣講的底層商業模式保持不變，產品宣傳爭議、消費者維權糾紛、業績波動等問題或將持續存在，對李錦記品牌形象形成長期壓力。

從260億元營收高點回落至百億規模，無限極的業績調整並非短期現象，而是源於業績增長依賴特定營銷模式、產品品控宣傳管理存在短板、直銷模式面臨監管環境變化等多重因素長期積累的集中體現。

背靠李錦記百年品牌、資本實力與中草藥產業資源，無限極本可在合規保健食品賽道尋求穩健發展，但在實際操作中選擇依託功效宣傳、層級返利驅動銷售，在消費者權益與品牌聲譽方面付出了相應代價。

來源：眼鏡財經